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事項(xiàng)：
　　公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.24億元，同比下降9.46%；歸母凈利潤(rùn)為16.14億元，同比下降9.37%。第三季度實(shí)現(xiàn)收入11.8億元，同比下降3.49%，環(huán)比增長(zhǎng)2.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.85億元，同比下降9.24%，環(huán)比下降3.6%。
　　評(píng)論：
　　三季度營(yíng)收同比降幅收窄，業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢(shì)。2023年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)收入32.24億元，同比下降9.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.14億元，同比下降9.37%；單季度來看，公司第三季度實(shí)現(xiàn)收入11.8億元，同比下降3.49%，環(huán)比增長(zhǎng)2.16%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.85億元，同比下降9.24%，環(huán)比下降3.6%。公司收入增速承壓主要受到海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退與去庫(kù)存等因素的影響，但是第三季度收入降幅已經(jīng)開始收窄，業(yè)務(wù)整體呈現(xiàn)持續(xù)向好態(tài)勢(shì)。
　　三季度毛利率同比環(huán)比雙增，匯率波動(dòng)對(duì)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率影響較大。公司盈利能力持續(xù)提升，前三季度毛利率為65.8%，同比增長(zhǎng)3.65pcts；第三季度毛利率為66.83%，同比增長(zhǎng)4.12pcts，環(huán)比增長(zhǎng)1.05pcts。公司前三季度凈利率為50.07%，同比增長(zhǎng)0.05pcts；第三季度凈利率為49.55%，同比下滑3.14pcts，環(huán)比下滑2.97pcts。公司第三季度銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為5.61%/2.70%/9.06%/-0.47%，分別同比增加0.98pct/0.68pct/1.70pct/5.23pct，其中財(cái)務(wù)費(fèi)率同比提升主要系美元匯率變動(dòng)趨勢(shì)及幅度差異所致。
　　精耕產(chǎn)品持續(xù)賦能，回升向好勢(shì)頭不斷增強(qiáng)。公司會(huì)議產(chǎn)品不斷迭代，會(huì)議平臺(tái)及智能硬件終端的處理能力均持續(xù)提升。智能安卓視訊一體機(jī)MeetingBarA10、超清分體式視訊終端MeetingEye500等全能化終端已面向市場(chǎng)，在會(huì)議室場(chǎng)景上做了延伸和補(bǔ)足，助力用戶實(shí)現(xiàn)會(huì)議室高質(zhì)量轉(zhuǎn)型升級(jí)。同時(shí)，AI智能技術(shù)也在產(chǎn)品中得到了充分的應(yīng)用，AI視頻會(huì)議設(shè)備SmartVision60及MVC三代市場(chǎng)反響熱烈，與微軟聯(lián)手持續(xù)推進(jìn)會(huì)議室智能化體驗(yàn)升級(jí)。云辦公終端方面，完成迭代更新的BH系列藍(lán)牙耳麥也已投放市場(chǎng)，不斷打磨更專業(yè)的智能音頻設(shè)備，完善產(chǎn)品矩陣，持續(xù)提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。另外公司計(jì)劃在四季度發(fā)布全新UME統(tǒng)一通信與協(xié)作解決方案V47、升級(jí)智慧大樓解決方案，以研發(fā)為核心，精研產(chǎn)品，賦能產(chǎn)品力持續(xù)創(chuàng)新，提供更智能更高效的數(shù)字化溝通模式。
　　投資建議：公司SIP市占率全球領(lǐng)先，VCS業(yè)務(wù)方面與平臺(tái)型廠商持續(xù)推進(jìn)生態(tài)建設(shè)，同時(shí)在國(guó)內(nèi)外推進(jìn)云平臺(tái)布局，云辦公終端業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣加速完善，有望帶來全新增長(zhǎng)動(dòng)力?？紤]到海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退與去庫(kù)存等因素，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為20.32、24.00、30.12億元（23-24年前值為28.45、36.84億元），參考可比公司估值給予公司24年行業(yè)中樞21xPE，目標(biāo)市值504億元，目標(biāo)價(jià)40元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，匯率持續(xù)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。