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事件：
　　2023年10月25日，公司發(fā)布2023年三季度報(bào)告。2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.24億元，同比下降9.46%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.14億元，同比下降9.37%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.39億元，同比下降13.65%；實(shí)現(xiàn)基本每股收益1.28元，同比下降9.37%。
　　業(yè)績(jī)環(huán)比修復(fù)，會(huì)議產(chǎn)品和云辦公終端呈現(xiàn)積極變化：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)偏弱，行業(yè)需求出現(xiàn)一定波動(dòng)，公司業(yè)績(jī)承壓，同比有所下滑，但從單季度環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，整體呈現(xiàn)業(yè)績(jī)穩(wěn)步恢復(fù)的趨勢(shì)。2023前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.24億元，同比下降9.46%；其中Q3單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.80億元，同比下降3.49%，環(huán)比增長(zhǎng)2.16%，同比增幅不斷收窄，環(huán)比延續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)，整體呈現(xiàn)了業(yè)務(wù)持續(xù)向好的趨勢(shì)。第三季度會(huì)議產(chǎn)品和云辦公終端呈現(xiàn)積極變化，同比和環(huán)比均實(shí)現(xiàn)雙增長(zhǎng)，回升向好的勢(shì)頭不斷增強(qiáng)。
　　盈利能力提升，持續(xù)加大研發(fā)投入：
　　2023前三季度，公司實(shí)現(xiàn)毛利率65.80%，同比增長(zhǎng)3.65pct，實(shí)現(xiàn)凈利率50.07%，同比增長(zhǎng)0.05pct；其中Q3單季實(shí)現(xiàn)毛利率66.83%，同比增長(zhǎng)4.12pct，環(huán)比增長(zhǎng)1.05pct，盈利能力持續(xù)提升。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2023前三季度研發(fā)投入達(dá)3.01億元，同比增長(zhǎng)18.11%。
　　持續(xù)推廣新產(chǎn)品，四季度計(jì)劃發(fā)布全新解決方案：
　　根據(jù)公司公眾號(hào)，公司精耕產(chǎn)品、持續(xù)賦能，第三季度數(shù)種產(chǎn)品投放市場(chǎng)，市場(chǎng)反響良好：（1）AI技術(shù)全面賦能智慧辦公，智能安卓視訊一體機(jī)MeetingBar A10、超清分體式視訊終端MeetingEye 500等全能化終端已面向市場(chǎng)，在會(huì)議室場(chǎng)景上做了延伸和補(bǔ)足；（2）公司是首家和微軟聯(lián)合推出AI視頻會(huì)議設(shè)備的公司，AI視頻會(huì)議設(shè)備SmartVision 60及MVC三代對(duì)整體會(huì)議室解決方案的競(jìng)爭(zhēng)力提升明顯，市場(chǎng)反響熱烈，與微軟聯(lián)手持續(xù)推進(jìn)會(huì)議室智能化體驗(yàn)升級(jí)；（3）藍(lán)牙耳麥今年重新調(diào)整了市場(chǎng)定位，回歸企業(yè)用戶對(duì)音視頻高質(zhì)量性能的本質(zhì)需求，完成迭代更新的BH系列藍(lán)牙耳麥已投放市場(chǎng)，驗(yàn)證周期相對(duì)較長(zhǎng)，當(dāng)前客戶反饋較為正向。根據(jù)公司公眾號(hào)，公司計(jì)劃在四季度發(fā)布全新UME統(tǒng)一通信與協(xié)作解決方案V47、升級(jí)智慧大樓解決方案，未來(lái)還會(huì)推出SmartVision 60的中性版本，滿足用戶兼容多會(huì)議平臺(tái)的需求，實(shí)現(xiàn)會(huì)議平臺(tái)的自由切換。公司以研發(fā)為核心精研產(chǎn)品，賦能產(chǎn)品力持續(xù)創(chuàng)新，旨在提供更智能更高效的數(shù)字化溝通模式。
　　投資建議：
　　公司是SIP話機(jī)龍頭企業(yè)，我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.47/56.08/68.17億元，同比-3.4%/+20.7%/+21.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.60/25.30/30.62億元，同比-5.4%/22.8%/21.1%；對(duì)應(yīng)EPS 1.63/2.00/2.42元。我們給予公司2023年22倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)35.86元，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。粎R率波動(dòng)；主要原材料價(jià)格波動(dòng)；新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。