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事件：億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)布2023年中報，公司23H1實現(xiàn)營收20.44億元（同比-12.58%），歸母凈利潤10.29億元（同比-9.44%），扣非歸母凈利潤9.04億元（同比-14.87%）。單季度來看，23Q2實現(xiàn)營收11.55億元（同比-10.89%，環(huán)比+29.98%），歸母凈利潤6.07億元（同比-6.68%，環(huán)比+43.43%），扣非歸母凈利潤5.56億元（同比-9.64%，環(huán)比+59.64%）。
　　上半年營收整體承壓但環(huán)比改善趨勢明顯。分業(yè)務來看：桌面通信終端23H1營收12.55億元（同比-17.32%），Q2環(huán)比Q1增長33.07%；會議產(chǎn)品23H1營收6.28億元（同比+0.17%），Q2環(huán)比Q1增長28.46%；云辦公終端23H1營收1.55億元（同比-19.26%），Q2環(huán)比Q1增長14.05%。分地區(qū)來看，23H1美洲地區(qū)營收8.08億元（同比-19.17%），歐洲地區(qū)營收8.85億元（同比-7.52%），其他地區(qū)營收3.51億元（同比-7.99%）。
　　毛利率大幅提升，銷售與研發(fā)投入有所加大。23H1公司毛利率為65.21%，同比+3.34pct，其中桌面通信終端毛利率為66.79%，同比+3.81pct，會議產(chǎn)品毛利率為64.99%，同比+1.52pct。費用率方面，23H1銷售、管理、研發(fā)費用率分別為5.57%、2.48%、9.48%，同比分別+1.56pct、+0.50pct、+2.44%，反映出公司在渠道拓展（銷售）和新品研發(fā)方面的持續(xù)投入。匯兌損益方面，23H1匯兌收益為2915.39萬元，去年同期匯兌收益為6613.47萬元。
　　上半年推出多款新品，持續(xù)夯實競爭力。會議產(chǎn)品方面，公司23H1推出了智能安卓視訊一體機MeetingBar A10、桌面一體式終端DeskVision A24、超清分體式視訊終端MeetingEye 500等多款全能化終端，持續(xù)完善會議室解決方案；同時，與微軟聯(lián)合傾力打造的新一代智能會議室音視頻設(shè)備SmartVision 60及MVC三代已具備上市條件，具有較強競爭優(yōu)勢。云辦公終端方面，公司全新升級了BH系列藍牙商務耳機，持續(xù)鞏固已有UH及WH系列耳機競爭力，產(chǎn)品矩陣愈發(fā)豐富。
　　盈利預測及投資建議：我們預計23-25年公司歸母凈利潤分別為21.55億元、26.12億元、30.20億元，EPS為1.71元、2.07元、2.39元。參考公司歷史估值及可比公司平均估值水平，給予公司2023年動態(tài)PE區(qū)間25-30X，對應合理價值區(qū)間42.64-51.17元，“優(yōu)于大市”評級。
　　風險提示：SIP話機市場萎縮；耳麥新品拓展及市場推廣不及預期。