>> 廣發(fā)證券-計算機(jī)行業(yè)：風(fēng)險偏好或有利于算力基礎(chǔ)軟硬件和市場化應(yīng)用領(lǐng)域繼續(xù)表現(xiàn)-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
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| 731KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
劉雪峰,吳祖鵬 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機(jī) |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：過去兩周計算機(jī)行業(yè)相對表現(xiàn)靚麗，符合我們判斷，我們預(yù)計未來一段時間行業(yè)有三種典型類型的變化趨勢：（1）AI強(qiáng)相關(guān)，包括算力軟硬件和有明確海外對標(biāo)的to SMB/to C應(yīng)用公司，此類公司和海外走勢關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，相同點在于二級市場上彈性或波動大，區(qū)別在于從產(chǎn)業(yè)實際看，面向小微企業(yè)和C端的應(yīng)用更多是下游最終使用者受益，而應(yīng)用提供商因為核心競爭力更加受制于模型和基礎(chǔ)設(shè)施巨頭而弱化，但稀缺類算力產(chǎn)品公司的長期前景更為確定；（2）AI弱相關(guān)，包括理論上未來會有較大變化的面向大中型企業(yè)客戶的重度應(yīng)用的公司，典型如各垂直領(lǐng)域應(yīng)用軟件細(xì)分龍頭，以及智能制造、輔助設(shè)計與工程工具、產(chǎn)品管理等工業(yè)軟件。此類公司兼有基本面優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)主題映射：現(xiàn)實業(yè)績可持續(xù)性較強(qiáng)，韌性足，三季報表現(xiàn)穩(wěn)定且整體逐季改善；下游并不過于依賴AI主題但長期亦能受益升級。因此在二級市場上的表現(xiàn)波動相對前一類要?。唬?）To G類，對財政預(yù)算等依賴度較重，下游支出能力大致只能談得上是趨穩(wěn)。
華為產(chǎn)業(yè)鏈特別是計算產(chǎn)業(yè)生態(tài)的發(fā)展方向未來有三個層次的含義：（1）就國產(chǎn)替代而言相當(dāng)正面，大量通過商業(yè)化渠道擴(kuò)散，實用性和生態(tài)成熟度加速，跨越了早些年依靠行政驅(qū)動的信創(chuàng)階段；（2）對各環(huán)節(jié)獨立發(fā)展的公司而言，有較大的沖擊和挑戰(zhàn)；（3）就A股計算機(jī)公司而言，進(jìn)入其生態(tài)體系既意味著收入增長背后所享受的板塊紅利，也有相當(dāng)大部分一早就定格為同質(zhì)化較為明顯的“外包”伙伴，因此更多是出貨量/收入預(yù)期驅(qū)動，而非業(yè)務(wù)升級的估值提升驅(qū)動。
結(jié)論：（1）就成長性和產(chǎn)業(yè)變化而言，算力和工業(yè)軟件等應(yīng)用軟件類的中遠(yuǎn)期空間確定性更強(qiáng)；（2）單純映射類面向小微客戶和個人用戶的應(yīng)用類缺少差異化核心競爭力，中長期前景較為混沌，波動更大；（3）風(fēng)險偏好是當(dāng)前對計算機(jī)行業(yè)現(xiàn)實影響最大的因子，但相較于過去三個月而言，后續(xù)不妨可以稍許樂觀些，包括中美最新的領(lǐng)導(dǎo)會晤計劃等都對市場情緒利好。而且，還有前述市場化細(xì)分領(lǐng)域在前三季表現(xiàn)出來的成長韌性。
風(fēng)險提示：To G端領(lǐng)域暫時難有起色；絕對估值未有明顯超低；應(yīng)用類公司比照海外映射的可能表現(xiàn)具有天然的泡沫屬性；華為生態(tài)體系的發(fā)展長期或造成A股相關(guān)公司的同質(zhì)化和外包化趨勢。
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