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事件概述：公司發(fā)布三季度報(bào)告，23年1-9月實(shí)現(xiàn)營收57.31億元，同比+13.35%，歸母凈利潤6.29億元，同比+224.64%，扣非歸母凈利潤5.85億元，同比+186.62%，經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流14.51億元，凈利潤和現(xiàn)金流指標(biāo)均創(chuàng)歷史最好水平；拆分23Q3實(shí)現(xiàn)營收21.03億元，同比+9.30%，歸母凈利潤2.45億元，同比+224.29%，扣非歸母凈利潤2.38億元，同比+97.30%。
　　 Q3景氣延續(xù)，現(xiàn)金流顯著改善。受傳統(tǒng)淡季及雙節(jié)提前影響，瓷磚業(yè)務(wù)利潤率水平維持高位，環(huán)比小幅下降，2023Q3公司毛利率/凈利率32.94%/11.66%，同比+1.97pct/+7.81pct，環(huán)比2.40pct/-3.75pct。費(fèi)用端，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率為11.22%/8.70%/3.55%/-0.64%，同比2.36pct/-3.13pct/+1.04pct/-0.45pct，得益于費(fèi)用管控及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少，銷售及管理費(fèi)用率同比下降，帶動(dòng)凈利率上提，盈利空間進(jìn)一步擴(kuò)大。資金面，23Q3公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流凈額5.14億元，同比+256.88%，現(xiàn)金流顯著改善。
　　數(shù)字化賦能，降本增效成果顯著。今年3月，公司成為百度文心一言首批生態(tài)合作伙伴，推動(dòng)智能對(duì)話技術(shù)落地，有望助力公司智能家居業(yè)務(wù)發(fā)展。7月，重慶基地分布式能源項(xiàng)目（1臺(tái)6MW級(jí)燃?xì)廨啓C(jī)發(fā)電機(jī)組）正式投入運(yùn)行，是國內(nèi)陶瓷行業(yè)首創(chuàng)的能源管理項(xiàng)目，該項(xiàng)目利用重慶本地的頁巖氣為燃料，實(shí)現(xiàn)了能源的高效利用。綜合來看，公司通過數(shù)字化賦能，在管理、技改、采購等方面推動(dòng)成本管控，今年前三季度瓷磚事業(yè)部降本約15%，成果顯著。
　　充分挖掘渠道潛能，推動(dòng)高值產(chǎn)品發(fā)展。根據(jù)公司投關(guān)活動(dòng)記錄表，截至2023年9月，公司經(jīng)銷商數(shù)量、網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量均處于行業(yè)前列，共擁有一、二級(jí)經(jīng)銷商4500個(gè)，門店和網(wǎng)點(diǎn)近7000家。2022年，公司銷售人員人均創(chuàng)收536.9萬元，與瓷磚行業(yè)上市公司相比，提升空間可觀。多年來，公司在天貓、京東“618”、“雙11”活動(dòng)瓷磚品類銷售中位列第一，線上渠道行業(yè)領(lǐng)先。2023年10月，公司舉辦了“萬象自在”秋季新品發(fā)布會(huì)，推出了尊石2.0、大地、原木等高值系列產(chǎn)品。公司未來有望借助電商渠道優(yōu)勢，同步構(gòu)建經(jīng)銷商新零售能力，提高共享倉覆蓋面及中小經(jīng)銷商SKU數(shù)量，充分挖掘渠道潛能，推動(dòng)高值產(chǎn)品銷售，提高人均創(chuàng)收水平。
　　投資建議
　　三季度景氣延續(xù)，我們維持公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測83.54/96.56/111.90億元，上調(diào)歸母凈利潤8.3/9.95/11.8億元（原7.41/9.24/10.92億元），上調(diào)EPS 0.71/0.85/1.01元（原0.63/0.79/0.93元），對(duì)應(yīng)11月10日8.95元收盤價(jià)12.64/10.55/8.90x PE，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　需求不及預(yù)期、渠道潛力不及預(yù)期、新品認(rèn)可度不及預(yù)期、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。