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我們于上周五（11月10日）參加寶尊分析師大會，公司從GAP中國戰(zhàn)略規(guī)劃、全面升級、門店表現(xiàn)等維度展現(xiàn)了收購后業(yè)務(wù)煥新及提效成果，并闡述了商品+營銷+渠道+系統(tǒng)的升級策略。集團(tuán)業(yè)務(wù)層面以交流方式分享了雙十一銷售趨勢、直播電商進(jìn)展、品類拓展等，并對技術(shù)賦能及商業(yè)化展開了深度探討。我們認(rèn)為會議亮點(diǎn)如下: 1）提出GAP “2025年扭虧為盈、2027年?duì)I收翻番”的5年戰(zhàn)略目標(biāo)，新店在選址、服務(wù)、品牌力等維度升級后坪效及毛利率顯著提升; 2）雙十一銷量符合預(yù)期，其中戶外及健康大類韌性增長; 3）在多年技術(shù)投資及積淀下，寶尊技術(shù)賦能的同時通過寶舵實(shí)現(xiàn)技術(shù)商業(yè)化。我們看好GAP升級后利潤率改善趨勢、并期待BEC多渠道邊際增量。維持買入評級，目標(biāo)價7.6美元。
　　 GAP：預(yù)計(jì)2025年扭虧為盈，品牌力+產(chǎn)品供應(yīng)鏈升級雙輪驅(qū)動。公司提出GAP “2025年扭虧為盈、2027年?duì)I收翻番”的5年戰(zhàn)略目標(biāo)，且目前GPM >50%，同比顯著提升，經(jīng)營利潤減虧>50%，單店坪效平均+22%（新店坪效翻倍），預(yù)計(jì)2023 GPM改善中單位數(shù)，2024改善高單位數(shù)。圍繞傳統(tǒng)美式風(fēng)格的現(xiàn)代化本土化詮釋，GAP目標(biāo)客戶聚焦都市青年和年輕辣媽，運(yùn)營策略從過往折扣促銷，轉(zhuǎn)向由品牌力和產(chǎn)品供應(yīng)鏈能力驅(qū)動。GAP將從品牌、營銷、渠道、系統(tǒng)等多維度全方位升級: 1）新商品：產(chǎn)品層面，在男、女、童裝層面進(jìn)行平衡(女裝目標(biāo)占比20%-30%)；在本土供應(yīng)鏈生產(chǎn)能力大幅提升下，實(shí)現(xiàn)50%+本土設(shè)計(jì)新品的新品銷售貢獻(xiàn)。在折扣減少、品牌調(diào)性升級后，客戶圈層轉(zhuǎn)向年輕化、更高消費(fèi)力人群。目前會員總數(shù)超2,800萬，貢獻(xiàn)總體銷售77%，其中18-29歲會員占比提升7ppts；2）新營銷：全新品牌形象，包括歐陽娜娜代言扭轉(zhuǎn)過往只有男裝形象;時裝周等品牌大事件帶動聲量；3）新渠道：新開門店重回核心商圈，且店鋪形象全面升級改造、店效大幅提升，預(yù)計(jì)4Q23E目標(biāo)新開4-5家；且結(jié)合抖音超品日吸引大量年輕用戶、王牌單品策略得到驗(yàn)證；4）新系統(tǒng)：通過寶尊技術(shù)團(tuán)隊(duì)合作，已完成系統(tǒng)升級，實(shí)現(xiàn)線上線下一體化、盤活Omni庫存、數(shù)智化營銷分析。
　　集團(tuán)業(yè)務(wù)進(jìn)展:雙十一符合預(yù)期，品類、渠道分化。寶尊雙十一銷量符合預(yù)期，其中戶外及健康大類韌性增長、其余部分行業(yè)存在持平或下降趨勢，短視頻直播流量上升、品牌注重價格力打造。其中直播電商基地在投入使用后，抖音渠道呈現(xiàn)三位數(shù)增長，且輕奢品類表現(xiàn)突出（如某輕奢品牌抖音占比已達(dá)天貓1/3），未來會依托寶尊IT、營銷、物流能力做多渠道和流量遷移。在當(dāng)前追求性價比消費(fèi)環(huán)境下，寶尊會在性能及品牌認(rèn)知層面深耕（如視覺呈現(xiàn)、視頻內(nèi)容等），并通過員工辦公遷移、物流精密管理、AI工具等降本增效，品類拓展層面將發(fā)掘白酒、奢品家居、健康等方向。
　　技術(shù)：從技術(shù)賦能到技術(shù)商業(yè)化。憑借IT領(lǐng)域多年投資和沉淀（1,000+技術(shù)工程師、2個技術(shù)中心），寶尊實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)技術(shù)賦能，包括400+品牌接入寶尊IT體系，30+平臺渠道接入，運(yùn)營提效>50%。同時，寶尊通過寶舵將技術(shù)輸出，聚焦全渠道零售數(shù)字化轉(zhuǎn)型，服務(wù)品牌客戶，實(shí)現(xiàn)人貨場匹配及長效價值最大化。