>> 光大證券-策略周專題(2023年11月第2期)：關(guān)注中美關(guān)系緩和的影響-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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pdf 共22頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張宇生 |
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本周A股市場(chǎng)有所回暖
受風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升等因素的影響，本周A股市場(chǎng)回暖。A股市場(chǎng)本周有所回暖，主要寬基指數(shù)大多上漲。在主要寬基指數(shù)中，本周創(chuàng)業(yè)板指漲幅最高，漲幅為1.88%，而上證50跌幅最大，跌幅為0.94%。行業(yè)方面，傳媒、計(jì)算機(jī)漲幅最高，而食品飲料、石油石化等行業(yè)則下跌明顯。
中美關(guān)系或?qū)⒗^續(xù)緩和，對(duì)市場(chǎng)會(huì)有何影響？
中美元首將在舊金山會(huì)晤，會(huì)晤對(duì)市場(chǎng)的影響有兩個(gè)角度可參考。
角度一：參考今年以來(lái)的中美高層互訪。自布林肯6月訪華開始，中美高層互動(dòng)頻繁。在關(guān)系趨緩的背景下，高層官員互訪后市場(chǎng)在短期內(nèi)通常有較好的表現(xiàn)。行業(yè)層面來(lái)看，電子、汽車、農(nóng)林牧漁等行業(yè)在互訪后表現(xiàn)較好。港股方面，短期內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)也較好，但相比A股不一定有超額收益。
角度二：參考過(guò)去中美元首會(huì)晤。參考2018年12月及2021年11月兩次較為可比的會(huì)晤，受風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升影響，會(huì)晤后市場(chǎng)在短期內(nèi)表現(xiàn)通常較好。市場(chǎng)中長(zhǎng)期表現(xiàn)有所分化，主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面，但同時(shí)可能也與中美關(guān)系趨勢(shì)上變化不大有關(guān)，因此會(huì)晤的影響僅局限于短期。從行業(yè)層面的表現(xiàn)來(lái)看，會(huì)晤后市場(chǎng)風(fēng)格較均衡。港股方面，邏輯上中美關(guān)系緩和更利于港股，但數(shù)據(jù)上并非如此。
站在當(dāng)下，中美元首在舊金山會(huì)晤作為兩國(guó)關(guān)系緩和的信號(hào)之一，對(duì)A股的短期表現(xiàn)將會(huì)有一定催化作用。首先，從歷史情況來(lái)看，無(wú)論是高層互訪，還是中美元首會(huì)晤后，市場(chǎng)在短期內(nèi)的表現(xiàn)通常較好，那么本輪或許也會(huì)如此；其次，近期市場(chǎng)情緒已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的好轉(zhuǎn)，而在中美元首會(huì)晤的催化下，市場(chǎng)情緒或許會(huì)得到進(jìn)一步的提振，并推動(dòng)股市上行。
行業(yè)方面，建議關(guān)注中美高層互訪及兩國(guó)元首會(huì)晤后表現(xiàn)均較好的電子、有色金屬、紡織服飾及汽車等。其中，電子行業(yè)表現(xiàn)好或許與制裁預(yù)期減弱有關(guān)，而有色金屬、紡織服飾及汽車等歷史表現(xiàn)好則可能與兩國(guó)貿(mào)易增加的預(yù)期抬升有關(guān)。
此外，若本次會(huì)晤成為中美關(guān)系中期向好轉(zhuǎn)折點(diǎn)，對(duì)市場(chǎng)的影響可能會(huì)更久且更積極。中長(zhǎng)期來(lái)看，中美仍然在不斷的競(jìng)爭(zhēng)及博弈，因此2018年12月及2021年11月中美元首會(huì)晤對(duì)于市場(chǎng)的影響局限于短期。如果本次元首會(huì)晤與此前幾次不同，能夠成為中美關(guān)系中期向好轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其對(duì)市場(chǎng)的影響可能會(huì)更久且更積極，近幾年受美國(guó)打壓較多的半導(dǎo)體等行業(yè)將更值得關(guān)注。
A股市場(chǎng)或?qū)⒎寤芈忿D(zhuǎn)
A股市場(chǎng)或?qū)⒎寤芈忿D(zhuǎn)。當(dāng)前A股“盈利底”逐步確認(rèn)，未來(lái)隨著價(jià)格因素改善，名義GDP增速或?qū)⒀杆倩厣?，助力企業(yè)盈利持續(xù)修復(fù)。展望未來(lái)，盈利持續(xù)修復(fù)疊加海外流動(dòng)性逐步改善，A股市場(chǎng)或?qū)⒎寤芈忿D(zhuǎn)。
行業(yè)配置方面，短期來(lái)看，除了關(guān)注前文提到的有望受益于兩國(guó)元首會(huì)晤的行業(yè)外，還可以關(guān)注業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)的方向。一級(jí)行業(yè)中包括傳媒、美容護(hù)理、公用事業(yè)；二級(jí)行業(yè)中包括軟件開發(fā)、游戲、電力、半導(dǎo)體、醫(yī)藥商業(yè)等行業(yè)。
中長(zhǎng)期，建議關(guān)注順周期主線和成長(zhǎng)風(fēng)格主線。順周期主線，關(guān)注白酒、創(chuàng)新藥、紡織制造、白羽肉雞等；成長(zhǎng)主線，關(guān)注半導(dǎo)體、華為產(chǎn)業(yè)鏈、艦船、運(yùn)營(yíng)商等。
風(fēng)險(xiǎn)分析：1、經(jīng)濟(jì)增速水平大幅不及預(yù)期；2、中美關(guān)系大幅惡化。
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