>> 光大證券-2023年10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：出口增速何時(shí)轉(zhuǎn)正？-231107
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高瑞東 |
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一、出口增速何時(shí)轉(zhuǎn)正？
事件：
2023年11月7日，海關(guān)總署發(fā)布2023年10月進(jìn)出口數(shù)據(jù)：
【1】出口（以美元計(jì)）同比下降6.4%，預(yù)期下降3.1%，前值下降6.2%。
【2】進(jìn)口（以美元計(jì)）同比增長(zhǎng)3.0%，預(yù)期下降4.3%，前值下降6.3%。
【3】貿(mào)易順差565.3億美元，預(yù)期814.7億美元，前值778.3億美元。
核心觀點(diǎn)：
2023年10月，雖然同期基數(shù)較9月有所下行，但我國(guó)出口當(dāng)月同比降幅擴(kuò)大，表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期，主因在于生產(chǎn)端受假期擾動(dòng)，外需修復(fù)進(jìn)程短期也出現(xiàn)波折。分區(qū)域來(lái)看，10月我國(guó)對(duì)美國(guó)、東南亞出口同比降幅均小幅收窄。分產(chǎn)品來(lái)看，汽車、船舶出口當(dāng)月同比延續(xù)正增長(zhǎng)，手機(jī)出口當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正。進(jìn)口方面，在價(jià)格企穩(wěn)、需求回暖共同推動(dòng)下，10月我國(guó)進(jìn)口當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正，表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期。
向前看，我們維持四季度出口增速回正的觀點(diǎn)。一是，四季度出口低基數(shù)效應(yīng)持續(xù)，將繼續(xù)支撐出口同比增速回升。二是，四季度PPI同比增速預(yù)計(jì)將延續(xù)弱修復(fù)態(tài)勢(shì)，價(jià)格因素對(duì)出口增速的拖累有望緩解。三是，從10月韓國(guó)、越南出口情況來(lái)看，全球外需并未出現(xiàn)明顯下行，在短期擾動(dòng)因素消退后，我國(guó)出口仍有望繼續(xù)回暖。
二、出口：當(dāng)月同比降幅小幅擴(kuò)大
2023年10月出口當(dāng)月同比降幅小幅擴(kuò)大。2023年10月我國(guó)出口（以美元計(jì)）當(dāng)月同比下降6.4%，同比降幅較2023年9月擴(kuò)大0.2個(gè)百分點(diǎn)，降幅大于wind一致預(yù)期的下降3.1%；10月出口（以美元計(jì)）環(huán)比下降8.1%，環(huán)比降幅大于季節(jié)性規(guī)律。供給端來(lái)看，受十一假期等季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)，我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)邊際放緩，10月我國(guó)PMI生產(chǎn)指數(shù)為50.9%，較上月下降1.8個(gè)百分點(diǎn)。需求端來(lái)看，外需修復(fù)過(guò)程可能仍有波折，10月全球制造業(yè)PMI錄得48.8，較上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)。
分區(qū)域來(lái)看，2023年10月我國(guó)對(duì)美國(guó)、東南亞出口同比降幅小幅收窄，對(duì)歐盟出口同比降幅小幅擴(kuò)大。2023年10月，我國(guó)對(duì)美國(guó)、東南亞出口當(dāng)月同比分別下降8.2%、15.1%，降幅較9月分別收窄1.1個(gè)百分點(diǎn)、收窄0.7個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)歐盟、日本、韓國(guó)出口當(dāng)月同比下降12.6%、下降17.0%、下降13.0%，同比降幅較9月分別擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)、擴(kuò)大10.0個(gè)百分點(diǎn)、擴(kuò)大6.5個(gè)百分點(diǎn)。2023年10月，我國(guó)對(duì)俄羅斯、非洲出口當(dāng)月同比分別增長(zhǎng)17.2%、下降4.9%。
分產(chǎn)品來(lái)看，2023年10月，汽車、船舶出口延續(xù)高速增長(zhǎng)，重點(diǎn)商品出口降幅普遍擴(kuò)大。重點(diǎn)商品中，2023年10月，汽車、船舶、家用電器出口當(dāng)月同比分別增長(zhǎng)44.9%、34.1%和7.5%，同比增速較9月分別下降0.3個(gè)百分點(diǎn)、上升22.2個(gè)百分點(diǎn)和下降4.4個(gè)百分點(diǎn)；手機(jī)出口當(dāng)月同比增長(zhǎng)21.9%，同比增速較9月大幅上升29.0個(gè)百分點(diǎn)；成品油出口當(dāng)月同比增長(zhǎng)11.8%，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，主因在于同期基數(shù)較低。
出口主力品類方面，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口降幅普遍擴(kuò)大，鋼鐵有色出口同比降幅繼續(xù)收窄。勞動(dòng)密集型產(chǎn)品方面，紡織服裝、家具玩具10月出口當(dāng)月同比分別下降15.2%、14.7%，降幅較9月分別擴(kuò)大3.2個(gè)百分點(diǎn)、3.6個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)品方面，鋼鐵有色、化工品10月出口當(dāng)月同比分別下降9.1%、15.7%，降幅較9月分別收窄2.3個(gè)百分點(diǎn)、擴(kuò)大6.7個(gè)百分點(diǎn)。機(jī)電產(chǎn)品（包括集成電路、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備）10月出口當(dāng)月同比下降15.3%，降幅較9月擴(kuò)大7.3個(gè)百分點(diǎn)。
三、進(jìn)口：價(jià)格企穩(wěn)疊加需求回暖，當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正
2023年10月進(jìn)口當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正。2023年10月，我國(guó)進(jìn)口當(dāng)月同比增長(zhǎng)3.0%，同比增速較9月提升9.3個(gè)百分點(diǎn)，表現(xiàn)強(qiáng)于wind一致預(yù)期的下降4.3%。一方面，10月重點(diǎn)商品進(jìn)口價(jià)格普遍回升，對(duì)于進(jìn)口增速的拖累繼續(xù)減弱。另一方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力見(jiàn)效下，國(guó)內(nèi)需求持續(xù)回暖，10月能源、工業(yè)原材料領(lǐng)域重點(diǎn)商品進(jìn)口數(shù)量同比增速，均較9月大幅提升。
分項(xiàng)來(lái)看，重點(diǎn)商品中，自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備進(jìn)口當(dāng)月同比增速明顯加快，工業(yè)原材料進(jìn)口表現(xiàn)也相對(duì)較好。2023年10月，自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備、醫(yī)藥進(jìn)口當(dāng)月同比分別增長(zhǎng)64.9%、增長(zhǎng)43.0%，同比增速較9月分別上升73.2個(gè)百分點(diǎn)、上升18.4個(gè)百分點(diǎn)。銅、鐵礦砂、原油進(jìn)口當(dāng)月同比分別增長(zhǎng)30.7%、增長(zhǎng)24.8%、增長(zhǎng)8.6%，同比增速較9月分別上升31.3個(gè)百分點(diǎn)、上升22.2個(gè)百分點(diǎn)、上升9.5個(gè)百分點(diǎn)；集成電路進(jìn)口當(dāng)月同比下降9.5%，同比降幅較9月收窄8.0個(gè)百分點(diǎn)。
四、展望：四季度出口增速仍有望回正
2023年10月，雖然同期基數(shù)較9月有所下行，但我國(guó)出口當(dāng)月同比降幅則小幅擴(kuò)大，表現(xiàn)不及市場(chǎng)預(yù)期，主因在于供給端受到季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)，外需修復(fù)進(jìn)程短期也出現(xiàn)波折。分區(qū)域來(lái)看，10月我國(guó)對(duì)美國(guó)、東南亞出口同比降幅均小幅收窄。分產(chǎn)品來(lái)看，汽車、船舶出口當(dāng)月同比延續(xù)正增長(zhǎng)，手機(jī)出口當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正。進(jìn)口方面，在價(jià)格企穩(wěn)、需求回暖共同推動(dòng)下，10月我國(guó)進(jìn)口當(dāng)月同比轉(zhuǎn)正，表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期。
向前看，我們維持四季度出口增速回正的觀點(diǎn)。一是，四季度出口低基數(shù)效應(yīng)持續(xù)，將繼續(xù)支撐出口同比增速回升。二是，四季度PPI同比增速預(yù)計(jì)將延續(xù)弱修復(fù)態(tài)勢(shì)，價(jià)格因素對(duì)出口增
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