>> 光大證券-2023年10月價(jià)格數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：CPI同比為何再度轉(zhuǎn)負(fù)-231109
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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來源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高瑞東,劉星辰 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了2023年10月份全國CPI和PPI數(shù)據(jù)。1）CPI同比-0.2%，前值0%，市場預(yù)期-0.1%；CPI環(huán)比-0.1%，前值+0.2%；2）核心CPI同比+0.6%，前值+0.8%；3）PPI同比-2.6%，前值-2.5%，市場預(yù)期-2.6%；PPI環(huán)比0%，前值+0.4%。
核心觀點(diǎn)：
10月，CPI同比增速轉(zhuǎn)負(fù)、低于市場預(yù)期，表現(xiàn)為食品價(jià)格拖累加大，核心CPI環(huán)比增速超季節(jié)性回落，指向消費(fèi)恢復(fù)動(dòng)能偏弱。PPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)平、同比降幅略有擴(kuò)大，主要與國際大宗商品價(jià)格回落、國內(nèi)生產(chǎn)強(qiáng)度放緩有關(guān)。
整體而言，國內(nèi)通脹仍在緩慢回升通道，但考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處在弱復(fù)蘇階段，預(yù)計(jì)年內(nèi)通脹回升力度相對(duì)偏弱。一則，受巴以沖突降溫、海外需求放緩、季節(jié)性需求回落的影響，國際油價(jià)開始承壓。二則，年內(nèi)豬肉供給相對(duì)寬松，抑制后續(xù)旺季價(jià)格漲幅。向前看，隨著明年初穩(wěn)增長政策實(shí)質(zhì)性落地、中美庫存周期的啟動(dòng)、以及居民消費(fèi)能力的進(jìn)一步恢復(fù)，預(yù)計(jì)通脹回升的勢頭有望加強(qiáng)
一、10月，食品價(jià)格拖累加大，CPI同比增速轉(zhuǎn)負(fù)
10月，CPI同比增速再度轉(zhuǎn)負(fù)至-0.2%，上月為0%，低于市場預(yù)期-0.1%；環(huán)比結(jié)束連續(xù)三個(gè)月上漲，自上月的+0.2%轉(zhuǎn)負(fù)至-0.1%。
CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，多數(shù)受食品價(jià)格下跌拖累影響，核心CPI同比漲幅也出現(xiàn)回落，指向國內(nèi)消費(fèi)恢復(fù)動(dòng)能偏弱。其中，食品價(jià)格同比增速自上月-3.2%降至-4.0%；非食品價(jià)格同比增速經(jīng)歷連續(xù)三個(gè)月上升后，持平于+0.7%；核心CPI同比在連續(xù)三個(gè)月保持+0.8%后，本月回落至+0.6%。
具體而言：
一是，食品價(jià)格超季節(jié)性下跌，是導(dǎo)致CPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)的主因。一方面，與天氣晴朗、生豬受疫病影響加快出欄，導(dǎo)致市場供應(yīng)充足有關(guān)。另一方面，與節(jié)后需求回落、消費(fèi)恢復(fù)力度不足有關(guān)，導(dǎo)致價(jià)格運(yùn)行低于季節(jié)性表現(xiàn)。10月，食品價(jià)格環(huán)比自上月上漲0.3%轉(zhuǎn)為下降0.8%，明顯低于季節(jié)性水平（指2018-2022年同期均值，下同）+0.7%。其中，蛋類、豬肉、鮮菜價(jià)格分別下降3.6%、2.0%、1.9%，低于季節(jié)性水平-1.2%、+4.3%、+1.0%。
二是，核心CPI明顯降溫，不及季節(jié)性水平，主要受衣著、交通及通信工具、旅游價(jià)格拖累，與耐用品降價(jià)去庫存、節(jié)后需求回落有關(guān)，指向消費(fèi)恢復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固。其中，衣著價(jià)格環(huán)比上漲0.2%，上月為上漲0.8%，不及季節(jié)性水平+0.4%；交通工具、通信工具、旅游價(jià)格均出現(xiàn)下跌，10月環(huán)比為-0.2%、-0.3%、-0.3%，上月分別為-0.3%、+0.1%、-3.4%，季節(jié)性水平為0%、+0.1%、+0.7%。
三是，國內(nèi)能源價(jià)格漲幅回落，主要受國際油價(jià)波動(dòng)影響，指向海外需求放緩對(duì)油價(jià)的影響開始顯現(xiàn)。10月以來，國際原油價(jià)格呈波動(dòng)下降趨勢，先后受美債利率抬升、巴以沖突擾動(dòng)，但從基本面來看，由于原油需求放緩、供給小幅回升，供需缺口收窄帶動(dòng)價(jià)格中樞相應(yīng)回落。10月，國內(nèi)交通工具用燃料價(jià)格環(huán)比漲幅放緩，自上月+2.3%降至+1.8%。
二、PPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)平，同比增速略有回落
10月，PPI環(huán)比降至0%，上月為+0.4%，同比降至-2.6%，略低于上月-2.5%，符合市場預(yù)期。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格環(huán)比增速降至+0.1%，上月為+0.5%；生活資料價(jià)格環(huán)比增速降至-0.1%，上月為+0.1%。從行業(yè)表現(xiàn)來看，上游煤炭、石油等能源價(jià)格延續(xù)上漲，中游裝備制造、下游消費(fèi)品價(jià)格小幅回落。
10月PPI環(huán)比轉(zhuǎn)平，一方面與輸入性因素有關(guān)，國際原油、有色價(jià)格波動(dòng)回落，拖累國內(nèi)價(jià)格表現(xiàn)。另一方面，受“十一”節(jié)日休假和部分節(jié)日需求提前釋放等因素影響，導(dǎo)致10月上旬國內(nèi)工業(yè)生產(chǎn)強(qiáng)度邊際回落，10月PMI數(shù)據(jù)回落也指向這一線索。但10月中下旬以來，國內(nèi)鋼鐵、有色、水泥價(jià)格逐步企穩(wěn)回升，結(jié)合10月國內(nèi)進(jìn)口同比增速轉(zhuǎn)正，指向國內(nèi)上游需求正在逐步啟動(dòng)。
上游原材料方面，煤炭、石油、礦產(chǎn)類價(jià)格環(huán)比上漲，黑色、有色價(jià)格環(huán)比小幅回落，水泥價(jià)格環(huán)比跌幅收窄。其中，煤炭價(jià)格受供給偏緊、需求增加影響，價(jià)格環(huán)比上漲3.4%，高于上月的上漲1.1%；國內(nèi)石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格環(huán)比上漲2.5%，低于上月的上漲3.1%；黑色金屬礦采選業(yè)、有色金屬礦采選業(yè)價(jià)格環(huán)比分別上漲1.6%、0.6%，上月分別為上漲3.2%、1.7%；黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比-0.6%，上月為0%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格環(huán)比為-0.2%，上月為+1.2%；非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格環(huán)比為-0.1%、上月為-0.8%。
中游裝備制造方面，電子設(shè)備、通用設(shè)備、汽車價(jià)格均環(huán)比小幅回落。其中，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格環(huán)比下降0.3%，上月上漲0.3%；汽車、通用設(shè)備制造業(yè)價(jià)格上月環(huán)比企穩(wěn)，本月環(huán)比均下降0.1%。
下游消費(fèi)制造方面，食品、耐用品價(jià)格環(huán)比下跌，衣著、日用品價(jià)格環(huán)比漲幅收窄。10月，受豬價(jià)下跌影響，食品價(jià)格環(huán)比增速自上月的+0.2%降至-0.3%；衣著、日用品、耐用品價(jià)格環(huán)比增速分別降至+0.1%、0%、-0.1%，上月分別為+0.2%、+0.1%、0%。
三、國內(nèi)通脹仍處在緩慢回升通道
我們此前提出，國內(nèi)通脹企穩(wěn)回升的線索開始顯現(xiàn)，7月、8月，PPI、CPI同比分別迎來觸底回升。此
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