>> 中泰證券-滬農(nóng)商行(601825)2023年3季報：凈利潤同比+15.8%，業(yè)績增長穩(wěn)?。豢苿?chuàng)零售穩(wěn)步發(fā)力-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大?。?/td>
| 592KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
戴志鋒,鄧美君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
財報綜述：1、前三季度營收同比+4.4%，營收增速邊際下降，凈利潤同比增15.8%，凈利潤增速略有下降但維持在較高位置。凈利息收入同比+1.0%，增速邊際下降主要是息差拖累；凈非利息收入同比+17.83%，其中凈其他非息收入同比+20.4%，凈手續(xù)費收入同入14.6%。2、單季凈利息收入環(huán)比-0.7%，單季年化凈息差環(huán)比-5bp，其中單季年化資產(chǎn)收益率環(huán)比下降9bp至3.60%，計息負(fù)債付息率環(huán)比改善4bp至2.04%，預(yù)計主要是零售端存款付息率壓降帶動。3、資產(chǎn)負(fù)債增速及結(jié)構(gòu)：對公支撐信貸增長；個人存款維持高增。資產(chǎn)端：生息資產(chǎn)同比增11.3%，總貸款同比增7.9%，債權(quán)投資同比+36.1%。負(fù)債端：計息負(fù)債同比增11.6%，總存款同比增9.5%，三季度單季對公、個人存款分別新增-130億和+128億，個人存款維持較高增長。4、凈非息收入增速邊際放緩、同比+17.8%（vs 1H23同比28.9%）。（1）手續(xù)費：同比+14.6%（vs 1H23同比+26.2%），二季度高增與2022年同期封城導(dǎo)致的低基數(shù)有關(guān)，三季度雖增速放緩，但增速較同業(yè)仍維持較好水平。獲托管資質(zhì)：10月23日，滬農(nóng)商行證券投資基金托管資格已獲批準(zhǔn)，后續(xù)有助于帶動公司中收增長。（2）凈其他非息收入：同比增20.4%（vs 1H23同比+31%），主要是資金市場利率上行，公允價值回撤拖累。5、資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)健，安全邊際較高。不良維度——不良率環(huán)比上升2bp至0.97%，整體較為穩(wěn)定。不良凈生成率為0.48%，環(huán)比上升2bp，仍維持較低水平。關(guān)注類貸款占比環(huán)比上升44bp至1.24%，主要受7月金融資產(chǎn)風(fēng)險分類新規(guī)正式施行，逾期貸款需強制納入關(guān)注影響。撥備維度——安全邊際維持較高水平。撥備覆蓋率環(huán)比下降16.6個點至415.5%，仍維持高位；撥貸比4.03%，環(huán)比下降7bp。6、特色業(yè)務(wù)：科創(chuàng)金融貢獻(xiàn)度持續(xù)提升，零售轉(zhuǎn)型初顯成效。科技型企業(yè)貸款余額859.75億元，較上年末增長147.63億元，增幅20.73%?？萍夹推髽I(yè)貸款余額占比達(dá)19.35%，較上年末上升1.78個百分點。零售AUM為7345億元，較上年末增加378億，增幅5.42%。7、資本充足，且各項資本充足率環(huán)比繼續(xù)提升。核心一級資本充足率13.25%，環(huán)比變動+35bp。
投資建議：公司2023E、2024E、2025EPB 0.50 X / 0.46 X / 0.42；PE 4.45 X /3.99 X / 3.59X。滬農(nóng)商行扎根上海，輻射長三角，經(jīng)營區(qū)位優(yōu)質(zhì)；資本充足、資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，近年來科創(chuàng)金融逐步發(fā)力、零售轉(zhuǎn)型初現(xiàn)成效、經(jīng)營牌照有望逐步落地，有望為業(yè)績增長打開空間。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營不及預(yù)期。
|
|
