>> 中泰證券-福星股份(000926)營業(yè)收入下滑，結(jié)算毛利率提升-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大小： |
436KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李垚,由子沛,侯希得 |
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10月31日，福星股份發(fā)布2023年三季報，公司單三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.31億，同比2.02%；歸母凈利潤0.06億，同比+144.18%；前三季度共實(shí)現(xiàn)營收44.37億，同比-51.71%；歸母凈利潤8077.35萬，同比+33.44%。
營收因結(jié)轉(zhuǎn)減少下滑，結(jié)算毛利率提升
公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營收44.37億，同比下降51.71%，截至報告期末，公司賬面合同負(fù)債78.79億，2020年末-2022年末分別為152.73億、139.09億、77.87億，可結(jié)轉(zhuǎn)資源的減少對應(yīng)收入端的下滑。另一方面，公司前三季度綜合毛利率24.83%，較去年同期的15.28%上升9.55個百分點(diǎn)，同時截至報告期末的銷售管理和財務(wù)費(fèi)用率合計(jì)14.13%，較去年年底提升6.36個百分點(diǎn)，讓毛利率提升對利潤的改善并不明顯?？紤]到公司在持續(xù)降低有息債的規(guī)模，同時公司項(xiàng)目開發(fā)和案場銷售也進(jìn)入尾聲，我們認(rèn)為銷售管理費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用率在未來的趨勢是下行的。
負(fù)債率降至健康水平，現(xiàn)金流保持為正
資本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，杠桿逐年降低。公司剔除預(yù)收賬款后的資產(chǎn)負(fù)債率由2020年末的66.94%降至報告期末的57.55%；凈負(fù)債率由2020年末的70.44%降至報告期末的31.01%；報告期末公司在手賬面資金23.71億，加上銷售回款可以覆蓋一年內(nèi)到期的有息債務(wù)；此外，公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額13.20億，為公司提供充足的流動性，同時公司前三季度投資性現(xiàn)金流凈額-0.03億，籌資性現(xiàn)金流-15.99億，結(jié)合公司負(fù)債率的降低及存貨的降低（賬面存貨2021年末、2022年末和報告期末分別為278.18億、214.56億、205.74億），可以看出公司一方面加快項(xiàng)目周轉(zhuǎn)，一方面確保自身安全性壓低負(fù)債率，順應(yīng)當(dāng)前房地產(chǎn)發(fā)展形勢。
投資建議：公司前三季度收入的下滑主要因結(jié)轉(zhuǎn)項(xiàng)目減少，結(jié)算利潤率有所改善，同時資產(chǎn)負(fù)債率和凈負(fù)債率持續(xù)下降，有息債務(wù)總量逐年降低，顯示了公司考慮了當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)形勢下做出的努力，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年凈利潤分別為0.69億、0.95億、1.26億，當(dāng)前股價對應(yīng)2023年P(guān)B為0.4倍，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期，利潤率下滑，定增落地進(jìn)度不及預(yù)期。
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