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長江新城是武漢未來30-50 年重點發(fā)展區(qū)域，南湖村城中村改造項目單位面積樓面成本不超過2500 元/平米，項目整體容積率水平約為3.0，天興洲大橋南側(cè)，江對岸的住宅項目銷售均價12000 元/平米，項目周邊目前在售項目預(yù)計銷售均價為8000-9000 元，考慮建安成本公司毛利率水平也在40%以上，明顯高于招牌掛獲取土地的利潤水平。
    下半年業(yè)務(wù)拓展積極，承諾未來業(yè)績高增長
    14 年以來公司并未在公開市場獲得任何土地儲備，17 年是公司態(tài)度轉(zhuǎn)變的一年，從下半年開始公司顯示出了極強的規(guī)模增長訴求，通過收購、舊改、片區(qū)整體開發(fā)等方式土地拓展規(guī)模大幅提升，累計新增資源規(guī)劃建筑面積達到814 萬方。同時提出股權(quán)激勵計劃，目標(biāo)在17、18、19 年銷售金額110、150、200 億元，業(yè)績承諾復(fù)合增速達到50%。
    預(yù)計17、18 年EPS 分別為1.11 和1.44 元，維持為“買入”評級。
    本次獲取長江新城舊改項目進一步鞏固了公司在武漢的土地儲備規(guī)模，且土地價格優(yōu)勢顯著，作為資源型企業(yè)，隨著銷售及業(yè)績釋放節(jié)奏的加快，企業(yè)價值也將隨之提升。公司儲備合計NAV 規(guī)模為267 億元，按本次股權(quán)激勵計劃落實前的9.49 億股總股本計算，每股NAV 水平約為28.2 元/股，折價率高達56.6%。預(yù)計17、18 年EPS 分別為1.11 和1.44 元，按11 月3 日停盤價計算，PE 水平分別為11.01x，8.49x。
    風(fēng)險提示
    銷售表現(xiàn)受到武漢市政策影響較大，省外項目拓展進度存在不確定性。