>> 海通證券-福星股份(000926)提升激勵要求，加速公司發(fā)展-170922
| 上傳日期： |
2017/9/22 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
涂力磊 |
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根據(jù)公司9 月21 日公告，公司對8 月公告提出的新一期股權(quán)激勵草案進(jìn)行了修訂，將原先計劃授予2410 萬股限制性股票上調(diào)為2770 萬股，占總股本2.92%。其中首次授予2220萬股，占本次擬授予股數(shù)的80.14%，占總股本2.34%；預(yù)留權(quán)益550 萬股，占擬授予股數(shù)的19.86%，占總股本的0.58%。首次授予的價格由原來的6.24元每股上調(diào)為6.37 元每股。股權(quán)激勵授予對象由原來的56 人上調(diào)至58 人，個別管理層授予股權(quán)占比略有變化（詳見表1）。
解除限售要求提高，對未來盈利樂觀。根據(jù)修訂案，解除限售的要求和公司銷售收入目標(biāo)和原計劃一致，凈利潤目標(biāo)上調(diào)。解除首次授予股份限售的銷售收入條件依舊是17、18、19 年房地產(chǎn)簽約銷售金額分別不低于110、150、200 億元。主要變化體現(xiàn)在凈利潤解鎖目標(biāo)：以2016 年歸屬于母公司的凈利潤為基數(shù)，18 年凈利潤增速從100%上調(diào)到130%，19 年凈利潤增速從200%上調(diào)到230%。預(yù)留股份的18 和19 年業(yè)績要求和首次授予股份的業(yè)績要求一致。公司此次提高凈利潤目標(biāo)表現(xiàn)出公司對自身提出更高要求以加強(qiáng)運營效率，激勵員工為股東創(chuàng)造更大價值。
低價拓展土地儲備，業(yè)績突破積蓄力量。福星股份于17 年8 月通過收購的方式獲得成都東部簡陽地區(qū)價值低洼地，土地占地面積4929 畝，交易雙方協(xié)議樓面地價將在3000 元每平米到4500 元每平米之間，土地成本較低。該地塊位于成都市中心和在建全國第二大機(jī)場中間位置，具備升值潛力。項目中800 畝開發(fā)用地里308 畝土地已經(jīng)獲得使用權(quán)，公司公告預(yù)計收益10-13 億元。此外該項目還有4125 畝集體用地，公司公告考慮嘗試租賃業(yè)務(wù)。繼成都成為九部委選定長租試點城市、國土部發(fā)文鼓勵合理利用村集體用地做長租公寓，簡陽項目潛力可觀。
維持“買入”評級。根據(jù)修訂案，我們略微上調(diào)公司18-19 年業(yè)績。我們預(yù)計17 年和18 年的EPS 為1.15 和1.39 元每股。9 月21 日公司收盤價格為12.62 元，對應(yīng)17 年P(guān)E 倍數(shù)約11 倍?？紤]到公司政策紅利和股權(quán)激勵建立的長效機(jī)制，我們給予公司17 年18 倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價格為20.65 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：政策持續(xù)收緊，量價下行。
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