>> 國(guó)泰君安期貨-商品期權(quán)周報(bào)-231112
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張銀 |
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市場(chǎng)綜述
上周商品期權(quán)市場(chǎng)總成交量有所上升，農(nóng)產(chǎn)品、有色、黑色和貴金屬板塊均有增量，但能源化工板塊的交易量明顯下降。隱含波動(dòng)率普遍有所上漲。
農(nóng)產(chǎn)品中豆粕期權(quán)的成交量明顯增加，除了行情驅(qū)動(dòng)之外，近月M2312系列合約到期換倉(cāng)也提升了交易量。整體而言豆粕期權(quán)的隱含波動(dòng)率小幅上漲后處于歷史中等水平，但當(dāng)前標(biāo)的期貨價(jià)格處于較高位置。觀察豆粕期權(quán)主力合約的隱波形態(tài)，可以發(fā)現(xiàn)近期在價(jià)格快速上漲時(shí)，盡管隱波有所上漲，但是偏度值出現(xiàn)回落，體現(xiàn)出市場(chǎng)對(duì)于繼續(xù)上漲的謹(jǐn)慎態(tài)度。從基本面上來看，若后續(xù)天氣改善，對(duì)產(chǎn)量影響有限，期貨價(jià)格可能繼續(xù)下調(diào)。但如果高溫天氣持續(xù)到一月份，那么產(chǎn)量受限幾乎成為定局，價(jià)格可能進(jìn)一步上漲，但上漲幅度有限。因此可構(gòu)建以買入看跌期權(quán)為主的領(lǐng)口策略或三項(xiàng)式領(lǐng)口策略對(duì)沖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。
白糖期權(quán)的隱波與歷史波動(dòng)率均處于較低水平，成交量PCR小于1，持倉(cāng)量PCR大于1。基本面膠著以區(qū)間震蕩行情為主，可在高位買入期權(quán)進(jìn)行Delta中性對(duì)沖，布局方向性策略的同時(shí)賺取Gamma收益。玉米期權(quán)同樣維持低波，但為正偏狀態(tài)，且成交量PCR與持倉(cāng)量PCR均大于1。但基本面來看需求偏弱，可賣出平值附近看漲期權(quán)，同時(shí)買入虛值看漲期權(quán)，構(gòu)建負(fù)Delta、正Theta以及負(fù)Vega敞口的熊市看漲價(jià)差策略。
有色板塊中滬鋁期貨行情重心回落，期權(quán)市場(chǎng)指標(biāo)也同步顯示偏空情緒，然而基本面供需邊際矛盾不突出，不宜強(qiáng)烈看空，可構(gòu)建熊市看跌價(jià)差策略謹(jǐn)慎布局空頭倉(cāng)位。
黑色板塊中螺紋鋼市場(chǎng)情緒繼續(xù)向好，期權(quán)市場(chǎng)延續(xù)正偏狀態(tài)，但隨著隱波上漲的同時(shí)偏度值有所回落，體現(xiàn)出期權(quán)市場(chǎng)對(duì)于當(dāng)前高位的謹(jǐn)慎態(tài)度，可構(gòu)建牛市看漲價(jià)差期權(quán)替代期貨多頭，或買入虛值看跌期權(quán)對(duì)現(xiàn)貨多頭進(jìn)行尾部風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)。
化工板塊中PTA的成交量下降，但波動(dòng)率相對(duì)上周略有抬升，當(dāng)前仍位于較低水平，基本面上來看，需求呈現(xiàn)季節(jié)性走弱，可構(gòu)建賣權(quán)策略賺取時(shí)間價(jià)值。下方5650存在強(qiáng)支撐，可賣出TA2401P5600進(jìn)行多單布局，并賺取36元/噸的時(shí)間價(jià)值。
純堿期權(quán)交易量增幅最大，波動(dòng)率和持倉(cāng)量PCR均達(dá)到上市以來最大值，全部合約持倉(cāng)量PCR達(dá)到3.37，偏度2.21%也處于上市以來高位，單邊市場(chǎng)情緒濃厚，看漲期權(quán)多頭頭寸可繼續(xù)持有，但新增頭寸成本較大，謹(jǐn)慎入場(chǎng)。
具體品種的交易量與波動(dòng)率的周度變化如下圖所示：
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