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原料藥板塊前三季度營(yíng)收及利潤(rùn)同比下滑，盈利能力逐步企穩(wěn)。原料藥板塊共選取了31家公司，2023年Q1-Q3，原料藥板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入811.64億元，同比下降0.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)94.71億元，同比下降19.27%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)89.13億元，同比下降20.97%。從收入端來看，原料藥板塊營(yíng)業(yè)收入小幅下降，主要受Q3同比下滑5.53%影響；從利潤(rùn)端來看，歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)同比下滑明顯，降幅逐季度擴(kuò)大。2023年前三季度，原料藥板塊毛利率為37.49%，同比下滑0.65pct，凈利率為11.72%，同比下滑2.76pct，毛利率及凈利率下滑的原因主要是部分產(chǎn)品價(jià)格下降，同時(shí)期間費(fèi)用率同比有所上升，但從單季度來看，板塊毛利率逐步企穩(wěn)，凈利率降幅也逐季度收窄。
　　板塊估值處歷史低位。2023年前三季度，原料藥板塊面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、產(chǎn)品價(jià)格下降的壓力，板塊業(yè)績(jī)短期承壓，從估值來看，2023年原料藥板塊估值處于歷史低位。截至2023年三季度末，原料藥板塊PE為26.81倍，相較醫(yī)藥生物行業(yè)的溢價(jià)率為2.05%。
　　投資建議：2023年前三季度，原料藥板塊業(yè)績(jī)短期承壓，主要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑，供給端來看，2023年上游原材料及海運(yùn)成本同比大幅下降，同時(shí)，部分海外國(guó)家提升了供給能力，導(dǎo)致當(dāng)前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；需求端來看，今年全球下游廠商逐漸進(jìn)入去庫(kù)存階段，需求階段性減少。考慮到2023年海運(yùn)價(jià)格大幅下降，1-9月CCFI綜合指數(shù)為963.71點(diǎn)，同比下降69.5%，9月為876.46點(diǎn)，已回落至2020年初水平，且2023年上游原材料成本持續(xù)下降，1-9月，我國(guó)化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)PPI同比均出現(xiàn)下降，9月跌幅有所收窄，同比降幅為7.1%；同時(shí)，美元自7月中旬起持續(xù)走強(qiáng)，離岸人民幣匯率一度跌破7.36，創(chuàng)下2023年來新低。在上游原材料成本及海運(yùn)價(jià)格逐步回歸合理水平和美元走強(qiáng)收入端及匯兌損益提升的背景下，隨著Q4海外去庫(kù)存逐漸接近尾聲，以及新產(chǎn)品規(guī)范市場(chǎng)專利開始陸續(xù)到期，板塊業(yè)績(jī)有望在Q4有所修復(fù)。此外，原料藥行業(yè)海外業(yè)務(wù)收入占比較高，2022年板塊海外收入占比近45%，國(guó)內(nèi)制劑業(yè)務(wù)又以集采為主，受醫(yī)藥反腐影響相對(duì)較小。建議關(guān)注明年業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)或具備主題投資屬性的個(gè)股，如：同和藥業(yè)（300636），奧銳特（605116）等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，海外去庫(kù)存進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)，匯兌損益風(fēng)險(xiǎn)。