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行業(yè)整體策略：重視價(jià)格底部機(jī)會(huì)，海風(fēng)邊際向上
　　短期海風(fēng)邏輯較順（景氣度向上+格局好+長期國內(nèi)外共振向上）。光伏產(chǎn)業(yè)周期將領(lǐng)先于電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈見底，未來半年有望迎來歷史性機(jī)會(huì)；電動(dòng)車重視中下游格局好環(huán)節(jié)的增量機(jī)會(huì)。智能化、光儲(chǔ)平價(jià)是下一輪新能源向上周期的核心。
　　新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
　　1）鋰電產(chǎn)業(yè)鏈三季報(bào)分析：降價(jià)、去庫存，處于階段性低谷。行業(yè)整體營收同比增速低于新能源汽車銷量增速，并出現(xiàn)增收不增利：行業(yè)整體Q3營收同比+9%、環(huán)比+4.7%；營收增速低于新能源汽車銷量增速（同比+21%、環(huán)比+17%）；行業(yè)整體Q3凈利潤同比37%，環(huán)比-19%。從庫存看，行業(yè)整體存貨同比+3%，環(huán)比-0.5%，Q3行業(yè)仍處于去庫存的階段。
　　2）三季度分環(huán)節(jié)看，電池、結(jié)構(gòu)件盈利能力相對穩(wěn)定。從凈利潤看，結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)同比+10%；電池環(huán)節(jié)毛利率同比提升?？傮w與這兩個(gè)環(huán)節(jié)格局好有關(guān)系。展望Q4，去庫存有望逐步結(jié)束，各環(huán)節(jié)盈利有望企穩(wěn)。
　　3）重視龍頭公司的逆周期擴(kuò)展。寧德時(shí)代貴州30GWh動(dòng)力及儲(chǔ)能一期項(xiàng)目投產(chǎn)；比亞迪10月銷量首破30萬輛，動(dòng)力及儲(chǔ)能電池裝機(jī)約15.3GWh。
　　光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
　　1）重視價(jià)格加速見底的機(jī)會(huì)。短期庫存、供需因素影響下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)加速下行。過去一周多晶硅致密料下降幅度較大（二線廠價(jià)格更低）；國家能源10GW組件年框開標(biāo)，最低0.945元/瓦（P/N價(jià)差基本維持在5分/瓦左右）。后續(xù)隨著庫存情況逐步好轉(zhuǎn)、報(bào)價(jià)逐步逼近成本線，降幅有望趨緩。
　　2）重視新技術(shù)的突破：晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率達(dá)33.9%（隆基綠能自主研發(fā)）。
　　風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈核心觀點(diǎn)：
　　繼續(xù)低谷期布局海風(fēng)、海外，短期零部件邏輯更好。
　　1）國信大豐850MW項(xiàng)目發(fā)布多項(xiàng)招標(biāo)（勘測設(shè)計(jì)、工程前期工作等），江蘇海風(fēng)進(jìn)一步向前推進(jìn)。
　　2）上海深遠(yuǎn)海海風(fēng)通航安全分析招標(biāo)，深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電積極推進(jìn)
　　周觀點(diǎn)：
　?。ㄒ唬┬履茉雌嚕轰囯姰a(chǎn)業(yè)鏈發(fā)布三季報(bào)，行業(yè)整體盈利承壓，Q4有望修復(fù)
　　鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上市公司發(fā)布三季報(bào)，受鋰電池及材料價(jià)格調(diào)整影響，行業(yè)整體營收同比增速低于新能源汽車銷量增速，并出現(xiàn)增收不增利。從營收看，行業(yè)整體Q3營收同比+9%、環(huán)比+4.7%。營收增速低于新能源汽車銷量增速（同比+21%、環(huán)比+17%）。從凈利潤看，行業(yè)整體Q3凈利潤同比-37%，環(huán)比-19%，出現(xiàn)增收不增利的情況。從庫存看，行業(yè)整體存貨同比+3%，環(huán)比-0.5%，Q3行業(yè)仍處于去庫存的階段。從現(xiàn)金流看，行業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比15%、環(huán)比-37%，現(xiàn)金流情況邊際承壓。從盈利水平看，行業(yè)凈利率同比-5pct、環(huán)比-2pct，盈利能力邊際承壓。
　　分環(huán)節(jié)看，電池、結(jié)構(gòu)件盈利能力相對穩(wěn)定，鋁箔、正極、導(dǎo)電劑、負(fù)極等環(huán)節(jié)盈利環(huán)比修復(fù)：1）營收：銅箔、電動(dòng)車、導(dǎo)電劑、結(jié)構(gòu)件、電解液環(huán)節(jié)同比超過行業(yè)，銅箔、結(jié)構(gòu)件、隔膜、正極、導(dǎo)電劑、電解液、電池環(huán)比超過行業(yè)；2）凈利潤：結(jié)構(gòu)件環(huán)節(jié)同比+10%，其余環(huán)節(jié)均同比下降，鋁箔、導(dǎo)電劑、正極、隔膜、結(jié)構(gòu)件凈利潤環(huán)比提升；3）存貨：銅箔、碳酸鋰、電動(dòng)車、隔膜、導(dǎo)電劑、負(fù)極等環(huán)節(jié)存貨同比提升，銅箔、隔膜、電池、電動(dòng)車、電解液等環(huán)節(jié)存貨環(huán)比提升；4）現(xiàn)金流：隔膜、結(jié)構(gòu)件、電池、導(dǎo)電劑、鋁箔同比提升，隔膜、導(dǎo)電劑、碳酸鋰、電池環(huán)比提升；5）盈利水平：電池環(huán)節(jié)毛利率同比提升，鋁箔、正極、導(dǎo)電劑、負(fù)極、電動(dòng)車、電池環(huán)節(jié)毛利率環(huán)比提升，所有環(huán)節(jié)凈利率均同比下降；導(dǎo)電劑、鋁箔、正極環(huán)節(jié)凈利率環(huán)比提升。展望Q4，我們認(rèn)為在下游需求提升下碳酸鋰價(jià)格有望企穩(wěn)，同時(shí)行業(yè)去庫存基本結(jié)束、開工率提升，各環(huán)節(jié)盈利有望修復(fù)。
　　短期看反彈，中長期看大機(jī)會(huì)逐步來臨：
　　1）核心成長：引領(lǐng)技術(shù)升級或降本、出海領(lǐng)先的一體化龍頭，特斯拉、寧德時(shí)代、億緯鋰能、比亞迪、華友鈷業(yè)、天賜材料、璞泰來、恩捷股份、科達(dá)利、天齊、贛鋒、華為等引領(lǐng)智能化升級產(chǎn)業(yè)鏈等。
　　2）新技術(shù)：快充（寧德時(shí)代、中科電氣、信德新材、天賜材料、德方納米等）、復(fù)合電池箔（寶明科技、英聯(lián)股份、璞泰來、銅峰電子等）、大圓柱（寧德時(shí)代、億緯鋰能、科達(dá)利等)、磷酸錳鐵鋰（德方納米、湖南裕能等）、鈉電池（圣泉集團(tuán)、元力股份等）。
　　3）新市場：儲(chǔ)能、出海等：鵬輝能源、鼎勝新材、盛弘股份等。
　?。ǘ┕夥寒a(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)持續(xù)下行，技術(shù)進(jìn)步加速行業(yè)發(fā)展
　　光伏行業(yè)本周我們的觀點(diǎn)如下：
　　產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)持續(xù)下行，技術(shù)進(jìn)步加速行業(yè)發(fā)展短期庫存、供需因素影響下，產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)加速下行。本周多晶硅價(jià)格環(huán)比下降，硅片價(jià)格環(huán)比下降，電池片價(jià)格環(huán)比下降，組件價(jià)格環(huán)比下降。在上游庫存影響+短期供給加速釋放影響下，產(chǎn)業(yè)鏈報(bào)價(jià)加速下行，隨著庫存情況逐步好轉(zhuǎn)、報(bào)價(jià)逐步逼近成本線，降幅有望趨緩。
　　技術(shù)進(jìn)步加速行業(yè)發(fā)展，晶硅-鈣鈦礦疊層電池效率達(dá)33.9%。據(jù)美國國家可再生能源實(shí)驗(yàn)室（NREL）最新認(rèn)證報(bào)告顯示，隆基綠能自主研發(fā)的