>> 太平洋證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報(bào)(第44期)：多因素共同催化，生豬養(yǎng)殖業(yè)產(chǎn)能有望加速去化-231105
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
程曉東 |
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一、市場(chǎng)回顧
農(nóng)業(yè)指數(shù)上漲，板塊整體表現(xiàn)優(yōu)于大市。1、上周，申萬(wàn)農(nóng)業(yè)指數(shù)上漲1.94%，同期，上證綜指上漲0.43%，深成指上漲0.85%，農(nóng)業(yè)整體表現(xiàn)優(yōu)于大市；2、細(xì)分來(lái)看，5個(gè)子行業(yè)上漲，1個(gè)子行業(yè)下跌，其中農(nóng)產(chǎn)品加工漲幅領(lǐng)先；3、前10大漲幅個(gè)股主要集中在農(nóng)產(chǎn)品加工板塊，前10大跌幅個(gè)股集中在種植板塊。漲幅前3名個(gè)股依次為天山生物、朗源股份和鵬都農(nóng)牧。
二、核心觀點(diǎn)
評(píng)級(jí)及策略：近期南北方養(yǎng)殖區(qū)頻發(fā)非瘟疫情，且國(guó)內(nèi)豬價(jià)和仔豬價(jià)格持續(xù)低迷，多因素共同催化下，養(yǎng)豬業(yè)產(chǎn)能去化動(dòng)力邊際增強(qiáng)，去化速度有望加快。隨著產(chǎn)能出清，行業(yè)或?qū)⒂?024年迎來(lái)新一輪的反轉(zhuǎn)，建議重視低估值的生豬養(yǎng)殖板塊。隨著國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米大豆產(chǎn)業(yè)化的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)和種業(yè)發(fā)展外部環(huán)境的迅速優(yōu)化，中國(guó)種業(yè)將迎來(lái)新的發(fā)展良機(jī)，龍頭公司領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，將充分受益于行業(yè)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)和估值的雙升，建議超配種業(yè)龍頭。
1、種植產(chǎn)業(yè)鏈
1）種業(yè)：迎接新機(jī)，超配龍頭。隨著國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)基因玉米大豆產(chǎn)業(yè)化的實(shí)質(zhì)性推進(jìn)和種業(yè)發(fā)展外部環(huán)境的迅速優(yōu)化，中國(guó)種業(yè)將迎來(lái)新的發(fā)展良機(jī)，龍頭公司現(xiàn)階段領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，業(yè)績(jī)和市場(chǎng)份額有望快速上升，建議超配種業(yè)龍頭，重點(diǎn)推薦獲批性狀數(shù)量領(lǐng)先的大北農(nóng)，以及獲批產(chǎn)品數(shù)量領(lǐng)先的隆平高科、登海種業(yè)、豐樂(lè)種業(yè)等。
2）種植：新糧上市，國(guó)內(nèi)糧食市場(chǎng)承壓，價(jià)格下跌。近期，國(guó)內(nèi)玉米價(jià)格回落明顯，一方面是受到新糧集中上市、季節(jié)性供給增加的影響，另一方和市場(chǎng)擔(dān)憂轉(zhuǎn)基因玉米產(chǎn)業(yè)化打開糧食中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力有關(guān)。我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)玉米潛在增產(chǎn)幅度有限，產(chǎn)需有缺口的矛盾還將長(zhǎng)期存在，糧價(jià)短期雖回落但幅度或有限，后續(xù)仍將保持高位。關(guān)注糧價(jià)止跌企穩(wěn)之后的投資機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦蘇墾農(nóng)發(fā)。
2、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈
1）生豬：仔豬、生豬價(jià)格雙雙大幅回落，重視板塊產(chǎn)能去化邏輯，重點(diǎn)推薦成本領(lǐng)先的優(yōu)質(zhì)公司。上周末，全國(guó)27省市生豬出廠價(jià)14.75元/公斤，周跌0.16元；主產(chǎn)區(qū)自繁自養(yǎng)頭虧損246.34元，周多虧64.21元。豬價(jià)近期加速回落，主要是因?yàn)槭艿椒俏烈咔楸l(fā)的影響，預(yù)計(jì)回落趨勢(shì)短期內(nèi)難以改變。同期，全國(guó)27省市15公斤仔豬均價(jià)18.16元/公斤，周漲0.29元。仔豬價(jià)格在成本線下方持續(xù)低迷，良繁場(chǎng)陷入重度虧損。隨著豬價(jià)和仔豬雙雙大跌，行業(yè)資金周轉(zhuǎn)壓力增大，產(chǎn)能去化動(dòng)力增強(qiáng)。截至23年9月底，全國(guó)能繁母豬存欄4240萬(wàn)頭，月環(huán)比減1.3%，預(yù)計(jì)未來(lái)2個(gè)季度產(chǎn)能持續(xù)去化。估值方面，對(duì)應(yīng)2023年預(yù)估出欄量，上市公司頭均市值目前處于歷史底部，巨星農(nóng)牧約4000元/頭、牧原和溫氏2000元+/頭、唐人神、天康生物、京基智農(nóng)等處于500-1500元/頭區(qū)間，均有較大的上升空間，投資安全邊際高，建議增配。標(biāo)的上，重點(diǎn)推薦成本領(lǐng)先的牧原，以及成本次優(yōu)的溫氏、巨星、京基智農(nóng)、唐人神，一并推薦天康生物、金新農(nóng)等。
2）白雞：雞價(jià)低迷，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)承壓。上周末，煙臺(tái)雞苗均價(jià)2.42元/羽，周跌0.16元；白羽肉毛雞棚前均價(jià)3.74元/斤，周漲0.04元；主產(chǎn)區(qū)肉雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)單羽虧損2.86元，周多虧0.43元；供給端，9月末父母代在產(chǎn)存欄量為4582萬(wàn)套，月環(huán)比減3.08%，同增20%。產(chǎn)能雖有所減少但處歷史高位，從產(chǎn)能角度看，雞價(jià)短期或偏弱運(yùn)行。中長(zhǎng)期來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)種源自供能力增強(qiáng)和祖代更新量增加，雞價(jià)趨勢(shì)將回歸至由國(guó)內(nèi)供需基本面主導(dǎo)。估值方面，個(gè)股羽均市值處于歷史較低位置，有一定安全邊際。當(dāng)前階段，產(chǎn)業(yè)鏈盈利向上游傾斜，建議重點(diǎn)關(guān)注益生股份等。
3）黃雞：供給收縮或支撐雞價(jià)上漲，給予“看好”。9月，立華黃雞售價(jià)15.38元/公斤，月漲0.18元；溫氏售價(jià)15.39元/公斤，月漲0.29元。供給端，受行業(yè)主動(dòng)控產(chǎn)的影響，父母代在產(chǎn)存欄低位繼續(xù)回落，從產(chǎn)能角度看，雞價(jià)短中期有望保持高位。長(zhǎng)期來(lái)看，環(huán)保約束和活禽改冰鮮將抬高投資門檻，推動(dòng)產(chǎn)能退出和格局優(yōu)化。繼續(xù)看好黃雞板塊，重點(diǎn)推薦立華。
4）動(dòng)保：維持長(zhǎng)期“看好”評(píng)級(jí)。疫苗上市公司3季度業(yè)績(jī)好于預(yù)期，奠定全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)基礎(chǔ)?？魄昂腿鹌盏呢埲?lián)疫苗申報(bào)應(yīng)急評(píng)價(jià)獲批，產(chǎn)品或于2024年初上市，未來(lái)表現(xiàn)值得期待；非瘟疫苗研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，一旦獲批上市，也將打開行業(yè)增長(zhǎng)空間，維持看好，重點(diǎn)推薦科前生物、瑞普生物等。
三、行業(yè)數(shù)據(jù)
生豬：第44周末，全國(guó)27省市生豬出廠價(jià)14.75元/公斤，周跌0.16元；主產(chǎn)區(qū)自繁自養(yǎng)頭虧損246.34元，周多虧64.21元。截至23年9月底，全國(guó)能繁母豬存欄4240萬(wàn)頭，月環(huán)比減1.3%；肉雞：第44周末，煙臺(tái)雞苗均價(jià)2.42元/羽，周跌0.16元；白羽肉毛雞棚前均價(jià)3.74元/斤，周漲0.04元；主產(chǎn)區(qū)肉雞養(yǎng)殖環(huán)節(jié)單羽虧損2.86元，周多虧0.43元；
飼料：第44周末，肉雞料均價(jià)4.05元/公斤，周環(huán)比持平；育肥豬料價(jià)格3.80元/公斤，周環(huán)比持平；
水產(chǎn)品：第44周末，威海海參/扇貝/對(duì)蝦/鮑魚大宗價(jià)150/8/300/110元/公斤，周環(huán)比持平；第43周末，全國(guó)鯉魚/鰱魚/草魚/鯽魚批發(fā)價(jià)13.96/13.91/15.68/20.30元/公斤，周跌0.11/0.02
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