>> 華鑫證券-醫(yī)藥生物行業(yè)周報：醫(yī)保談判在即，關注新增量-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
大小： |
5876KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
胡博新,吳景歡 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
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1.醫(yī)保談判在即，規(guī)則優(yōu)化后，大品種更值得期待
2023年醫(yī)保談判工作已經(jīng)于10月初完成專家評審工作，預計11月進入談判/競價階段，12月初結果落地。按照新發(fā)布的《談判藥品續(xù)約規(guī)則》，新增適應癥的續(xù)約調(diào)價將更為科學，結合納入醫(yī)保后的實際銷量情況和預測銷量的比值，長期價格的可預見性增強。此輪醫(yī)保談判中涉及續(xù)約擴適應癥的大品種包括維迪西妥單抗等ADC藥物，新增談判期望成為大品種包括阿基侖賽注射液、艾貝格司亭α注射液等，患者支付能力是重要因素，其談判結果值得期待。醫(yī)保談判機制優(yōu)化引導創(chuàng)新藥避免做低水平的重復內(nèi)卷，引導企業(yè)更多關注藥品真實的臨床價值，續(xù)約規(guī)則優(yōu)化后大品種的銷售峰值更值得期待。
2.雙通道和門診共濟下，藥店的渠道價值提高，
根據(jù)中康瓴速數(shù)據(jù)，全國藥店每日店均訂單量從9月的43.4單增加到10月的44.1單，環(huán)比增加1.8%，購藥的方便性提高，客流持續(xù)回流藥店趨勢明顯，藥店日均訂單量已經(jīng)連續(xù)3個月持續(xù)回升。雖然統(tǒng)籌品種價格調(diào)整，影響了藥店的部分利潤，但統(tǒng)籌賬戶支付主導是長期趨勢，納入統(tǒng)籌意味著獲得醫(yī)保長期增量基本條件。參考美國的藥店發(fā)展模式，目前中國零售藥店占藥品銷售比例在23%左右，零售渠道份額占比存在較大的提升空間。
3.第十批國采已在路上，關注格局變化下的單品增量
11月6日，第九批國采在上海開標，共41種藥品采購成功，擬中選藥品平均降價58%，規(guī)則優(yōu)化后，參與競爭的企業(yè)報價已相對理性，降幅也相對溫和。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)統(tǒng)計，截至11月10日，在未納入國采的品種中至少有78個品種滿足原研企業(yè)+過評企業(yè)≥5家的競爭格局，即應采而未采的品種，其中包括舒更葡糖鈉注射液、吸入七氟烷等大品種，對于新獲批企業(yè)，其參與市場分割具有彈性。
4.重磅新藥及其配套產(chǎn)業(yè)鏈仍值得持續(xù)關注
中外研發(fā)和上市時間的差異，GLP-1，AD等熱點重磅品種的關注點也存在節(jié)奏上的變化。以GLP-1為例，增量因素包括季度銷售預期上調(diào)，降糖減重之外適應癥拓展和授權合作等，減量因素包括價格下調(diào)和優(yōu)惠增加，競爭加劇等，但重磅新藥的市場機遇我們認為仍是確定的，中國企業(yè)也不僅僅參與終端制劑的競爭，相應的原料藥和包材配套都有望深度參與，而已有合作的訂單落地。對于已進入銷售階段重磅新藥，如帶狀皰疹疫苗等，我們認為市場認知會隨著銷售逐季增長而持續(xù)增加信心。
國內(nèi)醫(yī)保談判臨近，海外出口也陸續(xù)取得突破，仿制藥集采落地，醫(yī)藥創(chuàng)新環(huán)境繼續(xù)向好，維持醫(yī)藥行業(yè)“推薦”的評級，具體的推選方向和選股思路如下：
1）2023年醫(yī)保談判有望于11月進入談判階段，關注已通過初審，并進入醫(yī)保后具有銷售彈性的品種，推薦獨家獲得酮洛芬透皮貼劑的【九典制藥】，以及多個大品種受益醫(yī)保談判的【恒瑞醫(yī)藥】；關注1類新藥苯環(huán)喹溴銨鼻噴霧劑和吸入用鹽酸氨溴索，相關公司【賽托生物】；關注納入醫(yī)保初選目錄的艾貝格司亭α注射液，相關公司【億帆醫(yī)藥】。
2）門診統(tǒng)籌推進，降價等負面因素逐步消化，客流量有望恢復，行業(yè)集中度有望加速提升，推薦【老百姓】，關注【漱玉平民】、【一心堂】、【健之佳】。
3）國采持續(xù)推進，第九批已集采多個大品種，第十批更多大品種納入，品種格局變化，對于新進入者帶來增量，推薦已在第九批中標的【九典制藥】，關注有望受益第十批新增品種的【昂利康】。
4）中成藥OTC市場增長穩(wěn)定，零售渠道強化對品牌品種的推廣，關注具備提價彈性，資源替代屬性較強的體配牛黃，推薦【健民集團】，關注零售市場單品突破，推薦【以嶺藥業(yè)】和【特一藥業(yè)】。
5）布局重磅創(chuàng)新領域及相關產(chǎn)業(yè)鏈的標的，推薦①：海外已驗證具有更佳減重效果的雙靶點激動劑方向，國內(nèi)已布局雙靶點激動劑方向的創(chuàng)新藥，可以憑借更好的效果與司美格魯肽等仿制藥進行差異化競爭，推薦【眾生藥業(yè)】、【信達生物】；注射筆等包材產(chǎn)業(yè)鏈目前技術攻關已突破，訂單有望逐步兌現(xiàn)，推薦【美好醫(yī)療】；關注海外供應不足，為中國仿制藥和原料藥提供機遇，關注【翰宇藥業(yè)】、【諾泰生物】；推薦②：存在較大未滿足臨床需求的嚴重下肢缺血疾病，目前新藥已處于關鍵三期臨床階段，推薦【人福醫(yī)藥】，【諾思蘭德】；推薦③：潛力的國內(nèi)疫苗大單品，推薦帶狀皰疹病毒疫苗方向，推薦【百克生物】和【智飛生物】。
6）受益創(chuàng)新藥外部環(huán)境向好以及具備出口突破的企業(yè)，推薦托珠單抗生物類似物已獲得FDA許可上市的【百奧泰】、關注PD-1獲得美國FDA上市許可的【君實生物】，關注目前長效升白藥已處于FDA上市前關鍵階段的【億帆醫(yī)藥】，以及關注授權海外出口的【康方生物】。
7）創(chuàng)新藥環(huán)境向好，創(chuàng)新藥投融資有望恢復增長，帶動相關研發(fā)服務業(yè)恢復，推薦研發(fā)管線豐富、多個品種陸續(xù)上市的【恒瑞醫(yī)藥】、【信達生物】，以及自免品種優(yōu)勢顯著的【康諾亞生物】，推薦把握MAH紅利和改良型藥物研發(fā)機遇的【百誠醫(yī)藥】；推薦目前訂單持續(xù)增長，業(yè)績增長強勁的【普蕊斯】；關注未來有望受益
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