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2023Q3業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善，F(xiàn)C-BGA業(yè)務(wù)推進(jìn)順利，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收94.61億元，同比-9.77%；歸母凈利潤(rùn)9.08億元，同比-23.18%；扣非凈利潤(rùn)7.37億元，同比-32.87%；毛利率23.11%，同比-3.0pcts。2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.28億元，同比-2.45%，環(huán)比+5.5%；歸母凈利潤(rùn)4.34億元，同比+1.05%，環(huán)比+62.31%；扣非凈利潤(rùn)3.12億元，同比-21.73%，環(huán)比+26.29%；毛利率23.43%，同比-1.92pcts，環(huán)比+0.60pcts?？紤]短期行業(yè)疲軟等因素，我們下調(diào)2023-2025年業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為14.07/17.90/21.65億元（前值為15.73/19.85/22.15億元），對(duì)應(yīng)EPS為2.74/3.49/4.22元（前值為3.07/3.87/4.32元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為27.0/21.2/17.5倍，公司是封裝基板頭部廠商，隨著產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)績(jī)有望快速增長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　AI服務(wù)器與汽車板業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)有望觸底回升
　　通信領(lǐng)域，公司在現(xiàn)有客戶群中實(shí)現(xiàn)訂單份額穩(wěn)中有升，并加大力度推進(jìn)新客戶開(kāi)發(fā)工作。數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，下游部分客戶庫(kù)存有所回補(bǔ)，公司將繼續(xù)聚焦拓展客戶并積極把握EGS平臺(tái)后續(xù)逐步切換的機(jī)遇。AI服務(wù)器領(lǐng)域，公司已有產(chǎn)品用于AI服務(wù)器，未來(lái)隨著AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展，公司有望從中受益。汽車電子領(lǐng)域，公司前期導(dǎo)入的新客戶定點(diǎn)項(xiàng)目需求已逐步釋放，同時(shí)深度開(kāi)發(fā)現(xiàn)有客戶項(xiàng)目，南通三期工廠產(chǎn)能爬坡順利推進(jìn)也為訂單導(dǎo)入提供產(chǎn)能支撐。
　　封裝基板中高階產(chǎn)品開(kāi)發(fā)順利，靜待產(chǎn)能釋放與需求回暖
　　受半導(dǎo)體行業(yè)需求低迷影響，公司各類封裝基板業(yè)務(wù)同比出現(xiàn)不同程度下滑，但公司持續(xù)加碼投入，產(chǎn)品產(chǎn)能進(jìn)展順利。產(chǎn)品端：FC-BGA封裝基板中階產(chǎn)品已在客戶端順利完成認(rèn)證，高階產(chǎn)品技術(shù)研發(fā)也已順利進(jìn)入中后期階段，這將為公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)注入成長(zhǎng)動(dòng)力。產(chǎn)能端：廣州封裝基板一期項(xiàng)目進(jìn)展順利，預(yù)計(jì)將于2023Q4連線投產(chǎn)。未來(lái)隨著FC-BGA產(chǎn)能釋放與半導(dǎo)體行業(yè)景氣回暖，公司業(yè)績(jī)有望迎來(lái)快速增長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能釋放不及預(yù)期；技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期；客戶導(dǎo)入不及預(yù)期。