>> 平安證券-深南電路(002916)產(chǎn)能擴(kuò)充，長期看好公司IC載板布局-231027
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
大小： |
709KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
付強(qiáng),徐碧云,徐勇 |
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事項(xiàng)：
公司公布2023年三季報(bào)，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收94.61億元（-9.77%YoY），歸屬上市公司股東凈利潤9.08億元（-23.18%YoY）。
平安觀點(diǎn)：
產(chǎn)能擴(kuò)充，長期看好公司IC載板布局：2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收94.61億元（ -9.77%YoY ），歸屬上市公司股東凈利潤9.08億元（-23.18%YoY）。2023年前三季度公司整體毛利率和凈利率分別是23.11%（-3.00pctYoY）和9.60%（-1.68pctYoY），2023年由于全球經(jīng)濟(jì)降溫，公司數(shù)據(jù)中心及半導(dǎo)體領(lǐng)域產(chǎn)品需求相對(duì)疲軟。費(fèi)用端：2023年前三季度年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率和財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為2.19% （ 0.43pctYoY ）、4.41% （ -0.26pctYoY ）、6.71%（0.84pctYoY）和0%（0.16pctYoY），費(fèi)用率整體變化均在1個(gè)百分點(diǎn)之內(nèi)，成本控制較好。新項(xiàng)目建設(shè)方面，無錫基板二期工廠能力建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，目前處于產(chǎn)能爬坡階段。廣州封裝基板項(xiàng)目建設(shè)推進(jìn)順利，其中一期廠房及配套設(shè)施建設(shè)和機(jī)電安裝工程已完工，預(yù)計(jì)2024年產(chǎn)能逐步釋放。技術(shù)能力突破方面，公司FC-CSP產(chǎn)品在MSAP和ETS工藝的樣品能力已達(dá)到行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先水平；RF射頻產(chǎn)品成功導(dǎo)入部分高階產(chǎn)品類別；FC-BGA中階產(chǎn)品目前已在客戶端順利完成認(rèn)證，部分中高階產(chǎn)品已進(jìn)入送樣階段。
國內(nèi)IC載板龍頭，受益國產(chǎn)替代：公司產(chǎn)品涵蓋儲(chǔ)存芯片封裝基板（eMMC）、微機(jī)電系統(tǒng)封裝基板（MEMS）、射頻模塊封裝基板（RF）、處理器芯片封裝基板（WB-CSP、FC-CSP）和高速通信封裝基板等已形成具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的封裝基板生產(chǎn)技術(shù)和工藝，建立了適應(yīng)集成電路領(lǐng)域的運(yùn)營體系，并成為日月光、安靠科技、長電科技等全球領(lǐng)先封測廠商的合格供應(yīng)商。根據(jù)拓璞產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2022年長電科技、通富微電和華天科技三家國內(nèi)封測廠商全球市場份額合計(jì)占比超過20%。受益于半導(dǎo)體工業(yè)的發(fā)展，特別是未來FCBGA、FCCSP、SIP等封裝形式對(duì)高性能封裝基板的需求增大，預(yù)計(jì)2025年封裝基板的總產(chǎn)值將達(dá)到195.49億美元，2020-2025年復(fù)合增長率為13.92%，目前中國大陸地區(qū)載板全球市占率不到3%，國內(nèi)載板市場存在較大的國產(chǎn)替代潛力，疊加上游存儲(chǔ)廠產(chǎn)能逐步釋放，公司將持續(xù)受益于IC國產(chǎn)化的進(jìn)程。
投資建議：我們維持公司此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸屬母公司凈利潤為14.56/17.75/23.03億元，對(duì)應(yīng)PE為23/19/14倍，5G基站對(duì)于通信PCB技術(shù)要求和工藝制程顯著提升，將會(huì)提高廠商的進(jìn)入門檻。另外，公司IC載板產(chǎn)能逐步釋放，將持續(xù)受益于IC國產(chǎn)化。維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）5G進(jìn)度不及預(yù)期：5G作為通信行業(yè)未來發(fā)展的熱點(diǎn)，未來可能出現(xiàn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：PCB是電子產(chǎn)品的關(guān)鍵電子互連件，如未來全球經(jīng)濟(jì)增速放緩甚至遲滯，市場需求將不可避免出現(xiàn)增速放緩甚至萎縮的情況；3）中美貿(mào)易摩擦走勢不確定的風(fēng)險(xiǎn)：未來如果中美之間的貿(mào)易摩擦進(jìn)一步惡化，會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈公司產(chǎn)生一定影響；4）擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期：公司現(xiàn)階段募投項(xiàng)目有序推進(jìn)，但仍可能出現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；5）環(huán)保核查加劇風(fēng)險(xiǎn)：公司如因發(fā)生環(huán)境污染事件導(dǎo)致需承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，則有可能對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營造成不利影響。
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