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投資要點(diǎn)：
　　維持增持評級，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至97.25元。結(jié)合中報(bào)情況以及需求端復(fù)蘇較弱，我們下調(diào)其2023-2025年EPS為3.11/3.90/4.68元（前值為3.70/4.38/5.06元），參照行業(yè)平均估值，并考慮公司龍頭地位，給予其24年P(guān)E25X，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至97.25元，維持增持評級。
　　公司23H1業(yè)績符合預(yù)期。公司23H1實(shí)現(xiàn)營收60.34億元，同比減少13.45%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.74億元，同比減少37.02%。公司業(yè)績承壓主要因?yàn)镻CB及封裝基板業(yè)務(wù)下游需求下行，疊加公司新項(xiàng)目建設(shè)、新工廠產(chǎn)能爬坡。
　　公司積極拓展通信/服務(wù)器PCB新訂單。通信領(lǐng)域23H1國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期疊加海外局部地區(qū)5G建設(shè)進(jìn)展延緩，訂單規(guī)模同比略有下降；服務(wù)器領(lǐng)域，23H1數(shù)據(jù)中心總體需求承壓?？紤]到未來AI服務(wù)器相關(guān)PCB產(chǎn)品訂單需求逐步釋放，公司通訊板將打開增長空間。
　　高端封裝基板技術(shù)和產(chǎn)能穩(wěn)步推進(jìn)。技術(shù)方面，公司FC-CSP產(chǎn)品在MSAP和ETS工藝的樣品能力行業(yè)領(lǐng)先；RF射頻產(chǎn)品成功導(dǎo)入部分高階產(chǎn)品類別；FC-BGA中階產(chǎn)品已完成客戶認(rèn)證，部分中高階產(chǎn)品開始送樣，并初步建成高階產(chǎn)品樣品試產(chǎn)能力。產(chǎn)能方面，無錫基板二期工廠穩(wěn)步推進(jìn)，目前處于產(chǎn)能爬坡階段；廣州封裝基板項(xiàng)目推進(jìn)順利，一期建設(shè)已基本完工，設(shè)備陸續(xù)進(jìn)廠，預(yù)計(jì)23Q4投產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。中美貿(mào)易摩擦的不確定性；原材料價(jià)格劇烈波動(dòng)