>> 國泰君安-特斯拉(TSLA.US)首次覆蓋報告：汽車制造商到AI科技公司，Dojo揭開汽車終端算力大戰(zhàn)序幕-231113
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 5646KB |
| 格式： |
pdf 共63頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
梁昭晉,李奇 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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本報告導讀：
復盤二十年跌宕起伏的求索之路，特斯拉一步步證明自己不只是汽車制造商；Dojo或將成為汽車終端AI算力大戰(zhàn)的開端，特斯拉也將因此躍升為真正的AI科技公司。
摘要：
首次覆蓋，給予“增持”評級，目標價248.2美元。我們預計公司FY2023E - FY2025E營業(yè)收入分別為973.56/ 1200.34/ 1429.60億美元，NON-GAAP凈利潤分別為112.13/ 149.20/ 197.31億美元。
作為“汽車制造商”和“能源運營服務商”，特斯拉產(chǎn)品與業(yè)務矩陣不斷拓展，各類新車型與能源、服務業(yè)務持續(xù)催化營收增長。作為新能源汽車開拓者，特斯拉率先打造了完整的電動汽車產(chǎn)品矩陣，其電動乘用車2023年前三季度全球交付量132.4萬臺，同增45.7%，23Q3汽車業(yè)務營收高達196.25億。作為全球能源運營服務商，特斯拉積極整合能源產(chǎn)業(yè)鏈，致力于實現(xiàn)光伏、儲能、充電一體化布局。
Dojo超算正式投產(chǎn)，開啟公司戰(zhàn)略躍遷。細數(shù)特斯拉的核心競爭力，我們認為規(guī)?；当倔w系的構建和Dojo二者最為核心。Dojo作為特斯拉定制化自研芯片，將提供更快速的神經(jīng)網(wǎng)絡訓練，且有助于FSD訓練成本的降低。目前特斯拉已在建立Dojo數(shù)據(jù)中心，其預計24年2月算力規(guī)模將進入全球前五，24年10月達到100 Exa-Flops。Dojo加速FSD系統(tǒng)的性能提升與迭代，劍指L4&L5級別自動駕駛，同時通過橫向拓展亦為其人形機器人Optimus提供支持。
構建全棧自研技術壁壘，特斯拉AI科技公司定位充分獲證。復盤特斯拉從HW1.0到HW4.0的歷史，F(xiàn)SD引領全球自動駕駛發(fā)展進程。伴隨Dojo投產(chǎn)，特斯拉覆蓋了從云到端、從芯片到算法、從硬件到軟件的全棧自研技術領域，正從汽車制造商向AI科技公司轉型。尤其是純視覺方案引領FSD持續(xù)迭代，構建其他車企難以超越的軟硬件技術與數(shù)據(jù)雙壁壘。隨著Autotaxi等自動駕駛的商業(yè)模式以及FSD的規(guī)?；卣?，未來FSD或將成為眾多汽車廠商嵌入自動駕駛技術的首選，特斯拉亦或將踏上成為全球自動駕駛解決方案提供商之路。
風險提示：自動駕駛發(fā)展進度不及預期；研發(fā)進度不及預期；行業(yè)競爭風險加劇。
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