>> 甬興證券-10月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍偏弱，復(fù)蘇基礎(chǔ)有待夯實(shí)-231113
| 上傳日期： |
2023/11/13 |
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| 608KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
甬興證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄭嘉偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)
季節(jié)性波動(dòng)下制造業(yè)需求放緩，但市場(chǎng)預(yù)期樂(lè)觀，后市或加速改善。10月受雙節(jié)休假和節(jié)前部分需求提前釋放等因素影響，制造業(yè)PMI景氣水平有所回落。從供需兩端來(lái)看，供給端生產(chǎn)指數(shù)和需求端新訂單指數(shù)比前值回落1.8和1.0個(gè)百分點(diǎn)。而從重點(diǎn)行業(yè)看，裝備制造業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)新訂單指數(shù)繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間。此外，企業(yè)預(yù)期依舊樂(lè)觀。
出口訂單下滑，外需增速放緩。10月新出口訂單指數(shù)錄得46.80%，進(jìn)口指數(shù)錄得47.50%，分別降1.0pct和0.1pct。國(guó)際貨運(yùn)數(shù)據(jù)也顯示當(dāng)月外需放緩，BDI航運(yùn)指數(shù)10月先升后降下行至11.70%。綜合來(lái)看，我們認(rèn)為在美聯(lián)儲(chǔ)或延續(xù)高利率政策背景下，外需景氣度回升仍需時(shí)日，從而拖累制造業(yè)PMI。
需求波動(dòng)疊加大宗商品價(jià)格下行，影響價(jià)格指數(shù)。在新增萬(wàn)億國(guó)債等利好政策帶動(dòng)下，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能指標(biāo)近五個(gè)月保持在正區(qū)間。受制造業(yè)市場(chǎng)需求季節(jié)性波動(dòng)影響，近期企業(yè)采購(gòu)活動(dòng)有所放緩，且近期部分大宗商品價(jià)格下行，受量?jī)r(jià)雙重影響，價(jià)格指數(shù)高位下行。主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別環(huán)比上月下降6.8和5.8個(gè)百分點(diǎn)。
企業(yè)未來(lái)預(yù)期向好。從企業(yè)規(guī)模看，大型企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張。10月，大型企業(yè)PMI為50.7%，持續(xù)位于擴(kuò)張區(qū)間。中型企業(yè)PMI低于前值0.9個(gè)百分點(diǎn)，而小型企業(yè)較前值降0.1個(gè)百分點(diǎn)。綜合來(lái)看，在制造業(yè)需求季節(jié)性波動(dòng)背景下，中小企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有所放緩。但大型、中型和小型企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)都高于50%，顯示企業(yè)未來(lái)預(yù)期向好，四季度生產(chǎn)活動(dòng)有望改善。
非制造業(yè)PMI擴(kuò)張放緩。官方非制造業(yè)PMI低于前值1.1pct。其中，服務(wù)業(yè)PMI為50.1%，比前值下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。在“十一”節(jié)日效應(yīng)拉動(dòng)下，相關(guān)行業(yè)景氣度較高。10月非制造業(yè)回調(diào)的主要影響因素在于批發(fā)業(yè)和金融業(yè)增速放緩。基礎(chǔ)投資穩(wěn)定發(fā)力，帶動(dòng)建筑業(yè)活動(dòng)較快增長(zhǎng)。
投資建議
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能仍偏弱，復(fù)蘇基礎(chǔ)有待夯實(shí)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的中國(guó)10月官方制造業(yè)PMI重新回落至枯榮線下方，一方面受季節(jié)性擾動(dòng)，制造業(yè)供需兩端有所下滑；另一方面出口訂單下滑，外需增速放緩，上游原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)有所回落，受批發(fā)和金融業(yè)拖累，非制造業(yè)PMI擴(kuò)張放緩，大型企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，隨著中央金融工作會(huì)議的召開(kāi)，未來(lái)五年我國(guó)金融工作重點(diǎn)：加強(qiáng)黨對(duì)金融工作的集中統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)；加快建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)，推進(jìn)金融高質(zhì)量發(fā)展；深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能；統(tǒng)籌金融開(kāi)放和安全；全面加強(qiáng)金融監(jiān)管，有效防范化解四大領(lǐng)域金融風(fēng)險(xiǎn)。長(zhǎng)期來(lái)看，權(quán)益資產(chǎn)配置的性?xún)r(jià)比提升，關(guān)注特殊再融資債發(fā)行對(duì)于弱資質(zhì)區(qū)域城投平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩解，短久期標(biāo)的值得關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐超預(yù)期；海外經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；國(guó)內(nèi)通脹超市場(chǎng)預(yù)期；上市公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期。
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