>> 開源證券-南山智尚(300918)公司信息更新報告：2023Q3盈利能力總體穩(wěn)健，纖維盈利短期承壓-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 847KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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2023Q3盈利能力總體穩(wěn)健，纖維盈利短期承壓，維持“買入”評級
2023Q3收入3.97億元（-2.0%），歸母凈利潤0.43億元（+17.4%）。2023Q1-Q3收入11.24億元（-5.2%），歸母凈利潤1.2億元（+13.1%），考慮短期新材料單價調(diào)整，我們維持2023年盈利預(yù)測，下調(diào)2024-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤2.1/2.9/3.4億元（此前為2.1/3.1/3.8億元），對應(yīng)EPS 0.6/0.8/1.0元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE 19.5/14.0/11.8倍，精紡呢絨持續(xù)升級開發(fā)新產(chǎn)品并提高快速響應(yīng)和交付能力，擴(kuò)大高端產(chǎn)品份額，超高二期全線建成投產(chǎn)，持續(xù)開拓重點(diǎn)客戶和出口平臺，加碼賦能公司第二增長曲線，維持“買入”評級。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)：2023Q3精紡穩(wěn)健，預(yù)計Q4旺季下精紡表現(xiàn)延續(xù)、服裝出貨改善
（1）面料：隨著技改項(xiàng)目逐步完成，以及公司加大對高附加值產(chǎn)品的投入，盈利能力穩(wěn)健增長，升級開發(fā)全絲可機(jī)洗面料、OPTIM原色面料等系列產(chǎn)品，預(yù)計未來高端產(chǎn)品市場份額逐步擴(kuò)大。（2）服裝：2023H1招投標(biāo)中單量逐步提升，但由于服裝前期面料配套周期較長，預(yù)計在手訂單在2023Q4陸續(xù)出貨。
新材料：2023Q3 UHMWPE纖維二期全線投入，短期盈利能力受單價影響
?。?）UHMWPE纖維：2023Q1-Q3收入預(yù)計0.45億元，產(chǎn)量預(yù)計1000噸左右，預(yù)計2023Q3收入2千萬左右，二期3000噸于8月底全線投入運(yùn)營，產(chǎn)能釋放后產(chǎn)能及良品率行業(yè)領(lǐng)先，預(yù)計未來二期良品率相較一期加速提升。囿于新材料調(diào)整政策，2023Q3公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預(yù)計毛利率環(huán)比下降，目前一期以軍用為主、二期提高了民用占比，系公司加大開發(fā)繩攬等差異化纖維客戶作用。2023Q3試生產(chǎn)裕龍石化原材料，預(yù)計未來產(chǎn)品質(zhì)量及成本的競爭優(yōu)勢逐步凸顯。（2）尼龍66和6：人員招募和廠房正常進(jìn)展。
2023Q3盈利能力穩(wěn)健，毛利率及凈利率小幅提升，存貨改善
盈利能力：2023Q3毛利率35.1%（+1.2pct），期間費(fèi)用率18.9%（-0.2pct），其中銷售費(fèi)用率分別同比-1.4pct，利息收入下降主要系利息收入和匯兌收益減少所致，2023Q3凈利率10.8%（+1.8pct），盈利能力穩(wěn)健。(2)營運(yùn)能力：截至2023Q3，存貨余額6.4億元（-2.0%），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)232天（同比+27/環(huán)比-4天），經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為-0.21億元（2022Q1-Q3為0.24億元），主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能投放不及預(yù)期、下游需求萎靡、市場競爭加劇。
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