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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　四季度到次年一季度為我國傳統(tǒng)冬儲(chǔ)需求旺季，目前冬儲(chǔ)節(jié)奏逐步展開，農(nóng)藥、化肥有望維持較長時(shí)間景氣。
　　摘要：
　　維持“增持”評級(jí)。伴隨冬儲(chǔ)傳統(tǒng)備貨旺季的到來，農(nóng)藥化肥等農(nóng)資品的需求有望迎來階段性景氣。磷肥及磷化工行業(yè)推薦新材料轉(zhuǎn)型標(biāo)的興發(fā)集團(tuán)，受益標(biāo)的國內(nèi)磷肥龍頭云天化、磷化工行業(yè)新能源轉(zhuǎn)型標(biāo)的川恒股份；鉀肥行業(yè)推薦成長性龍頭亞鉀國際；尿素行業(yè)推薦煤化工龍頭華魯恒升；復(fù)合肥行業(yè)受益標(biāo)的新洋豐、云圖控股、史丹利等。農(nóng)藥行業(yè)推薦行業(yè)龍頭揚(yáng)農(nóng)化工以及成長性制劑標(biāo)的潤豐股份，受益標(biāo)的原藥企業(yè)先達(dá)股份、中旗股份等。
　　農(nóng)資冬儲(chǔ)正式拉開帷幕，化肥價(jià)格先行啟動(dòng)。2023年10月30日，全國供銷合作總社發(fā)布《關(guān)于全力抓好秋冬種農(nóng)資供應(yīng)和化肥冬儲(chǔ)工作的通知》。伴隨11月多地訂貨會(huì)的陸續(xù)召開，我國農(nóng)資冬儲(chǔ)正式拉開帷幕。根據(jù)百川，復(fù)合肥以及單質(zhì)肥價(jià)格均在10月上半月盤整后，在11月重啟上行之路。而各化肥品種的庫存水平較去年同期均有所降低，賦予化肥較強(qiáng)景氣支撐。
　　農(nóng)藥需求有望得到提振。農(nóng)藥相較于化肥，出口依賴度更高。根據(jù)潤豐股份10月30日投資者記錄，全球農(nóng)化品重要市場除了美國的庫存水平依舊偏高外，其他重要市場諸如巴西、阿根廷、澳大利亞等庫存已經(jīng)處于合理水平。受美國去庫存延遲影響，四季度海外農(nóng)藥需求或出現(xiàn)階段性淡季，但我國冬儲(chǔ)備貨需求有望逐步打開2024年一季度原藥和制劑旺季。
　　草甘膦庫存下降明顯，草銨膦價(jià)格反彈。根據(jù)百川統(tǒng)計(jì)，10月下旬以來草甘膦國內(nèi)庫存水平明顯下降，當(dāng)前2.86萬/噸的草甘膦均價(jià)對應(yīng)單噸毛利在3000元左右。而草銨膦原藥經(jīng)歷了三季度磨底后，廠家成本承壓，有意上調(diào)報(bào)價(jià)。根據(jù)中農(nóng)立華，草銨膦目前價(jià)格報(bào)到6.3萬元/噸。雙草作為農(nóng)藥的代表品種，有望給農(nóng)藥行業(yè)帶來回暖情緒。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化肥出口政策變化、農(nóng)藥價(jià)格進(jìn)一步下跌