>> 開源證券-寶豐能源(600989)公司三季報點評報告：Q3盈利環(huán)比改善，寧東三期和內(nèi)蒙項目貢獻成長-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張緒成 |
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Q3盈利環(huán)比改善，寧東三期和內(nèi)蒙項目貢獻成長。維持“買入”評級
公司發(fā)布三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營收204億元，同比-5.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤38.9億元，同比-27.6%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤41.5億元，同比-27.9%。三季度實現(xiàn)營收73.1億元，環(huán)比+3.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.3億元，環(huán)比+20.3%。前三季度烯烴、焦炭價格走弱，導(dǎo)致公司毛利削弱，但考慮到Q3焦炭利潤得到一定修復(fù)，公司業(yè)績環(huán)比改善，我們維持2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤60.7/85.6/123.6億元，同比-3.6%/40.1%/44.3%；EPS分別為0.83/1.17/1.68元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為16.7/11.8/8.2倍。未來烯烴、焦炭下游需求有望改善，油價高位下，公司的成本優(yōu)勢進一步凸顯，公司業(yè)績或已從底部區(qū)間進入回升通道，新項目有望帶來高成長，維持“買入”評級。
前三季度焦價走弱拖累業(yè)績，Q3盈利環(huán)比改善
前三季度價格下跌拖累業(yè)績。烯烴產(chǎn)品價格大跌，2023年前三季度聚乙烯/聚丙烯售價分別為7122/6776元/噸，同比-5.7%/-9.8%；焦化方面利潤受到壓縮，前三季度焦炭銷售價格為1537元/噸，同比-27.3%，煉焦精煤采購價格為1221元/噸，同比-26.8%，焦價下跌幅度低于原料煤幅度。產(chǎn)銷方面，前三季度聚乙烯/聚丙烯銷量別為53.7/48.4萬噸，同比+0.3%/-3.6%，焦炭銷量518.6萬噸，同比+15.4%。單季度看，Q3聚乙烯/聚丙烯售價別為7209/6684元/噸，環(huán)比+2.4%/+0.4%，焦炭銷售價格為1482元/噸，環(huán)比+7.9%；產(chǎn)銷方面，Q3聚乙烯/聚丙烯銷量別為19.6/16.5萬噸，環(huán)比+25.0%/+16.1%，焦炭銷量177.1萬噸，環(huán)比-3.7%，焦化烯烴售價均環(huán)比增加，而原料煤價格環(huán)比下降，以及烯烴產(chǎn)銷量大增，公司盈利能力上升帶動Q3業(yè)績。
擬定增募資不超過100億元，新建項目帶來高成長
擬定增募資不超過100億元：用于建設(shè)“260萬噸/年煤制烯烴和配套40萬噸/年植入綠氫耦合制烯烴項目”（內(nèi)蒙烯烴一期），項目為全球單廠規(guī)模最大的煤制烯烴項目，一期投資395億元，項目已于2023年3月開工建設(shè)，預(yù)計2024年投產(chǎn)，公司高成長性凸顯。寧東三期：100萬噸/年煤制烯烴及C2-C5綜合利用制烯烴項目（含25萬噸EVA）進展順利，甲醇工段已投產(chǎn)，烯烴也已進入試生產(chǎn)階段。寧東四期：50萬噸/年烯烴項目正在完善審批手續(xù)。煤礦產(chǎn)能增加：5月公司馬蓮臺煤礦產(chǎn)能核增40萬噸/年至400萬噸/年，紅四煤礦產(chǎn)能核增60萬噸/年至300萬噸/年，共核增產(chǎn)能100萬噸/年；8月丁家梁煤礦取得《采礦許可證》，許可生產(chǎn)規(guī)模為90萬噸/年。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險、原材料價格上漲風(fēng)險、新建項目不及預(yù)期風(fēng)險。
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