>> 華泰證券-今日早參-231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
大小： |
537KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),王以,易峘 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
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今日熱點(diǎn)
宏觀：10月社融平穩(wěn)、11月國債接棒
數(shù)據(jù)快評：10月新增社融小幅低于彭博一致預(yù)期，或因地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈融資需求不及預(yù)期。具體看，10月新增人民幣貸款7,384億元，高于彭博一致預(yù)期的6,550億元，主要是由于表內(nèi)票據(jù)融資同比多增；10月新增社融1.85萬億元，低于彭博一致預(yù)期的1.95萬億元，主要是因?yàn)殡S著表外票據(jù)轉(zhuǎn)到銀行表內(nèi)、非標(biāo)融資規(guī)模偏低，但低基數(shù)下，10月社融仍同比多增9,108億元（圖表1）。由此，10月社融同比增速從9月的9.0%升至9.3%，（季調(diào)后）月環(huán)比折年增速亦從10.2%加快至11.5%（圖表2）。從分項(xiàng)看，10月社融同比多增，政府債凈融資提供了主要支撐，而企業(yè)債凈融資、以及非標(biāo)融資均同比少增。貨幣增長方面，10月M2同比增速持平于10.3%，符合彭博一致預(yù)期，季調(diào)后月環(huán)比非折年增速從9月的0.7%回升至0.8%；而10月M1同比增速1.9%，月環(huán)比非折年增速亦-0.3%，對比9月的2.1%和0%，反映地產(chǎn)周期偏弱對企業(yè)現(xiàn)金流的影響。
風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長政策不及預(yù)期；地產(chǎn)周期持續(xù)回落。
策略：策論社融：適當(dāng)兼顧啞鈴兩側(cè)品種
10月新增社融1.9萬億，新增信貸0.7萬億（vs wind一致預(yù)期1.8萬億、0.6萬億），繼續(xù)淡化總量，重視資金和部門結(jié)構(gòu)。1）剩余流動性階段性回踩，啞鈴策略向中點(diǎn)收斂放緩；2）M1-M2同比剪刀差隨M1同比回落，PPI缺彈性不變；3）新增中長貸同比部門分化延續(xù)，C端隨地產(chǎn)政策落地改善，關(guān)注持續(xù)性，B端改善需要時(shí)間；4）G端發(fā)力拉動社融，市場預(yù)期充分，預(yù)計(jì)Q4對總量仍有支撐。操作思路：剩余流動性回落趨勢不變，但可能出現(xiàn)波動，景氣策略為主，適當(dāng)兼顧啞鈴兩側(cè)品種，維持戰(zhàn)略看多電子、醫(yī)藥，戰(zhàn)術(shù)配置通用自動化/小金屬/ AH傳媒/港股油氣鏈。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）居民及企業(yè)部門需求改善不及預(yù)期；2）政策有效性不及預(yù)期。
固定收益：新房二手房熱度有所收斂
出行方面，韌性區(qū)間略有回落。消費(fèi)方面，電影消費(fèi)同比保持高位。工業(yè)生產(chǎn)有所分化：總量指標(biāo)方面，水電出力同比漲幅收窄，火電日耗環(huán)比走強(qiáng)或主因低溫下采暖需求上升，但同比去年仍沒有明顯超出，或反映生產(chǎn)總體仍待恢復(fù)；分行業(yè)指標(biāo)上，建筑業(yè)方面，水泥和黑色需求偏弱，價(jià)格延續(xù)回暖但動能有所轉(zhuǎn)弱；制造業(yè)方面，汽車產(chǎn)銷兩旺，半/全鋼胎開工率仍維持高位運(yùn)行；紡服織機(jī)負(fù)荷率走勢一般，或反映秋冬季訂單清淡。上周新房和二手房熱度都有所收斂，結(jié)合貝殼KMI回落，本輪住房銷量回暖彈性或有限。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期、海外經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的不確定性。
有色金屬：電子產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇或催生錫、銀、鈦材機(jī)會
IMF上調(diào)中國23-24年經(jīng)濟(jì)預(yù)測，國內(nèi)市場情緒偏樂觀。美聯(lián)儲官員言論偏鷹，導(dǎo)致金價(jià)短期承壓；我們認(rèn)為巴以事件對金價(jià)的影響尚較?。化B加美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱預(yù)期，短期金價(jià)調(diào)整后或重回升勢。23Q3消費(fèi)電子行業(yè)復(fù)蘇，錫、銀和鈦材基本面變化值得關(guān)注。工信部印發(fā)《人形機(jī)器人創(chuàng)新發(fā)展直到意見》，稀土和永磁或迎新機(jī)遇。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策實(shí)施不確定性，海外風(fēng)險(xiǎn)不確定性。政策傳導(dǎo)至基本面改善需要時(shí)間。
交通運(yùn)輸：雙十一件量低基高增，看好質(zhì)效優(yōu)化
根據(jù)星圖數(shù)據(jù)，2023年雙十一期間（10月31日20:00-11月11日23:59，其中京東起始時(shí)間為10月23日20:00），全網(wǎng)電商GMV為1.14萬億元，同比增長2.1%（去年同期：13.7%），增速顯著放緩。據(jù)國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)，23年11月1日-11日，全國快遞業(yè)共攬收快遞52.64億件，同比增長23.2%（去年同期：-10.6%），低基數(shù)上高增長。若觀察兩年復(fù)合增速，則差異回歸常態(tài)，快遞業(yè)攬收、電商GMV分別增長5.0%和7.7%。我們看好快遞行業(yè)件量增速保持穩(wěn)健，服務(wù)質(zhì)量持續(xù)提升，淡季價(jià)格競爭持續(xù)但龍頭盈利能力上行。重點(diǎn)推薦中通快遞（H/US）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)增速低于預(yù)期；社保沖擊；價(jià)格競爭惡化。
銀行：社融同比多增，政府債再發(fā)力
中國10月社融規(guī)模增量為1.85萬億元，高于Wind一致預(yù)期（1.82萬億元），同比多增9108億元，存量同比增速9.3%，較上月末+0.3pct。社融同比多增，政府債持續(xù)發(fā)力，信貸同比多增主要受票據(jù)、非銀貸款沖量驅(qū)動。當(dāng)前銀行板塊估值處歷史低位，一攬子化債政策和地產(chǎn)政策的逐步落地有望逐步緩釋城投、地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，匯金增持有望提振市場情緒，驅(qū)動板塊估值修復(fù)?？春勉y行底部配置機(jī)遇。個(gè)股推薦：1）低估值高股息的工行（AH）、建行（AH）、農(nóng)行（AH）；2）優(yōu)質(zhì)區(qū)域行，如蘇州銀行、常熟銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
農(nóng)林牧漁：美豆產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)，大米庫銷比下調(diào)
本月報(bào)告中，USDA上調(diào)了美豆產(chǎn)量預(yù)期，期末庫存及庫銷比隨之小幅上調(diào)，但同比角度二者分別-8.5%、-0.4pct，美豆期末庫銷比仍處近10年來40%的分位數(shù)，美豆供需趨緊格局或不改。全球大豆產(chǎn)量預(yù)期上調(diào)被期初庫存預(yù)期下修抵消，最終全球大豆期末庫銷比下修，但仍處近10年來90%的分位數(shù)，全球大豆供應(yīng)仍寬松。全球及美國玉米產(chǎn)量
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