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事件：2023年10月18日，北路智控發(fā)布2023年第三季度報(bào)告，2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.09億元，同比增長30.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元，同比增長17.35%，扣非歸母凈利潤為1.53億元，同比增長15.24%。
　　盈利快速增長符合預(yù)期，現(xiàn)金流改善穩(wěn)健經(jīng)營。2023年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.09億元，同比增長30.80%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元，同比增長17.35%，扣非歸母凈利潤為1.53億元，同比增長15.24%，考慮到公司股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)入公司總成本核算，對利潤產(chǎn)生負(fù)面影響，剔除影響后公司仍舊保持較高的盈利水平，符合市場預(yù)期。2023年前三季度，公司毛利率為45.70%，同比下降3.6pct，凈利率為23.05%，同比下降2.65pct，公司在提高市占率時(shí)，對個(gè)別區(qū)域個(gè)別產(chǎn)品進(jìn)行整合擴(kuò)容，公司業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致毛利率短期波動，基本每股收益為1.24元/股，同比下降8.82%，經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流1.78億元，同比增長2727.34%，較去年同期實(shí)現(xiàn)大幅增長。
　　銷售研發(fā)投入加大，注入長期增長動能。成本端，2023年前三季度營業(yè)成本為3.85億元，同比增長40.10%。其中，銷售費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用增長較快，銷售費(fèi)用為0.66億元，同比增長45.19%，主要系銷售人力成本增加及業(yè)績增長所致，研發(fā)費(fèi)用為0.74億元，同比增長41.17%，主要系加大研發(fā)投入所致。為滿足公司展業(yè)需求，公司將繼續(xù)擴(kuò)充團(tuán)隊(duì)人數(shù)，為未來業(yè)績增長做準(zhǔn)備。2023年年初，團(tuán)隊(duì)約為660人，預(yù)計(jì)2024年增長至1000人，主要為銷售人員、研發(fā)人員和現(xiàn)場調(diào)試人員。
　　行業(yè)煤炭信息化20強(qiáng)企業(yè)，華為煤礦軍團(tuán)重要生態(tài)。北路智控作為華為重要礦山生態(tài)合作伙伴受邀參加華為2023全連接大會，成為華為礦山軍團(tuán)元圖工坊聯(lián)合解決方案合作伙伴，此前，公司與華為在通信模組、服務(wù)器等產(chǎn)品方面均有合作。公司在2023“第二十屆中國國際煤炭采礦技術(shù)交流及設(shè)備展覽會”亮相井下無人運(yùn)輸機(jī)器人，井下無人運(yùn)輸機(jī)器人融合5G、數(shù)字建模、無線通信、UWB精準(zhǔn)定位、機(jī)器視覺、慣性導(dǎo)航等技術(shù)，可以在復(fù)雜條件下實(shí)現(xiàn)井下360°全方位感知與障礙物識別和脫網(wǎng)運(yùn)行，安全高效完成運(yùn)輸任務(wù)。在煤炭工業(yè)深度融合方面，北路智控入圍2023煤炭行業(yè)信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)20強(qiáng)，位列第三。煤炭行業(yè)信息技術(shù)企業(yè)20強(qiáng)榜單是全國煤炭行業(yè)最權(quán)威的排名榜單，依據(jù)企業(yè)在煤炭行業(yè)信息化領(lǐng)域所作貢獻(xiàn)進(jìn)行排序，受到社會各界的廣泛關(guān)注和肯定。
　　第二曲線業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，研發(fā)工業(yè)化成果顯著。北路智控助力“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+?；踩a(chǎn)”體系構(gòu)建，推動化工生產(chǎn)的智能化和安全化；截至2023年，公司與北元集團(tuán)簽訂《人員定位系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目合同》和《應(yīng)急廣播系統(tǒng)》等，合同金額共計(jì)1775萬元。公司承建北元化工集團(tuán)化工廠立體融合精確定位系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)智能視頻監(jiān)控與定位聯(lián)動等功能，系統(tǒng)試運(yùn)行歷時(shí)近一年，該系統(tǒng)達(dá)到北元集團(tuán)各類測試及使用要求，可滿足其常態(tài)化運(yùn)營條件，順利通過公司驗(yàn)收。北元集團(tuán)示范平臺的展示發(fā)揮了試點(diǎn)示范的標(biāo)桿引領(lǐng)作用，有力推進(jìn)北路智控化工廠雙重預(yù)防機(jī)制數(shù)字化建設(shè)及提升安全管理科學(xué)化水平，實(shí)現(xiàn)智能巡檢、人員精確定位、危險(xiǎn)源管理、人員防護(hù)機(jī)制等系統(tǒng)的跨行業(yè)復(fù)制應(yīng)用，推動化工行業(yè)“自動化、數(shù)字化”升級改造。
　　中央地方政策密集出臺，行業(yè)景氣有望充分受益。2020年2月，八部委聯(lián)合出臺《關(guān)于加快煤礦智能化發(fā)展的指導(dǎo)意見》，要求2025年大型煤礦和災(zāi)害嚴(yán)重煤礦基本實(shí)現(xiàn)智能連續(xù)作業(yè)和無人化運(yùn)輸，2035年各類煤礦基本實(shí)現(xiàn)智能化改造。各重點(diǎn)省也相繼出臺煤礦智能化建設(shè)實(shí)施意見，其中山西省要求2027年各類煤礦實(shí)現(xiàn)智能化，內(nèi)蒙古責(zé)令31礦停產(chǎn)推進(jìn)智能化生產(chǎn)，在完成2022年度任務(wù)前不得恢復(fù)生產(chǎn)。同時(shí)，目前驗(yàn)收的智能化礦井多為初級智能化水平，智能化日程進(jìn)展較為緊張，且未來國家可能會繼續(xù)引導(dǎo)初級智能化過渡到中級智能化，市場空間廣泛。北路智控作為專業(yè)化的智能礦山信息系統(tǒng)龍頭供應(yīng)商，有望充分受益行業(yè)景氣發(fā)展利好。
　　投資建議：北路智控深耕礦山智能化多年，著力構(gòu)建多元化產(chǎn)品及業(yè)務(wù)格局，在通信、集控、監(jiān)控、裝備配套等多個(gè)細(xì)分領(lǐng)域業(yè)務(wù)突破較快。考慮到股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用攤銷影響，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入10.16/13.47/17.57億元，同比增長34.5%/32.5% /30.5%，歸母凈利潤分別為2.49/3.28/4.26億元，同比增長25.6%/31.8%/29.7%，對應(yīng)EPS為1.89/2.50/3.24元，PE為23.0/17.4/13.4，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：主營業(yè)務(wù)成本上升，市場競爭持續(xù)加劇，下游需求不及預(yù)期。