>> 東方證券-10月社融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：財(cái)政擴(kuò)張?zhí)嵴裆缛?231114
| 上傳日期： |
2023/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫金霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：11月13日央行公布最新金融數(shù)據(jù)，10月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.85萬億，比上年同期多增9366億；社會(huì)融資規(guī)模存量為374.17萬億，同比增長(zhǎng)9.3%（前值9%）。
10月社融繼續(xù)改善，新增1.85萬億略高于市場(chǎng)預(yù)期（Wind一致預(yù)期為1.82萬億），貢獻(xiàn)最大的分項(xiàng)為政府債券，特殊再融資債券發(fā)行推動(dòng)政府債券同比高增，但是信貸表現(xiàn)偏弱，新增人民幣貸款處于近年同期的下限，僅略好于去年同期，尤其是居民信貸仍然疲弱。
盡管新增人民幣貸款小幅多增，但絕對(duì)值處于近年同期偏低水平，10月新增人民幣貸款4837億，同比多增406億，同期票據(jù)利率下行反映信貸擴(kuò)張可能更多由供給端推動(dòng)，而且結(jié)構(gòu)上居民信貸偏弱的情況依然存在。新增居民短期貸款為-1053億，同比多減541億，結(jié)合同期PMI跌入榮枯線下、通脹走弱來看，目前終端需求可能相對(duì)偏弱；新增居民中長(zhǎng)期貸款707億，同比小幅多增375億，可見存量房貸利率下調(diào)后居民“提前還貸”的現(xiàn)象可能已大幅好轉(zhuǎn)，但地產(chǎn)銷售尚未出現(xiàn)拐點(diǎn)，而房貸是居民中長(zhǎng)期貸款的主要構(gòu)成部分。
企業(yè)短貸同比基本持平，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增3828億，同比少增795億，但絕對(duì)值處于近年同期的平均水平。后續(xù)增發(fā)萬億國(guó)債以及頗具韌性的制造業(yè)投資將帶來相關(guān)融資需求，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款有望維持較為強(qiáng)勁的表現(xiàn)。
新增政府債券1.56萬億，同比大幅多增近1.3萬億，特殊再融資債券的發(fā)行推動(dòng)政府政府大幅增長(zhǎng)，根據(jù)萬得數(shù)據(jù)，10月地方政府再融資債凈融資額高達(dá)1.1萬億，比去年同期高出了8918萬億。財(cái)政擴(kuò)張?zhí)嵴窳松缛诘谋憩F(xiàn)，年內(nèi)還將有1萬億增發(fā)國(guó)債，明年初政府債券也大概率前置發(fā)行，未來一段時(shí)間政府債券將推動(dòng)社融增長(zhǎng)。
表外三項(xiàng)合計(jì)收縮2572億，其中未貼現(xiàn)銀行承兌匯票新增-2536億，同比多減380億；委托貸款同比大幅少增899億，這主要是由于去年同期部分政策性金融工具額度以委托貸款的形式投放，導(dǎo)致去年同期基數(shù)偏高；信托貸款同比多增454億。
M2同比為10.3%，與上月持平，結(jié)束了此前連續(xù)7個(gè)月的持續(xù)下行，主要是由于去年同期基數(shù)下降。具體來看，財(cái)政存款同比多增2300億，可能是由于特殊再融資債券發(fā)行后滯留在國(guó)庫中，由于本次發(fā)行的特殊再融資債券主要用于償還企業(yè)歷史賬款，后續(xù)融資逐步投放，企業(yè)現(xiàn)金流有望改善；居民存款同比多減1266億；企業(yè)存款同比少減3048億。M1在歷史低位繼續(xù)走弱，同比僅為1.9%，指向企業(yè)資金活化程度偏低。
總的來看，10月社融增量改善，但居民“穩(wěn)杠桿”、甚至“去杠桿”的現(xiàn)象仍然存在，政策或有進(jìn)一步發(fā)力的必要性。財(cái)政擴(kuò)張將提振未來一段時(shí)間的社融表現(xiàn)，后續(xù)社融總量有望繼續(xù)改善。預(yù)計(jì)下一階段貨幣政策將繼續(xù)穩(wěn)中偏松，一方面，年內(nèi)萬億國(guó)債、以及可能繼續(xù)發(fā)行的特殊再融資債券可能對(duì)流動(dòng)性造成一定的沖擊，而且歲末年初MLF到期量偏大，貨幣政策可能會(huì)通過降準(zhǔn)等方式維持流動(dòng)性合理充裕；另一方面，10月已公布的宏觀數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)動(dòng)能依然偏弱，不過考慮到當(dāng)前人民幣匯率有一定壓力，降息的概率可能偏低。此外，央行近期的表態(tài)如10月21日潘功勝行長(zhǎng)在關(guān)于金融工作情況的報(bào)告中提到“穩(wěn)健的貨幣政策更加精準(zhǔn)有力，把握好逆周期和跨周期調(diào)節(jié)“，同樣釋放了一定的積極信號(hào)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；
海外貨幣政策超預(yù)期緊縮的風(fēng)險(xiǎn)。
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