>> 東方證券-10月進(jìn)出口點(diǎn)評(píng)：外需表現(xiàn)未超季節(jié)性-231110
| 上傳日期： |
2023/11/10 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫國翔 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
2023年11月7日海關(guān)總署公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)，1-10月出口同比增長-5.6%（前值-5.7%，按美元計(jì)，后同），進(jìn)口為-6.5%（-7.5%）。
勞動(dòng)密集型產(chǎn)品出口增速轉(zhuǎn)升為降。1-10月服裝、家具、鞋靴、燈具、箱包、玩具合計(jì)出口累計(jì)同比增速為-10.2%（-9.7%），其中社交出行相關(guān)的服裝、鞋靴、箱包出口累計(jì)同比分別為-8.7%、-12.3%、4.7%（-8.8%、-11.5%、6.3%）；地產(chǎn)后周期相關(guān)的家具、燈具、家用電器分別為-8.5%、-5.7%、2%（-9%、-5.4%、1.1%），其中家電維持較好表現(xiàn)。
電子相關(guān)中間品出口回升放緩是機(jī)電產(chǎn)品表現(xiàn)走弱的主要原因。1-10月機(jī)電產(chǎn)品出口金額累計(jì)同比增速為-3.3%（-3.2%），占總出口的比重為58.4%（58.2%）。分項(xiàng)來看：（1）機(jī)械設(shè)備維持增長。10月通用機(jī)械設(shè)備出口累計(jì)同比增速為1.4%（1.4%）；汽車（含底盤）、船舶等維持較高增速，累計(jì)同比增速分別為77.9%、21%（83.9%、19.1%）。（2）電子設(shè)備出現(xiàn)分化。一方面是部分消費(fèi)電子出口繼續(xù)企穩(wěn)回升，如手機(jī)出口累計(jì)同比為-8%（-12.5%），另一方面是電子設(shè)備相關(guān)中間品出口修復(fù)明顯放緩，集成電路、液晶平板顯示模組出口累計(jì)同比分別為14.1%、-4.3%（-14.1%、-5.3%）。
對(duì)美出口延續(xù)回升，對(duì)日韓出口轉(zhuǎn)升為降。10月對(duì)美、歐、東盟、日、韓、俄出口金額累計(jì)同比增速為-15.4%、-10.6%、-5.3%、-8.6%、-8.2%、52.2%（-16.4%、-10.6%、-4.8%、-8.3%、-7.5%、56.9%）；出口占比為14.9%、15.1%、15.4%、4.7%、4.4%、3.2%（14.8%、15.2%、15.4%、4.7%、4.4%、3.2%）。
鐵礦砂、銅礦砂、原油等部分大宗商品顯著拉動(dòng)進(jìn)口。進(jìn)口分項(xiàng)來看：（1）部分大宗商品進(jìn)口進(jìn)一步回升。其中10月原油以及鐵、銅礦砂及其精礦累計(jì)同比分別為7.7%、-0.1%、7.3%（-9.6%、-2.2%、5.6%），均回升；煤炭、天然氣進(jìn)口金額累計(jì)同比增速分別為26.7%、-7.3%（30.5%、-5.8%）。（2）部分機(jī)電中間品進(jìn)口回暖。機(jī)電產(chǎn)品累計(jì)同比增速為-13.4%（-14.9%），持續(xù)回升。其中，自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件、集成電路、汽車零件等均有不同幅度的改善，累計(jì)同比增速分別為-16.2%、-18.8%、-14.7%（-22.8%、-19.8%、-16.3%）。
出口當(dāng)月同比為何轉(zhuǎn)升為降：（1）量上或受到搶出口影響。我們估算10月集裝箱吞吐環(huán)比約為-4.3%（2015-2019+2021年同期平均-2.1%），明顯弱于季節(jié)性，9月供貨商配送時(shí)間PMI為50.8%，而2015-2019年同期均值為50%（10月差距縮小一半），類似的情況在8月末臺(tái)風(fēng)“蘇拉”登陸南方省市時(shí)曾出現(xiàn)過，最終8月末臺(tái)風(fēng)對(duì)出口影響有限。結(jié)合地域和商品看，8-10月對(duì)日韓出口同比波動(dòng)較大，兩地或是搶出口的主要目的地，對(duì)應(yīng)的可能是本月走弱的電子設(shè)備相關(guān)的中間產(chǎn)品，即10月中韓出口分化的主要原因（出口電子消費(fèi)品都回暖，而中國中間品弱）。（2）出口量是近幾個(gè)月出口主要貢獻(xiàn)項(xiàng)。8-9月出口回升主要依賴出口數(shù)量，10月數(shù)量或因“搶出口”回落，而生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)估算出口價(jià)格端可能尚無明顯起色。（3）當(dāng)下外需仍未到能持續(xù)提供超季節(jié)性動(dòng)能的階段，維持美國補(bǔ)庫更多在明年顯現(xiàn)的判斷。10月歐美和全球摩根大通PMI均承壓，中國新出口訂單PMI也回落。具體來看，雖然美國庫存對(duì)其進(jìn)口的抑制正在減弱，但是從庫銷比來看12月以前動(dòng)能仍可能有限；歐盟方面經(jīng)濟(jì)仍較為低迷，需求回升動(dòng)能明顯不足，另一方面是我們依然看到東盟和對(duì)美當(dāng)月出口同比同向變化（回暖），同時(shí)10月越南官方公布的出口同比僅5.9%（4.6%），上行明顯放緩，這是兩國產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)系依然緊密的積極信號(hào)。此外值得注意的是，6月以來“中國出口價(jià)格指數(shù)/進(jìn)口價(jià)格指數(shù)”（分子分母均3年復(fù)合同比，基期2019年）再次降至1以下（0.91-0.94之間），或同樣表明外需暫時(shí)不足以支撐出口企業(yè)提價(jià)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：能源短缺對(duì)歐洲進(jìn)口需求的影響具有不確定性。
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