>> 東方證券-10月PMI點評：節(jié)日錯位影響下行業(yè)分化較為明顯-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫國翔 |
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此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
事件：2023年10月31日國家統(tǒng)計局公布最新中國采購經(jīng)理指數(shù)，10月制造業(yè)PMI指數(shù)錄得49.5%（前值50.2%，后同），非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)錄得50.6%（51.7%），綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得50.7%（52%）。
產(chǎn)需均回落。10月生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單PMI分別為50.9%、49.5%、46.8%（52.7%、50.5%、47.8%），均較前值回落，不過據(jù)統(tǒng)計局，10月PMI回落與“十一”節(jié)日休假和節(jié)前部分需求提前釋放有關(guān)。分行業(yè)看，裝備制造業(yè)和消費品行業(yè)表現(xiàn)較好，其中農(nóng)副食品加工、汽車、鐵路船舶航空航天設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均高于55.0%；裝備制造業(yè)和消費品行業(yè)新訂單指數(shù)分別為52.2%和51.8%。相較之下高耗能行業(yè)拖累產(chǎn)需，如石油煤炭及其他燃料加工、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均低于臨界點；紡織、化學(xué)原料及化學(xué)制品、黑色金屬冶煉及壓延加工等反映市場需求不足的企業(yè)占比均超過六成。
高耗能行業(yè)對價格的拖累較為顯著。10月主要原材料購進價格和出廠價格PMI指數(shù)分別為52.6%、47.7%（59.4%、53.5%）。其中需求偏弱的行業(yè)跌幅更大，據(jù)統(tǒng)計局，石油煤炭及其他燃料加工、化學(xué)原料及化學(xué)制品、化學(xué)纖維及橡膠塑料制品、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)下降幅度較大。
10月大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.7%、48.7%、47.9%（51.6%、49.6%、48%），均有不同程度回落：（1）大型企業(yè)產(chǎn)需均維持在枯榮線以上。大型企業(yè)生產(chǎn)和新訂單PMI分別為53.1%、50.8%（54.4%、52.7%）。（2）中型企業(yè)生產(chǎn)端降幅較大。中型企業(yè)生產(chǎn)和新訂單PMI分別為49%、48.9%（52.4%、49.7%）。（3）小型企業(yè)需求端回暖。小型企業(yè)生產(chǎn)和新訂單PMI分別為48.8%、47.8%（49.6%、47.1%），其中新出口訂單PMI為47.8%（45.6%），升幅較大，或說明后續(xù)勞動密集型產(chǎn)品出口有望持續(xù)回暖。
需求波動或一定程度上導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)成品被動補庫。10月生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期PMI上升至55.6%（55.5%），基本維持穩(wěn)定。不過需要注意的是庫存和采購數(shù)據(jù)的變化，一方面采購量、原材料庫存、從業(yè)人員PMI分別為49.8%、48.2%、48%（50.7%、48.5%、48.1%），與生產(chǎn)一同回落，另一方面產(chǎn)成品庫存PMI卻上升至48.5%（46.7%）。分不同規(guī)模企業(yè)來看，大型企業(yè)產(chǎn)需下降，采購量和原材料庫存PMI回落，但產(chǎn)成品庫存PMI顯著提升，與總體一致；中型企業(yè)則是在此基礎(chǔ)上因為生產(chǎn)端降幅較大，即便采購量PMI降幅同樣較大，原材料庫存PMI也有回升。
服務(wù)業(yè)維持擴張。10月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動和新訂單指數(shù)分別為50.1%、46.2%（50.9%、47.4%），回落或與假期錯位有關(guān)。其中，居民旅游出行和消費相關(guān)的鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、生態(tài)保護及公共設(shè)施管理等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；資本市場服務(wù)、房地產(chǎn)等行業(yè)低位運行。
基建項目持續(xù)落地。10月建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)和新訂單為53.5%、49.2%（56.2%、50%）。其中土木工程建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為57.2%，連續(xù)三個月位于57.0%以上較高水平，基礎(chǔ)設(shè)施項目建設(shè)保持較快施工進度。
除了假期錯位對需求的影響外，10月PMI分化特征較為明顯，一方面是消費品和裝備制造業(yè)持續(xù)向好，另一方面金屬冶煉、石油加工等高耗能行業(yè)波動較大，說明當(dāng)下修復(fù)仍需要政策鞏固。展望后續(xù)：（1）10月新出口訂單有所回落，加上10月截至29日高頻集裝箱吞吐數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不強于季節(jié)性，出口環(huán)比動能仍需觀察。不過值得注意的是，小型企業(yè)新出口訂單回升或?qū)?yīng)勞動密集型產(chǎn)品出口回暖。（2）隨著增量財政資金到位，部分高耗能行業(yè)產(chǎn)需或逐漸回升。
風(fēng)險提示
全球產(chǎn)業(yè)鏈競爭加劇，外需變化快于預(yù)期。
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