>> 東方證券-23Q3美國GDP數(shù)據(jù)點評：Q3美國GDP增速強勢與前瞻-231030
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
王仲堯,孫金霞,曹靖楠 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2023年10月26日，美國經(jīng)濟分析局公布2023Q3 GDP初值數(shù)據(jù)，實際GDP環(huán)比年率為4.9%，預(yù)期值為4.3%，較前值2.1%大幅上升，達到2022Q1以來的最高值。
超預(yù)期的GDP增速顯示出美國宏觀經(jīng)濟在高利率環(huán)境下仍具備強勁韌性，主要拉動項為個人消費支出和私人庫存變動，兩者加總貢獻了4%的GDP增速拉動。
消費全面大幅反彈。分項來看，個人消費支出項中，商品消費增速環(huán)比年率升至4.8%，耐用品增速由前值-0.3%大幅回暖至7.6%，主要受到Q3開學(xué)季、旅游旺季拉動的相關(guān)耐用品和休閑娛樂商品增速提升拉動。非耐用品增速錄得3.3%，近一年來呈現(xiàn)明顯上升趨勢。服務(wù)消費環(huán)比年率反彈至3.6%，主要來自金融服務(wù)和保險、食宿服務(wù)、醫(yī)療保健和住房。個人消費整體環(huán)比年率為4%，對GDP拉動貢獻為2.7%，支撐了本期GDP的讀數(shù)表現(xiàn)。消費韌性部分來源于儲蓄率的降低，Q3美國個人儲蓄存款占可支配收入比例由5.3%降至4%，而2023下半年以來，美國個人實際可支配收入絕對規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)萎縮，隨著超額儲蓄逐漸消耗殆盡，后續(xù)消費或難以構(gòu)成趨勢性回暖。
住宅投資回暖，非住宅投資降速。高利率對于企業(yè)資本開支意愿的壓制作用浮現(xiàn)，非住宅投資環(huán)比增速由前值7.4%降至負值-0.1%，建筑、設(shè)備降速明顯，分別由前值16.1%、7.7%下降至1.6%、-3.8%。住宅投資則延續(xù)今年以來的回升趨勢，自21年以來首次回到正區(qū)間，Q3新屋銷售超預(yù)期上行，9月新建住房銷售折年數(shù)為75.9萬套，新屋需求上升一定程度上來自于高利率環(huán)境下，成屋供給偏緊導(dǎo)致的溢出需求。目前已獲得批準的新建私人住宅和已獲得批準的新建私人住宅數(shù)未呈現(xiàn)擴張趨勢，30年期抵押貸款固定利率已上升至7.8%，房地產(chǎn)市場景氣程度上升空間有限。
私人庫存變動為本期另一拉動項，貢獻了1.3%的正增長。消費韌性、前期庫存去化較為充分使得企業(yè)增加庫存，美國9月耐用品訂單環(huán)比初值增長4.7%，增速創(chuàng)2020年7月以來最大，且遠高于預(yù)期值1.8%。
凈出口方面，美國進出口增速雙雙大幅轉(zhuǎn)正，出口環(huán)比增速為6.2%；進口環(huán)比增速為5.7%，凈出口合計拖累GDP增速0.1個百分點。
本期GDP數(shù)據(jù)雖偏高且超出市場預(yù)期，但市場并未據(jù)此上調(diào)貨幣政策預(yù)期，相反，數(shù)據(jù)公布當(dāng)日，美債收益率下行，市場維持11月不加息的一致預(yù)期，12月和1月的加息概率分別下降7%和4%左右，首次25bp的降息可能出現(xiàn)在2024年的6月。Q4在學(xué)生貸款恢復(fù)還款、財政大概率退坡的背景下，預(yù)期Q4開始居民消費將線性走弱，同時目前偏強的數(shù)據(jù)支持美聯(lián)儲將基準利率維持在偏高水平，直至部分基本面數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著降溫趨勢，持續(xù)性高利率將限制企業(yè)投資和房地產(chǎn)市場，經(jīng)濟增速總體趨緩。
風(fēng)險提示
美聯(lián)儲超預(yù)期加息的風(fēng)險。
通脹反彈的風(fēng)險。
經(jīng)濟陷入深度衰退的風(fēng)險。
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