>> 東方證券-9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：如何看待超預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)？-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫金霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
事件：10月18日國家統(tǒng)計局公布最新經(jīng)濟數(shù)據(jù)，三季度GDP同比增長4.9%，前三季度GDP同比增長5.2%，9月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.5%；社會消費品零售同比增長5.5%；1-9月固定資產(chǎn)投資累計同比增長3.1%。
前三季度GDP同比增長5.2%，考慮到四季度基數(shù)偏低、而且經(jīng)濟動能已呈現(xiàn)環(huán)比改善的趨勢，全年GDP增速將大概率達到“5%左右”的增長目標(biāo)。三季度以來經(jīng)濟基本面回暖的趨勢逐步明確，9月工業(yè)生產(chǎn)進一步企穩(wěn)、投資在地產(chǎn)繼續(xù)走弱的背景下仍保持平穩(wěn)增長、消費持續(xù)修復(fù)。
9月工業(yè)增加值同比增速和上月持平，但兩年平均增速比上月提高1.1個百分點，其中制造業(yè)增加值的兩年平均增速比上個月提高了1.5個百分點至5.7%，同時三季度工業(yè)產(chǎn)能利用率進一步提升至75.6%，印證生產(chǎn)端景氣度進一步提升，出口同比增速改善、工業(yè)企業(yè)庫存周期見底等因素可能共同助推了生產(chǎn)端上行。分行業(yè)來看，與出口聯(lián)系緊密的行業(yè)的工業(yè)增加值普遍改善，通用設(shè)備制造業(yè)同比從上月的-0.8%上升至0%；電氣機械及器材制造業(yè)、汽車制造業(yè)的工業(yè)增加值維持高增，分別同比增長11.5%和9%。
居民收入和消費傾向同步修復(fù)，推動社零超預(yù)期增長。9月社零5.5%的同比增速高于萬得一致預(yù)期4.9%，居民收入和消費傾向均逐步修復(fù)，前三季度居民人均可支配收入的實際同比為5.9%，高于同期GDP增速；前三季度居民消費傾向上升至66.4%，比去年同期高出1.8個百分點，城鎮(zhèn)居民消費傾向提升至61.7%，基本恢復(fù)至疫情前的趨勢，其中服務(wù)消費的貢獻最大，據(jù)統(tǒng)計局，消費性支出占居民可支配收入的比重比去年同期提高了2個百分點。從限額以上企業(yè)零售來看，汽車消費小幅回升，零售額同比較上月提高1.7個百分點；地產(chǎn)后周期消費品仍然較為疲弱，家居類零售額兩年平均增速為-3.5%，比上月下降1.6個百分點。
投資端的分化較為顯著，制造業(yè)投資增速在基數(shù)走高的背景下持續(xù)回升，9月同比增速上行至6.2%，其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)高增，9月累計同比增速高達11.3%；基建投資維持韌性，前三季度累計同比增長8.6%；房地產(chǎn)開發(fā)投資累計同比進一步下滑至-9.1%，房地產(chǎn)在民間投資中的占比超過1/3，導(dǎo)致民間投資仍為負增長，但扣除地產(chǎn)后的民間投資增速增長9.1%。
“認房不認貸”、部分城市放松限購措施后，9月地產(chǎn)銷售等數(shù)據(jù)有所改善，但改善幅度相對有限。9月商品房銷售面積累計同比為-10.2%，比8月提高了2個百分點，70大中城市商品住宅交易量同比轉(zhuǎn)正，地產(chǎn)新開工面積降幅大幅收窄，8月以來部分二線和一線城市降低首付比例、放松限購限售措施等已有一定成效，但在改善程度相對有限的背景下，后續(xù)更多高能級城市可能進一步放松限購措施。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)企穩(wěn)的背景下，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率回落。9月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5%，比上月下降0.2個百分點，但外來農(nóng)業(yè)戶口調(diào)查失業(yè)率比上月下降0.3個百分點至4.7%。
9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步印證了宏觀基本面正逐步改善，尤其是生產(chǎn)端景氣度顯著上行、居民消費傾向經(jīng)歷了三個季度的修復(fù)后基本回到疫情前水平，但地產(chǎn)的改善幅度相對有限。前三季度5.2%的GDP增速意味著全年實現(xiàn)經(jīng)濟增長目標(biāo)并不困難，10月13日李強總理在經(jīng)濟形勢專家和企業(yè)家座談會上提到“保持合理的經(jīng)濟增速”，10月14日潘功勝行長也表示“在保持合理增速的基礎(chǔ)上，積極推動高質(zhì)量、可持續(xù)的發(fā)展”，在此背景下政策有望繼續(xù)為經(jīng)濟回升提供支持，例如部分地區(qū)已發(fā)布特殊再融資債發(fā)行額度、城中村改造也在加速推進。
風(fēng)險提示：
內(nèi)需修復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險；
美聯(lián)儲持續(xù)緊縮導(dǎo)致外需加劇下滑的風(fēng)險。
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