>> 東方證券-9月社融數(shù)據(jù)點評：社融改善是否可持續(xù)-231018
| 上傳日期： |
2023/10/18 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫金霞 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
事件：10月13日央行公布最新金融數(shù)據(jù)，9月社會融資規(guī)模增量為4.12萬億，比上年同期多增5789億；社會融資規(guī)模存量為372.5萬億，同比增長9%（前值9%）。
9月社融繼續(xù)改善，新增4.12萬億略高于市場預(yù)期（Wind一致預(yù)期為3.73萬億），貢獻(xiàn)最大的分項為政府債券和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票，人民幣貸款受高基數(shù)的影響小幅負(fù)增。
9月新增信貸2.5萬億，同比少增310億。結(jié)構(gòu)上，居民中長期貸款結(jié)束了連續(xù)兩個月的同比負(fù)增，同期存量房貸利率下調(diào)可能降低了居民提前還貸的動能，緩解了居民中長貸的壓力，三季度金融數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上提到，9月25日政策實施首周起，98.5%符合條件的存量首套房貸利率完成下調(diào)，合計4973萬筆、21.7萬億元，平均降幅0.73個百分點。
企業(yè)短貸和中長期貸款分別同比少增881和944億，不過考慮到去年同期基數(shù)偏高，9月企業(yè)貸款并不弱。企業(yè)中長期貸款的絕對值為1.25萬億，處于近年來同期的高位，盡管近期同比表現(xiàn)不及預(yù)期，今年以來企業(yè)中長期貸款總體依然是偏強(qiáng)的，1-9月累計同比多增了3.2萬億，這可能與制造業(yè)投資維持較高的景氣度、以及信貸投放偏向工業(yè)企業(yè)有關(guān)，今年二季度工業(yè)中長期貸款余額占全部中長期貸款的比重提升至13.1%，比去年同期提高了1.9個百分點。企業(yè)短貸新增了5686億，絕對值也為近年同期較高水平。
9月政府債券新增9949億，同比多增4416億，不過專項債發(fā)行進(jìn)度略低于預(yù)期，前9個月專項債累計發(fā)行約3.4萬億，而今年新增額度為3.8萬億，意味著專項債并未如期完成發(fā)行。由于專項債需要有項目相對應(yīng)，項目儲備不足可能導(dǎo)致專項債發(fā)行減速，新增城中村改造用途、盤點額度用于特殊再融資債等可能也影響了相關(guān)進(jìn)度。尚未用完的專項債額度和特殊再融資一般債的發(fā)行意味著四季度政府債券新增規(guī)?？赡芷?，有望對社融形成支撐。
9月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票新增2396億，同比多增2264億，新增規(guī)模和同比表現(xiàn)均偏強(qiáng)，一來去年同期的基數(shù)偏弱，二來隨著經(jīng)濟(jì)邊際向好，企業(yè)開票需求通常有所回升；委托貸款同比大幅少增1300億，這主要是由于去年同期部分政策性金融工具額度以委托貸款的形式投放，導(dǎo)致去年同期基數(shù)偏高；信托貸款同比多增594億。
盡管M2-M1剪刀差有所收窄，但M1同比仍低位下滑，M1同比為2.1%，比上月下降0.1個百分點；M2同比為10.3%，比上月下降0.3個百分點。具體來看，居民存款同比多增1422億，非銀金融機(jī)構(gòu)存款則同比多減3845億，可能與近期居民繼續(xù)贖回理財產(chǎn)品并轉(zhuǎn)為存款有關(guān)；企業(yè)存款同比少增5639億；財政存款同比少減2673億。
總的來看，9月社融總量和結(jié)構(gòu)雙雙改善，支撐因素主要有三方面，一是政府債券加速發(fā)行，考慮到年內(nèi)專項債額度尚未完成、特殊再融資債券正在落地，四季度政府債券有望繼續(xù)支撐社融；二是居民存量房貸利率下調(diào)緩解了提前還貸行為，使得居民端信貸改善，后續(xù)居民中長期貸款的壓力有望進(jìn)一步緩解；三是經(jīng)濟(jì)邊際回暖，實體活躍度提升增加了融資需求。10月13日央行在新聞發(fā)布會上表示，下階段將繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)，考慮到四季度政府債券發(fā)行規(guī)?？赡芷?，年內(nèi)可能再次通過降準(zhǔn)來維持流動性合理充裕。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險；
海外貨幣政策超預(yù)期緊縮的風(fēng)險。
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