>> 東方證券-9月進出口點評：全年出口份額有望實現樂觀情境-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
大小： |
308KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫國翔 |
| 下載權限： |
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研究結論
2023年10月13日海關總署公布進出口數據，1-9月出口同比增長-5.7%（前值-5.6%，按美元計，后同），進口為-7.5%（-7.6%）。
勞動密集型產品出口增速筑底。1-9月服裝、家具、鞋靴、燈具、箱包、玩具合計出口累計同比增速為-9.7%（-9.5%），其中社交出行相關的服裝、鞋靴、箱包出口累計同比分別為-8.8%、-11.5%、6.3%（-8.9%、-11%、8.2%）；地產后周期相關的家具、燈具、家用電器分別為-9%、-5.4%、1.1%（-9.9%、-5.2%、-0.5%），其中家電表現較好（需注意部分家電屬于電氣設備）。
部分優(yōu)勢機電產品出口增速回升。1-9月機電產品出口金額累計同比增速為-3.2%（-3%），占總出口的比重為58.2%（58%）。分項來看：（1）電子設備降幅收窄。9月集成電路、手機、自動數據處理設備出口累計同比分別為-14.1%、-12.5%、-22.8%（-16%、-13.6%、-24.1%）。（2）機械設備維持增長。9月通用機械設備出口累計同比增速為1.4%（1.7%）；汽車（含底盤）、汽車零配件、船舶等維持較高增速，累計同比增速分別為83.9%、9.5%、19.1%（91.2%、9.1%、20.2%）。
對歐、日、韓出口企穩(wěn)。9月對美、歐、東盟、日、韓、俄出口金額累計同比增速為-16.4%、-10.6%、-4.8%、-8.3%、-7.5%、56.9%（-17.4%、-10.5%、-3.6%、-8.6%、-7.8%、63.2%）；出口占比為14.7%、15.3%、15.5%、4.7%、4.5%、3.2%（14.7%、15.3%、15.5%、4.7%、4.5%、3.2%）。
進口分項來看：（1）資源品進口增速較為穩(wěn)定。1-9月煤炭、原油、天然氣進口金額累計同比增速分別為30.5%、-9.6%、-0.9%（35%、-10.7%、-5.8%），其中天然氣回落主要和價格有關；鐵、銅礦砂及其精礦累計同比分別為-2.2%、5.6%（-3.2%、5.6%）（2）滿足國內生產需要的關鍵零部件進口穩(wěn)步增加。據新聞發(fā)布會，電腦的中央處理部件、航空器零部件等進口數量分別增加42.9%、15.9%。
如何理解出口回暖和后續(xù)走勢：（1）直觀的量價分解來看，9月出口持續(xù)向好部分源于出口量上回暖。隨著PPI觸底，各類生產資料價格逐漸回升，出口價格對出口的拖累或進一步減弱。不過出口量上的回暖也值得關注，如果假設9月最后一周國慶中秋假期期間單日工作量權重為當周工作日的70%，那么9月以周頻數據估計的集裝箱環(huán)比約為-0.11%（2015-2019+2021年參考均值為-0.5%，權重80%時約為0.34%），在9月非工作日為2015-2019以及2021年最多的情況下依然好于季節(jié)性。從具體商品來看，家電出口數量和均價同比（價格根據數量和金額倒推）分別為7%和-5.5%（4.9%、-5.2%），手機、箱包、鞋靴也都有類似現象；集成電路則是量價增速均有回升。
?。?）全年出口份額有望實現偏樂觀的預期。9月整體出口上行并不源于基數，但從結構上可以看到9月對歐盟出口翹尾效應回升了7.9個百分點，和對歐盟出口回升8個百分點基本匹配，因此我們大概率可以看到服裝、鞋靴、家具以及各類電子設備等出口優(yōu)勢產品，同時也是傳統出口大項出口同比讀數回暖，這點和8月美國基數變化所導致的結果類似。不過更值得注意的是，與8月不同，9月越南、韓國等鄰國出口增速分別回升12.2和3.9個百分點，中國對日本、韓國、東盟、印度等國出口表現也均遠超翹尾因素，充分說明了中國與鄰國特別是與共建“一帶一路”的國家產業(yè)聯系緊密、貿易合作基礎穩(wěn)固，且從7月最新的中國出口份額數據來看，如果以最近一年同期作為簡單估計值替代受地緣沖突影響而缺失的樣本（如白俄羅斯、以色列、烏克蘭等），則7月中國出口份額較2015-2019年同期平均上升約1.31個百分點（6月為1.24個），延續(xù)回升，考慮到Q3越南勞動密集型產品去庫斜率已明顯放緩，甚至部分勞動密集型行業(yè)同比讀數已經回升，一季度集中釋放訂單導致的需求透支效應已進一步減弱。
風險提示：能源短缺對歐洲進口需求的影響具有不確定性。
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