>> 東方證券-9月PMI點(diǎn)評(píng)：PMI有望繼續(xù)維持在擴(kuò)張區(qū)間-231008
| 上傳日期： |
2023/10/8 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫國(guó)翔 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
事件：2023年9月30日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布最新中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)，9月制造業(yè)PMI指數(shù)錄得50.2%（前值49.7%，后同），非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)錄得51.7%（51%），綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得52%（51.3%）。
產(chǎn)需持續(xù)改善。9月生產(chǎn)、新訂單、新出口訂單PMI分別為52.7%、50.5%、47.8%（51.9%、50.2%、46.7%），均延續(xù)上期回升，其中外需升幅更大。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，石油煤炭及其他燃料加工、汽車、電氣機(jī)械器材等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于53.0%，或說明國(guó)內(nèi)汽車消費(fèi)和對(duì)外家電（電氣設(shè)備）出口仍在持續(xù)向好。此外，目前生產(chǎn)、新訂單和新出口訂單大約在2015-2019年50%、35%、25%（20%、20%、5%）分位數(shù)左右。
內(nèi)需等部分?jǐn)?shù)據(jù)改善主要源于大型企業(yè)。9月大、中、小型企業(yè)PMI分別為51.6%、49.6%、48%（50.8%、49.6%、47.7%）：（1）生產(chǎn)端均有回暖。9月大、中、小型企業(yè)生產(chǎn)PMI分別為54.4%、52.4%、49.6%（53.7%、51.6%、48.6%）。（2）中小企業(yè)仍面臨內(nèi)需不足的問題。大、中、小型企業(yè)新訂單PMI分別為52.7%、49.7%、47.1%（51.6%、50.3%、47.5%），同時(shí)新出口訂單分別為48.6%、47.2%、45.6%（48.6%、43.7%、45.2%）。其中，中、小型企業(yè)新出口訂單PMI回升但新訂單PMI回落（中型企業(yè)新訂單PMI重返枯榮線以下），說明內(nèi)需恢復(fù)仍不均衡。（3）大型企業(yè)拉動(dòng)從業(yè)人員PMI回升。8月從業(yè)人員PMI為48.1%（48%），小幅回升，其中大、中、小型企業(yè)分別為49.4%、47.2%、46.7%（48.9%、47.5%、46.9%）。
企業(yè)采購(gòu)更加活躍。9月生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期PMI小幅降至55.5%（55.6%），基本維持穩(wěn)定，同時(shí)采購(gòu)量PMI回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.7%。庫(kù)存方面，產(chǎn)成品庫(kù)存、原材料庫(kù)存PMI分別為46.7%、48.5%（47.2%、48.4%），分別在2015-2019年40%、75%（60%、70%）。
大宗價(jià)格上漲疊加企業(yè)采購(gòu)量回暖，購(gòu)進(jìn)和出廠價(jià)格PMI剪刀差走闊。9月主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格PMI指數(shù)分別為59.4%、53.5%（56.5%、52%）。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，石油煤炭及其他燃料加工、化學(xué)原料及化學(xué)制品、有色金屬冶煉及壓延加工等上游行業(yè)主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)均處于65.0%及以上高位。
服務(wù)業(yè)景氣度回升。9月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)和新訂單指數(shù)分別為50.9%、47.4%（50.5%、47.4%），前者回升，后者止跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)局，水上運(yùn)輸、郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術(shù)服務(wù)、貨幣金融服務(wù)等行業(yè)（統(tǒng)計(jì)局列舉的行業(yè)多數(shù)和生產(chǎn)相關(guān)）商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間。
建筑業(yè)加速擴(kuò)張。9月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和新訂單為56.2%、50%（53.8%、48.5%），回暖一方面可能與財(cái)政基建相關(guān)支出同比降幅收窄和專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快有關(guān)，相應(yīng)地新訂單指數(shù)也重返枯榮線，另一方面據(jù)統(tǒng)計(jì)局，高溫多雨天氣影響逐漸消退，建筑業(yè)生產(chǎn)施工加快。
隨著一系列宏觀調(diào)控政策不斷落地，產(chǎn)需兩端逐漸回暖，整體上企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)回升向好。不過需要注意的是當(dāng)下需求恢復(fù)仍不均衡，一方面中小企業(yè)仍面臨內(nèi)需不足的問題，另一方面據(jù)統(tǒng)計(jì)局，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料成本高和資金緊張的制造業(yè)企業(yè)占比均比上月上升。展望后續(xù)，PMI有望繼續(xù)維持在擴(kuò)張區(qū)間，商品端外需已經(jīng)度過壓力最大的階段，內(nèi)需近期政策還在落地（新一批稅費(fèi)優(yōu)惠政策延續(xù)、保障性住房有關(guān)稅收優(yōu)惠，等等），景氣度有望持續(xù)回升。此外，近期服務(wù)業(yè)也頗具亮點(diǎn)，交通運(yùn)輸部預(yù)計(jì)，中秋、國(guó)慶假期全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量達(dá)20.5億人次，比2019年同期日均增長(zhǎng)11.5%（勞動(dòng)節(jié)為19.1%）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)加劇，外需回落快于預(yù)期。
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