>> 東方證券-宏觀經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)跟蹤：9月美國(guó)零售銷售緣何超預(yù)期-231019
| 上傳日期： |
2023/10/19 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王仲堯,孫金霞,曹靖楠 |
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研究結(jié)論
2023年10月17日，美國(guó)商務(wù)部普查局發(fā)布9月零售數(shù)據(jù)：美國(guó)9月零售銷售額環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，大幅超出預(yù)期值0.3%，前值從0.6%修正至0.8%；剔除機(jī)動(dòng)車輛及零部件的核心零售銷售環(huán)比上升0.6%，預(yù)期值為0.2%，前值由0.6%上修至0.9%。此外，波動(dòng)較小的零售銷售對(duì)照小組（剔除了食品服務(wù)、天然氣、建筑材料及機(jī)動(dòng)車經(jīng)銷商）環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)0.6%，預(yù)期僅為0.1%，前值由0.1%上修至0.2%。
零售銷售報(bào)告中的數(shù)據(jù)均為名義值，結(jié)合美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的美國(guó)CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，核心商品除食品、能源、二手車的環(huán)比增速自今年二季度以來(lái)在零值上下波動(dòng)，9月負(fù)增0.1%，而名義核心零售銷售額維持較高位的環(huán)比正增，意味著實(shí)際核心零售銷售環(huán)比同樣實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。大超預(yù)期的零售數(shù)據(jù)體現(xiàn)出美國(guó)居民消費(fèi)受到信貸緊縮的影響仍然有限，具有強(qiáng)勁韌性。核心零售額與GDP分項(xiàng)中的消費(fèi)者支出較為接近，預(yù)計(jì)將對(duì)整體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)產(chǎn)生拉動(dòng)作用。
從零售分項(xiàng)來(lái)看，本期數(shù)據(jù)主要拉動(dòng)項(xiàng)包括核心項(xiàng)中的雜貨店零售商和無(wú)店鋪銷售額，較8月份分別增長(zhǎng)3%和1.1%，其中，占到整體零售銷售額15%以上的無(wú)店鋪銷售額自今年4月以來(lái)平均環(huán)比增速高達(dá)1%，同比增速達(dá)8%。此外，環(huán)比正增的分項(xiàng)還包括保健和個(gè)人護(hù)理、日用品商場(chǎng)、食品服務(wù)和飲吧，環(huán)比增速分別為0.8%、0.4%和0.9%，盡管薪資增速三季度以來(lái)出現(xiàn)下滑，但較為緊張的勞動(dòng)力市場(chǎng)一定程度上從總量角度支撐了居民整體消費(fèi)額。
本期數(shù)據(jù)中跌幅最大的是與房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的電子和家用電器店和建筑材料、園林設(shè)備及物料店，較上月下降0.8%和0.2%，家具和家用裝飾銷售額與上月持平。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)于今年上半年出現(xiàn)過(guò)一輪觸底反彈，但其趨勢(shì)未能延續(xù)至第三季度，已開(kāi)工的新建私人住宅數(shù)、新屋銷售、成屋銷售數(shù)近期均呈現(xiàn)拐頭向下的趨勢(shì)，10月NAHB富國(guó)銀行住房市場(chǎng)指數(shù)已回落至40低位，預(yù)計(jì)高利率仍將限制居民的購(gòu)房需求和能力，相關(guān)行業(yè)的零售銷售持續(xù)疲軟。
核心項(xiàng)之外，機(jī)動(dòng)車輛及零部件、加油站本月環(huán)比增速分別為1%和0.9%。美國(guó)汽車行業(yè)仍在從疫情和供應(yīng)鏈短缺影響中持續(xù)反彈，根據(jù)美國(guó)汽車經(jīng)銷商協(xié)會(huì)，美國(guó)9月輕型新車季調(diào)后年化銷量為1570萬(wàn)輛，高于上月的1520萬(wàn)輛，較去年同期增長(zhǎng)14.4%。截止目前，9月開(kāi)始的全美汽車工人聯(lián)合會(huì)罷工尚未顯著影響汽車庫(kù)存及銷量，但不排除后續(xù)罷工規(guī)模擴(kuò)大、持續(xù)時(shí)間延長(zhǎng)的負(fù)面影響，車貸利率居高不下也將抑制后續(xù)零售需求。
數(shù)據(jù)公布后，前期在多位聯(lián)儲(chǔ)官員鴿派言論影響下回落的聯(lián)邦基金期貨隱含的利率反彈，美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持后續(xù)決策高度數(shù)據(jù)依賴的表述，在當(dāng)下名義通脹維持較高位、但就業(yè)和消費(fèi)均未出現(xiàn)明顯降溫的背景下，缺乏結(jié)束加息周期乃至降息的有力依據(jù)，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)仍將維持一定時(shí)間當(dāng)前較高水平的政策利率水平。市場(chǎng)進(jìn)一步提高對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，11月暫停加息的概率仍然較高，但12月和1月的加息概率均顯著上升，分別為35.5%和12.1%，同時(shí)2024年首次25bp的降息時(shí)點(diǎn)預(yù)期也從7月推遲到9月。不過(guò)，如我們?cè)谇捌趫?bào)告中所分析的，受到個(gè)稅延緩到期、學(xué)生貸款恢復(fù)還款、國(guó)會(huì)FY24預(yù)算談判進(jìn)程受阻等因素影響，自23Q4開(kāi)始財(cái)政大概率將出現(xiàn)退坡，疊加就業(yè)市場(chǎng)軟化，薪資增速下行或?qū)⒁种坪诵南M(fèi)增速，預(yù)期Q4開(kāi)始居民消費(fèi)將線性走弱。
風(fēng)險(xiǎn)提示
美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期加息的風(fēng)險(xiǎn)。
通脹反彈的風(fēng)險(xiǎn)。
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