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本周（10/23-27日），上證綜指、滬深300和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.16%、1.48%和1.74%。行業(yè)方面，農(nóng)業(yè)、汽車、醫(yī)藥板塊漲幅較大，通信、煤炭、銀行跌幅較大。滬深300的PE（TTM）為11.1倍，隱含回報(bào)率達(dá)8.98%，市凈率分位數(shù)接近近十年來(lái)負(fù)一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差。北上資金本周繼續(xù)流出4.46億元，持續(xù)流出11周，以買入化工、公用事業(yè)、交運(yùn)為主。
　　9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.9%，連續(xù)兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。三季度工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)7.7%，在連續(xù)五個(gè)季度同比下降后首次由降轉(zhuǎn)增，呈加快回升態(tài)勢(shì)。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)明確。
　　中央財(cái)政將在今年四季度增發(fā)國(guó)債10000億元，主要側(cè)重八大方面：災(zāi)后恢復(fù)重建、重點(diǎn)防洪治理工程、自然災(zāi)害應(yīng)急能力提升工程、其他重點(diǎn)防洪工程、灌區(qū)建設(shè)改造和重點(diǎn)水土流失治理工程、城市排水防澇能力提升行動(dòng)、重點(diǎn)自然災(zāi)害綜合防治體系建設(shè)工程、東北地區(qū)和京津冀受災(zāi)地區(qū)等高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田建設(shè)等，集中于城市管廊、水利等行業(yè)以及東北京津冀地區(qū)。根據(jù)東方宏觀預(yù)測(cè)，1萬(wàn)億國(guó)債中今年和明年擬各安排使用5000億，考慮到今年僅剩兩個(gè)月，對(duì)年內(nèi)基建投資的帶動(dòng)效應(yīng)可能相對(duì)有限，但有望支撐明年基建增速繼續(xù)維持較高水平，同時(shí)避免經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在明年基數(shù)優(yōu)勢(shì)消退的背景下出現(xiàn)較快退坡。
　　對(duì)于A股市場(chǎng)，我們繼續(xù)維持“市場(chǎng)處在筑底過程之中”這一觀點(diǎn)。今年下半年以來(lái)包括發(fā)行特別國(guó)債在內(nèi)的財(cái)政端的增量政策頗多，緩解地方政府債務(wù)壓力的同時(shí)增加了可用財(cái)力。央行繼續(xù)逆周期和跨周期調(diào)節(jié)。這為宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇提供了支持。在活躍證券市場(chǎng)方面，本月以來(lái)基金積極自購(gòu)、上市公司回購(gòu)力度明顯增加。國(guó)內(nèi)積極因素持續(xù)積累，市場(chǎng)底部不斷鞏固。但海外美國(guó)利率上升、戰(zhàn)爭(zhēng)沖擊風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，仍有一定的不確定性。整體來(lái)說，A股市場(chǎng)四季度或?qū)⑼瓿芍祝瑥拈L(zhǎng)期投資角度，應(yīng)積極布局當(dāng)下。繼續(xù)維持低估值和成長(zhǎng)行業(yè)的配置不變：
　　1）高分紅低估值：煤炭、運(yùn)營(yíng)商、銀行、白酒、交運(yùn)、紡服等；
　　2）數(shù)字經(jīng)濟(jì)：算力、數(shù)據(jù)要素、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈等；
　　3）消費(fèi)方面：汽車、醫(yī)藥、家電等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　一、宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；二、疫情存在階段性反彈風(fēng)險(xiǎn)；三、“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策推進(jìn)不及預(yù)期