>> 東方證券-10月美國就業(yè)數(shù)據(jù)點評：就業(yè)繼續(xù)放緩，助推利率下行趨勢-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
大小： |
383KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
王仲堯,孫金霞,曹靖楠 |
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此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
美東時間11月3日周五8:30，美國勞工局發(fā)布10月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)15萬vs預(yù)期18萬，大幅低于預(yù)期，同時將前值33.6萬人下修至29.7萬人；時薪環(huán)比增速0.2%，低于預(yù)期0.3%；失業(yè)率3.9%，高于預(yù)期值3.8%。勞動參與率為62.7%，預(yù)期62.8%。
分行業(yè)來看，仍然依靠服務(wù)業(yè)擴張支撐，商品業(yè)就業(yè)出現(xiàn)萎縮。就業(yè)的擴張仍然來自3個主要行業(yè)：教育醫(yī)療業(yè)、休閑酒店業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)，分別新增8.9萬人、1.9萬人和1.5萬人。信息業(yè)、金融業(yè)、運輸倉儲業(yè)延續(xù)弱勢，就業(yè)人數(shù)分別減少0.9萬人、0.2萬人和1.2萬人。此外，本期數(shù)據(jù)的一大變化是，9月中旬開始的UAW同時針對通用、福特和Stellantis的大規(guī)模罷工影響已反映在就業(yè)數(shù)據(jù)中，制造業(yè)出現(xiàn)較大規(guī)模的就業(yè)萎縮，就業(yè)人數(shù)減少3.5萬人。不過，10月底，UAW已與三大車廠達成勞資協(xié)議，具體內(nèi)容包括漲薪、增加福利等，結(jié)束為期六周的罷工，預(yù)計11月制造業(yè)新增就業(yè)人數(shù)會出現(xiàn)一定修復(fù)。
薪資：我們將總工時和時薪的變化加總作為名義勞動報酬收入的代理指標(biāo)，計算顯示，10月平均時薪同比增速較前值4.3%下降至4.1%，工時總量同比增速由前值1.31%降至0.87%，10月平均周工時和勞動參與率均有所下行，拖累整體勞動報酬增長幅度由9月的5.67%下降至5.01%，工資收入增長趨緩對應(yīng)消費動能弱化，對核心通脹構(gòu)成的壓力減弱。構(gòu)建近期薪資增速的前瞻指標(biāo)空缺率/失業(yè)率，該指標(biāo)領(lǐng)先薪資增速約12個月，處于震蕩下行的趨勢中，隨著空缺率持續(xù)回落，失業(yè)率開始攀升，該指標(biāo)預(yù)計將繼續(xù)下行，意味著薪資增速后續(xù)回落的確定性較強。
本期數(shù)據(jù)總體反映出美國就業(yè)市場已明顯降溫，但勞動力缺口尚未完全修復(fù)。根據(jù)住戶調(diào)查數(shù)據(jù)，10月總勞動力人口小幅下降20萬人，就業(yè)人數(shù)下降34.8萬人，失業(yè)人口上升14.7萬人，導(dǎo)致失業(yè)率略超預(yù)期，從3.8%上升至3.9%，為2022年2月以來的最高水平。另一方面，離職率和職位空缺率處于下行趨勢中，但職位空缺數(shù)10月小幅增加，為955.3萬人；挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員和初次申請失業(yè)金人數(shù)未出現(xiàn)明顯抬升，反映出勞動力需求仍具有韌性，供需結(jié)構(gòu)偏緊。服務(wù)業(yè)擴張仍在一定程度上支撐著美國就業(yè)熱度，盡管在超額儲蓄逐漸消耗完畢、學(xué)生貸款恢復(fù)、假期因素減弱的影響下，休閑娛樂消費有所走弱，休閑酒店業(yè)10月僅新增1.9萬人，大幅低于前值7.4萬人，同日公布的美國ISM服務(wù)業(yè)就業(yè)PMI低于預(yù)期，錄得50.2，顯著低于前值53.4。但總體來看三大服務(wù)業(yè)（教育醫(yī)療業(yè)、休閑酒店業(yè)、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)）合計新增就業(yè)人數(shù)仍維持在12.3萬人的較高位。而服務(wù)業(yè)擴張的驅(qū)動在于疫情期間丟失的勞動人口返崗就業(yè)，并非源于雇傭需求的超額反彈，而主要是供給缺口修復(fù)推動的，與疫情前趨勢相比，服務(wù)業(yè)缺口仍然明顯，因此在雇傭缺口補齊之前，預(yù)計就業(yè)規(guī)模較快擴張、薪資增速持續(xù)下移都會持續(xù)，支撐美國就業(yè)市場韌性。
貨幣政策預(yù)期：非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，當(dāng)日美元和美債收益率下跌，美元指數(shù)收105.021，2年期和10年期美債收益率下行15bp和9bp，收4.839%和4.573%，美股收漲。偏冷的就業(yè)數(shù)據(jù)降低了市場的貨幣政策預(yù)期，12月繼續(xù)加息的概率基本被抹平，根據(jù)CMEFedwatch，目前市場定價12月不加息的概率從80%上升至95.2%。
風(fēng)險提示
疫情對就業(yè)數(shù)據(jù)的擾動持續(xù)性難以預(yù)測。
后續(xù)就業(yè)數(shù)據(jù)非線性變化的可能性。
經(jīng)濟快速衰退對于就業(yè)形成沖擊。
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