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回顧：十四五高景氣預(yù)期驅(qū)動(dòng)軍工行情
　　行情回顧：復(fù)盤2020年以來(lái)的軍工行情，長(zhǎng)期需求釋放疊加“十四五”規(guī)劃是主要驅(qū)動(dòng)要素，盈利改善預(yù)期在軍工行情走勢(shì)中的重要性顯著提升；
　　配置回顧：外資和公募軍工配置處于較高位置；
　　估值回顧：當(dāng)前軍工行業(yè)PE估值處于歷史較低區(qū)間。
　　驅(qū)動(dòng)邏輯：三重邏輯疊加，行業(yè)持續(xù)上行
　　中長(zhǎng)期邏輯歷經(jīng)四個(gè)發(fā)展階段，當(dāng)前為四次換裝沖刺期
　　換裝驅(qū)動(dòng)因素：1）需求端變化：編制擴(kuò)大，需求加速；2）供給端變化：技術(shù)突破，新型號(hào)列裝批產(chǎn)；
　　換裝周期表現(xiàn)：1）產(chǎn)品生產(chǎn)包含爬坡/峰頂/下降三階段；2）第四次大換裝正處于爬坡階段；3）預(yù)計(jì)本輪換裝可以持續(xù)到2027年。
　　短期邏輯：訂單預(yù)期穩(wěn)定兌現(xiàn)，各環(huán)節(jié)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)逐漸穩(wěn)定
　　 1）業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)：訂單持續(xù)兌現(xiàn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng)；2）估值底部：上游元器件及中游增速高點(diǎn)回落，目前估值處于超跌狀態(tài)；下游主機(jī)廠增速上行，估值處于歷史中樞以下。
　　國(guó)改邏輯：擁有優(yōu)質(zhì)體外資產(chǎn)的企業(yè)具有重組預(yù)期，符合條件的優(yōu)質(zhì)企業(yè)繼續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)
　　投資主線：守正出奇抓核心，兩條主線尋標(biāo)的
　　價(jià)值主線：1）主機(jī)廠：未來(lái)有望接力進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段；2）高端材料：高溫合金、隱身材料等，滲透率提升及國(guó)產(chǎn)替代加速；3）連接器：穩(wěn)定高速增長(zhǎng)階段。
　　成長(zhǎng)主線：1）低軌衛(wèi)星：星座建設(shè)加快，應(yīng)用領(lǐng)域拓展；2）精確制導(dǎo)武器：裝備放量帶動(dòng)衛(wèi)導(dǎo)+慣導(dǎo)+T/R組件高增；3）遠(yuǎn)程火箭彈：實(shí)戰(zhàn)化訓(xùn)練+成本低，列裝需求迫切。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：上游原材料價(jià)格波動(dòng)；下游客戶訂單不及預(yù)期；增值稅政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。