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主線1：理性消費(fèi)主義浪潮下，極致的供應(yīng)鏈能力和經(jīng)營效率才是穿越周期的密碼。
　　全球經(jīng)濟(jì)換擋，理性消費(fèi)主義抬頭態(tài)勢逐漸明朗?？v觀西方歷次經(jīng)濟(jì)波動期誕生的折扣零售新物種，貨架上兼具低價(jià)和高質(zhì)量的產(chǎn)品是經(jīng)典折扣零售品牌長盛不衰的魅力來源，但其真正底氣還是在于供應(yīng)鏈和經(jīng)營效率的極致把控，這也是新消費(fèi)環(huán)境對中國零售平臺提出的新要求。
　　國內(nèi)理性消費(fèi)主義崛起，電商邁入存量時代。各方平臺追求平臺價(jià)值最大化，價(jià)格力策略在拉動用戶活躍度上初顯成效，同時聚焦于供給端供應(yīng)鏈迭代和運(yùn)營提效?？春酶髌脚_在商家生態(tài)與平臺效率等中后臺投入，為前臺流量、價(jià)格力和銷售規(guī)模提升積蓄動能。
　　線下零售平臺中，新零售名創(chuàng)優(yōu)品2023年國內(nèi)業(yè)務(wù)明顯復(fù)蘇，其質(zhì)優(yōu)價(jià)廉經(jīng)營哲學(xué)背后同樣是高效的供應(yīng)鏈。商超百貨中奧特萊斯業(yè)態(tài)消費(fèi)升溫，增長持續(xù)領(lǐng)跑。頭部公司布局折扣零售，強(qiáng)化自有供應(yīng)鏈運(yùn)營和管理，力爭做到提供低價(jià)和高質(zhì)的消費(fèi)體驗(yàn)。
　　海外通脹激化全球消費(fèi)者對性價(jià)比商品需求，中國制造業(yè)門類齊全供給充足，商品種類豐富，兼具價(jià)格和品質(zhì)。以拼多多TEMU為代表的中國電商平臺和以名創(chuàng)優(yōu)品為代表的中國零售品牌積極出海，背靠中國供應(yīng)鏈的成本和效率優(yōu)勢，在自身高經(jīng)營效率和國內(nèi)成熟模式輸出雙加持下，取得豐碩成果，在全球競爭中占據(jù)一席之地。
　　推薦：1）電商：拼多多、阿里巴巴、美團(tuán)、京東；2）零售：重慶百貨、天虹股份、王府井、紅旗連鎖、家家悅、永輝超市，建議關(guān)注：名創(chuàng)優(yōu)品
　　主線2：兼具成長與周期屬性，中長期具備品牌升級空間的消費(fèi)品。
　　黃金產(chǎn)品得益于工藝技術(shù)水平迭代升級，以及其貴金屬賦予的投資保值屬性，已成長為中國黃金珠寶核心品類。23年以來消費(fèi)場景修復(fù)+金價(jià)上行刺激黃金消費(fèi)量價(jià)齊升，行業(yè)呈現(xiàn)高景氣度。近期金價(jià)在復(fù)雜外部因素影響下劇烈起伏，但短期波動不改變長期消費(fèi)趨勢。頭部品牌發(fā)力工藝創(chuàng)新及拓展新品，產(chǎn)品溢價(jià)將提振，推薦關(guān)注具備渠道力+品牌力+設(shè)計(jì)研發(fā)不斷提升的頭部企業(yè)。
　　推薦：老鳳祥、周大生，建議關(guān)注：周大福、菜百股份、迪阿股份
　　主線3：看好中國經(jīng)濟(jì)韌性，布局順周期高復(fù)蘇彈性板塊。
　　中國經(jīng)濟(jì)具有強(qiáng)大韌性和潛力，目前國內(nèi)就業(yè)市場企穩(wěn)，看好宏觀經(jīng)濟(jì)政策和穩(wěn)就業(yè)扶持政策相向發(fā)力，行業(yè)實(shí)現(xiàn)觸底回升。我們認(rèn)為目前頭部人服公司業(yè)績估值端均已觸底，且在行業(yè)低景氣度期，頭部公司借助核心優(yōu)勢能獲取更多市場份額，從而在順周期拐點(diǎn)來臨之際實(shí)現(xiàn)業(yè)績估值快速反彈。
　　推薦：北京人力、科銳國際，建議關(guān)注：BOSS直聘、同道獵聘、外服控股、人瑞人才
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，行業(yè)競爭加劇，新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期