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降本增效托底業(yè)績，新能源、新材料轉(zhuǎn)型加速。維持“買入”評(píng)級(jí)
　　公司發(fā)布2023年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入216.5億元，同比-20.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤42.7億元，同比-13.9%；Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.4億元，環(huán)比-11.3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.6億元，環(huán)比-1.9%。前三季度煤炭價(jià)格下滑導(dǎo)致盈利能力減弱，我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57.3/62.7/66.2（前值61.5/66.0/69.3）億元，同比-18.4%/+9.4%/+5.5%；EPS為1.59/1.74/1.83元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為4.6/4.2/4.0倍。公司有合計(jì)1000萬噸在建礦井將于未來投產(chǎn)，煤炭產(chǎn)能仍有增量，同時(shí)鈉離子電池、光伏組件、飛輪儲(chǔ)能及碳纖維等新能源新材料業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，新型26700型鈉離子電池通過產(chǎn)業(yè)測(cè)評(píng)，未來轉(zhuǎn)型大有可為，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　前三季度量價(jià)拖累業(yè)績，Q3降本增效利潤回升
　　前三季量價(jià)齊跌致利潤下降。2023年前三季度公司煤炭產(chǎn)/銷量3488/3160萬噸，同比+1.9%/-10.0%，煤炭綜合售價(jià)/成本607/304元/噸，同比-13.4%/-24.3%，噸毛利303元/噸，同比+1.2%，噸煤盈利能力雖有所提升，但板塊利潤被銷量拖累，實(shí)現(xiàn)板塊毛利95.6億元，同比-8.9%。單季度看，Q3成本大降噸毛利提升，抬升煤炭板塊利潤。Q3煤炭產(chǎn)/銷量1112/1003萬噸，環(huán)比-8.8%/-7.7%，煤炭綜合售價(jià)/成本564/264元/噸，環(huán)比-1.9%/-13.4%，噸毛利300元/噸，環(huán)比+10.9%，雖然煤炭產(chǎn)銷量大減，但由于噸煤利潤提升Q3實(shí)現(xiàn)板塊毛利30億元，環(huán)比+2.4%。
　　鈉離子電池通過測(cè)評(píng)，新能源、新材料轉(zhuǎn)型加速落地
　　鈉離子電池通過測(cè)評(píng)：第二屆鈉離子電池產(chǎn)業(yè)鏈與標(biāo)準(zhǔn)發(fā)展論壇上，全國首批鈉離子電池測(cè)評(píng)通過名單公布，華陽集團(tuán)旗下華鈉芯能所生產(chǎn)的NaCR26700-30ME型鈉離子電池成功通過測(cè)評(píng)，鈉離子電池業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。2022年9月30日公司1GWh鈉離子電芯生產(chǎn)線正式投產(chǎn)，項(xiàng)目包括鈉離子電池（圓柱鋼殼）生產(chǎn)線1條和鈉離子電池（方形鋁殼）生產(chǎn)線1條，兩條生產(chǎn)線產(chǎn)能共計(jì)1GWh/年。2023年2月，公司2萬噸鈉離子電池正極材料和1.2萬噸鈉離子電池負(fù)極材料項(xiàng)目開工奠基，達(dá)產(chǎn)后鈉離子電池規(guī)模達(dá)10GWh。此外1GWh鈉離子Pack電池生產(chǎn)線已建成投產(chǎn)，同時(shí)加緊建設(shè)鈉離子電池+飛輪儲(chǔ)能獨(dú)立共享儲(chǔ)能電站。光伏組件：目前公司4條生產(chǎn)線（2GW）具備生產(chǎn)能力，2022年產(chǎn)量343MW，收入4.9億元。飛輪儲(chǔ)能：年產(chǎn)能達(dá)200臺(tái)套，2022年生產(chǎn)26套，銷售14套。布局碳纖維賽道：2023年1月7日，公司擬設(shè)立合資公司，規(guī)劃推動(dòng)一期200噸/年T1000高性能碳纖維示范研發(fā)項(xiàng)目落地。公司致力于助推新能源、新材料產(chǎn)業(yè)集群化規(guī)?；l(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)下跌超預(yù)期；新建產(chǎn)能不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型進(jìn)度不及預(yù)期。