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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q2以量補(bǔ)價(jià)，降本增效，業(yè)績環(huán)比提升；鈉電步入收獲期；在建礦井貢獻(xiàn)長期成長，
　　煤電聯(lián)營有增量。
　　投資要點(diǎn)：
　　下調(diào)盈利預(yù)測和目標(biāo)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。2023H1實(shí)現(xiàn)營收154.13億元(-18.81%)、歸母凈利30.12億元(-9.38%)，業(yè)績符合預(yù)期?？紤]到Q2以來市場煤價(jià)跌幅較大，下調(diào)公司23~25年EPS至1.54、1.84、1.93（原2.11、2.49、2.56）元，按2023年7倍PE，下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.78元（原11.78元），維持增持評(píng)級(jí)。
　　Q2以量補(bǔ)價(jià)，降本增效，業(yè)績環(huán)比提升。公司Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利12.8億(同比-36.42%，環(huán)比-25.61%)，Q2煤炭板塊實(shí)現(xiàn)毛利29.39億元，環(huán)比下降18.64%：1）2023Q2煤炭產(chǎn)量/銷量為1219/1086萬噸（環(huán)比+5.36%/+1.40%），產(chǎn)銷量環(huán)比略有增長；2）噸煤售價(jià)575元/噸（環(huán)比105元/噸），據(jù)wind，山西陽泉?jiǎng)恿γ篞2均價(jià)較Q1環(huán)比下跌230元/噸，受市場煤價(jià)大幅下跌影響，公司噸煤售價(jià)下跌；3）噸煤成本304元/噸（環(huán)比-38元/噸），公司積極管控成本，降本增效。
　　鈉電步入收獲期。1）7月14日，華鈉芯能成為全國首批鈉離子電池測評(píng)通過單位；2）公司萬噸級(jí)鈉離子電池正負(fù)極材料項(xiàng)目列入山西省2023年“三個(gè)一批”重點(diǎn)工程；3）8月3日，公司在陽泉高新區(qū)智能制造產(chǎn)業(yè)園區(qū)舉行全球首批鈉離子電池電動(dòng)二輪車商業(yè)化應(yīng)用發(fā)布會(huì)。
　　在建礦井貢獻(xiàn)長期成長，煤電聯(lián)營有增量。根據(jù)半年報(bào)披露：1）公司擁有七元和泊里礦（各500萬噸/年）兩座在建礦井，七元礦預(yù)計(jì)于2024 Q3出煤。2）西上莊2660MW煤熱電項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年10月通過試運(yùn)行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌；新能源業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。