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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　降本增效，助力23Q1業(yè)績(jī)同比提升，業(yè)績(jī)符合預(yù)期；鈉電步入收獲期，布局碳纖維業(yè)務(wù)；礦井及火電投產(chǎn)在即，煤電聯(lián)營(yíng)貢獻(xiàn)增量。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，維持增持評(píng)級(jí)。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84億元(-9%)、歸母凈利17.3億元(+33%)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。維持公司2023~2025年3.16、3.74、3.85元的EPS，維持18.96元的目標(biāo)價(jià)和增持評(píng)級(jí)。
　　降本增效，助力23Q1業(yè)績(jī)同比提升。1）公司2022Q1煤炭產(chǎn)量1157萬(wàn)噸同比持平，商品煤銷(xiāo)量1071萬(wàn)噸(-1%)，產(chǎn)銷(xiāo)量整體穩(wěn)定；2）平均噸煤收入680元/噸(-88元)，煤價(jià)下降主因公司長(zhǎng)些比例提升；3）噸煤銷(xiāo)售成本343元/噸，同比大減139元，主因公司降本增效以及22Q1基數(shù)較高，與2022全年的365元/噸相比降幅22元，預(yù)計(jì)2023年全年成本較22年有下降空間。煤炭業(yè)務(wù)23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收73億元(-12%)，毛利36億元(+17%)，毛利率50%(+12PCT)，煤炭貢獻(xiàn)公司主要增量。四項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)4.7億元(+2%)，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比-0.3億元，研發(fā)和管理費(fèi)用+0.4億元。
　　鈉電步入收獲期，布局碳纖維業(yè)務(wù)。據(jù)公司公告：1）截至2023年3月，圓柱Pack整線帶料調(diào)試完成，方形Pack整線安裝完成；2）電芯產(chǎn)線22年9月開(kāi)始帶料調(diào)試，預(yù)計(jì)23年6月出具檢測(cè)報(bào)告；3）正負(fù)極材料方面，22年累計(jì)生產(chǎn)481噸，已為華納芯能、阜陽(yáng)海鈉電芯廠供料。4）公司設(shè)立碳材料公司，持股40%，一期項(xiàng)目為“200噸高性能碳纖維”。
　　礦井及火電投產(chǎn)在即，煤電聯(lián)營(yíng)貢獻(xiàn)增量。七元/泊里礦（均為500萬(wàn)噸/年）預(yù)計(jì)分別于23年8月/24年12月投產(chǎn)。此外，西上莊2*660MW煤熱電項(xiàng)目預(yù)計(jì)2023年9月通過(guò)試運(yùn)行投產(chǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌；新能源業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。