>> 山西證券-華陽股份(600348)2022年業(yè)績同比高增，轉(zhuǎn)型加速-230419
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
胡博，劉貴軍 |
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事件描述
2023年4月15日，華陽股份發(fā)布2022年年報。公司2022年度實現(xiàn)營收350.5億元，同比下降7.86%，歸母凈利70.3億元，同比增長98.95%，扣非歸母凈利73.64億元，同比增長60.74%。
事件點評
盈利高增主因“高煤價+低成本”。2022年公司煤炭板塊實現(xiàn)收入329.45億元，同比下降8.82%，實現(xiàn)毛利160.23億元，同比增長18.84%，毛利率48.64%。產(chǎn)銷方面，2022年公司煤炭產(chǎn)量4523萬噸，同比下降1.89%，銷量4642萬噸，同比下降22.26%。銷量大幅下降主要源于采購集團(tuán)及其子公司煤炭同比減少1119萬噸。煤炭綜合售價709.69元/噸，同比增長17.28%，單位銷售成本364.53元，同比降低3.90%，噸煤毛利345.16元/噸，同比增長52.87%。煤價高位運行，疊加有效成本管控，公司毛利大增。財務(wù)費用及減值損失同比大降增大利潤空間。公司2022年四項費用共計22億元，同比下降12.46%，其中財務(wù)費用4.97億元，同比下降32.79%，主要系利息費用減少所致。資產(chǎn)減值損失0.21億元，同比下降98.22%，主要系上年對部分資源枯竭礦井資產(chǎn)計提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備所致。信用減值損失3.35億元，同比下降34.97%。主要系報告期計提應(yīng)收款項壞賬損失同比減少所致。
四季度業(yè)績穩(wěn)中有進(jìn)，煤炭銷量略有下滑。公司Q4單季度實現(xiàn)收入83.25億元，環(huán)比增長12.56%，實現(xiàn)毛利55.25億元，環(huán)比增長0.31%，毛利率66.37%。Q4單季度公司煤炭產(chǎn)量1101.37萬噸，環(huán)比增長1.26%，煤炭銷量1130.78萬噸，環(huán)比下降0.65%。Q4單季度噸煤售價736.17元/噸，環(huán)比增長8.26%，噸煤成本247.59元/噸，環(huán)比下降33.64%。噸煤毛利488.6元/噸，環(huán)比增長59.18%。
產(chǎn)能核增有序推進(jìn)，未來增量可期。公司積極推進(jìn)先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)，加快建設(shè)七元、泊里兩座500萬噸礦井，榆樹坡500萬噸/年產(chǎn)能核增報告已經(jīng)批復(fù)，平舒公司已取得500萬噸/年采礦許可證和改擴(kuò)建開工報告批復(fù)。2023年公司煤炭計劃產(chǎn)量4610萬噸、銷量4200萬噸。
新能源、新材料齊頭并進(jìn)，轉(zhuǎn)型加速。（1）鈉離子電池：電極材料方面，2022年正、負(fù)極材料累計分別生產(chǎn)296.67噸、184.35噸，產(chǎn)品定向銷售為華鈉芯能及阜陽海鈉年產(chǎn)1GWh鈉離子電芯制造提供原材料，2023年2月，萬噸級鈉離子電池正負(fù)極材料項目開工，總投資約11.4億元，達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)正、負(fù)極材料2萬噸和1.2萬噸；電芯方面，電芯產(chǎn)線于2022年9月帶料調(diào)試，產(chǎn)線流程已經(jīng)調(diào)通，試制電芯已送檢，預(yù)計2023告；Pack線方面，公司建設(shè)年產(chǎn)1GWh鈉離子Pack電池生產(chǎn)線，截止2023年3月，圓柱Pack整線帶料調(diào)試完成，方形Pack整線安裝完成。（2）光伏：2022年7月，4條生產(chǎn)線全部調(diào)試完畢，9月35KV變電站投運，處于產(chǎn)能爬坡階段。2022年全年光伏組件產(chǎn)量完成343 MW，收入完成4.88億元，累計銷量292.11MW。（3）飛輪儲能：2022年生產(chǎn)完成26套，銷售14套。（4）布局碳纖維產(chǎn)業(yè)：規(guī)劃推動一期200噸/年T1000碳纖維示范研發(fā)項目落地。公司積極布局新能源、新材料產(chǎn)業(yè)，推動新能源領(lǐng)域戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展，成長可期。
投資建議
公司煤炭業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績，轉(zhuǎn)型賽道發(fā)展空間廣闊，預(yù)計公司2022-2024年分別實現(xiàn)收入355/361/366億元，歸母凈利分別為71/77/80億元，分別同增0.5%/8.5%/4.8%，對應(yīng)PE 5/5/4X。根據(jù)盈利預(yù)測，預(yù)計公司未來增長平穩(wěn)。給予公司“增持-A”評級。
風(fēng)險提示
煤炭價格大幅下跌，公司新礦投產(chǎn)和產(chǎn)能核增不及預(yù)期，生產(chǎn)事故導(dǎo)致停產(chǎn)，轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，分紅預(yù)案未通過股東大會審議。
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