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事件描述
　　事件內(nèi)容：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告。2023年1-6月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入154.13億元，同比-18.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)30.12億元，同比-9.38%；扣非后歸母凈利潤(rùn)29.92億元，同比-9.48%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流量?jī)纛~30.75億元，同比+2.18%?；久抗墒找?.83元/股，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率11.11%，同比減少5.02個(gè)百分點(diǎn)。其中，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.33億元，同比-27.86%；歸母凈利潤(rùn)12.85億元，同比-36.42%。
　　事件點(diǎn)評(píng)
　　上半年煤價(jià)回調(diào)導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑。公司2022年煤炭板塊營(yíng)收占比94.01%，毛利占比98.49%；2023H1煤炭板塊營(yíng)收占比87.76%，毛利占比仍高達(dá)98.87%，即煤炭板塊是影響公司業(yè)績(jī)主要因素。2023年以來煤炭?jī)r(jià)格向合理價(jià)格回歸，2023Q2秦皇島港動(dòng)力煤長(zhǎng)協(xié)均價(jià)717元/噸，同比-0.32%；陽泉?jiǎng)恿γ篞5500車板價(jià)H1均價(jià)920元/噸，同比-4.24%；陽泉末煤坑口價(jià)H1均價(jià)1101元/噸，同比-9.39%；陽泉無煙中塊H1均價(jià)1746元/噸，同比-2.43%。公司業(yè)績(jī)受煤價(jià)影響有所下滑，與行業(yè)一致，基本符合預(yù)期。公司資產(chǎn)負(fù)債率54.68%，比2022年底降低2.97個(gè)百分點(diǎn)，利息費(fèi)用3.07億元，同比-7.87%，財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)進(jìn)一步減輕。
　　受益于成本同比下降，H1毛利率穩(wěn)定，產(chǎn)能增量空間仍存。2023年1-6月，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)煤炭產(chǎn)量2376萬噸，同比+1.83%，銷售煤炭2157萬噸，同比- 10.92%；噸煤售價(jià)平均627.1元/噸，同比-14.87%，噸煤成本323元/噸，同比-23.8%，噸煤毛利304元/噸，同比+0.7%；煤炭板塊毛利率48.44%，同比下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。Q2以后煤價(jià)下行，公司煤炭銷售1086萬噸，同比-16.0%，環(huán)比+1.4%。噸煤售價(jià)575元/噸，同比-16.8%，環(huán)比-15.4%，毛利率47.13%，有所下降。公司未來煤炭板塊產(chǎn)能增量空間仍存，在建煤礦七元煤礦建設(shè)項(xiàng)目批準(zhǔn)生產(chǎn)規(guī)模500萬噸/年產(chǎn)，服務(wù)年限137年，截止報(bào)告期末已取得大部分相關(guān)手續(xù)，預(yù)計(jì)首采工作面出煤時(shí)間為2024年三季度；泊里煤礦建設(shè)項(xiàng)目批準(zhǔn)生產(chǎn)規(guī)模500萬噸/年產(chǎn)，服務(wù)年限77.6年，也已取得采礦許可證等關(guān)鍵手續(xù)，建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。西上莊2×660MW低熱值煤熱電項(xiàng)目基建已完成投資49.02億元，投產(chǎn)后可與煤炭板塊形成產(chǎn)業(yè)鏈一體化，進(jìn)一步保障煤炭銷售。
　　新能源轉(zhuǎn)型持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)。（1）鈉離子正、負(fù)極材料方面：千噸級(jí)鈉離子電池正負(fù)極材料項(xiàng)目2022年3月底已正式投產(chǎn)，2023年上半年正、負(fù)極材料分別生產(chǎn)193.89噸、182.24噸；收入分別為460.76萬元、141.07萬元；萬噸級(jí)鈉離子電池正負(fù)極材料項(xiàng)目已于2023年2月開工，總投資約11.4億元，達(dá)產(chǎn)后可年產(chǎn)2萬噸鈉離子電池正極材料，1.2萬噸鈉離子電池負(fù)極材料。報(bào)告期內(nèi)，項(xiàng)目實(shí)施主體之一山西華鈉碳能科技有限責(zé)任公司獲中科海鈉增持15%股權(quán)；（2）鈉離子電池電芯項(xiàng)目方面：建成鈉離子電芯生產(chǎn)線2條，自2022年9月23日開始帶料調(diào)試，目前已進(jìn)入商業(yè)化應(yīng)用階段。（3）鈉離子Pack電池生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目：建設(shè)年產(chǎn)1GWh鈉離子Pack電池生產(chǎn)線，配套生產(chǎn)小型動(dòng)力Pack電池和儲(chǔ)能Pack電池模組，圓柱電池已實(shí)現(xiàn)二輪電動(dòng)車商業(yè)化應(yīng)用，方形產(chǎn)線已完成空載運(yùn)行。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.68、1.81和1.86元，對(duì)應(yīng)公司8月23日收盤價(jià)7.60元，2023-2025年P(guān)E分別為4.5\4.2 \4.1，維持“增持-A ”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；煤炭?jī)r(jià)格超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；新能源項(xiàng)目建設(shè)及盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。