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事件：國(guó)家發(fā)改委近日發(fā)布《關(guān)于做好2024年電煤中長(zhǎng)期合同簽訂履約工作的通知》，對(duì)2024年電煤中長(zhǎng)期合同的簽約對(duì)象、簽訂要求、履約監(jiān)管等做出全面指導(dǎo)。
　　方案肯定中長(zhǎng)協(xié)合同“壓艙石”作用，定價(jià)機(jī)制延續(xù)：《通知》首先肯定電煤中長(zhǎng)期合同的重要意義，指出電煤中長(zhǎng)期合同是能源安全保供的“壓艙石”和“穩(wěn)定器”。2024年電煤中長(zhǎng)期合同延續(xù)此前定價(jià)機(jī)制和303號(hào)文，指出以港口價(jià)格計(jì)算的電煤中長(zhǎng)期合同應(yīng)按照“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”價(jià)格機(jī)制簽訂和執(zhí)行，但并未給出明確的基準(zhǔn)價(jià)以及浮動(dòng)價(jià)參考的價(jià)格指標(biāo)。考慮到2021年四季度以來(lái)電煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格始終位于發(fā)改委303號(hào)文規(guī)定的區(qū)間內(nèi)，且波動(dòng)幅度遠(yuǎn)小于現(xiàn)貨價(jià)格，整體價(jià)格中樞保持相對(duì)穩(wěn)定，我們認(rèn)為不排除675元/噸基準(zhǔn)價(jià)將在2024年合同中延續(xù)使用的可能性。
　　七大調(diào)整，需方范圍收窄、簽約彈性增大：1、需求方范圍收窄。2、電廠簽約數(shù)量彈性增加。3、供方簽訂任務(wù)量放寬。4、履約率要求適當(dāng)放寬。5、運(yùn)力得到進(jìn)一步保障。6、煤質(zhì)要求未予明確。7、對(duì)于未按期足額簽約懲戒措施暫未提及。
　　投資建議：綜合上述分析，新一年度的煤炭長(zhǎng)協(xié)方案的靈活性有所增強(qiáng)：一方面對(duì)供方簽約量的限制進(jìn)行適當(dāng)放寬，另一方面對(duì)需方簽約范圍和簽約數(shù)量進(jìn)行彈性調(diào)整。這樣的調(diào)整反映出，在今年以來(lái)國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)供需偏弱、中下游環(huán)節(jié)庫(kù)存高企、煤價(jià)中樞有所下移的背景下，長(zhǎng)協(xié)機(jī)制希望通過給予供需雙方更多的空間來(lái)維持“煤電蹺蹺板”的總體平衡。從企業(yè)基本面看，新一年長(zhǎng)協(xié)價(jià)格大概率較今年變化不大，長(zhǎng)協(xié)占比較高的煤炭企業(yè)盈利情況更為穩(wěn)定。從投資策略看，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)依然處于弱復(fù)蘇的進(jìn)程，高股息策略依然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)之一。因此，應(yīng)當(dāng)考慮長(zhǎng)協(xié)占比較高、盈利較為穩(wěn)定，可以為高股息提供盈利支撐的相關(guān)標(biāo)的。建議關(guān)注長(zhǎng)協(xié)占比較高的【中國(guó)神華】、【陜西煤業(yè)】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基準(zhǔn)價(jià)或浮動(dòng)價(jià)參考的價(jià)格指標(biāo)調(diào)整、實(shí)際簽約量不及預(yù)期、實(shí)際執(zhí)行情況不及預(yù)期、煤炭產(chǎn)能釋放不及預(yù)期、進(jìn)口煤量釋放超預(yù)期