| 上傳日期： |
2023/11/15 |
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| 1368KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉牧野 |
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報告摘要
◆事件:
公司發(fā)布2023年三季度業(yè)績報告,前三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.35億元，同比-29.10%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.17億元，同比+39.5%。單三季度,公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.02億元,同比+55.57%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比+524.32%。
◆第三季度業(yè)績環(huán)比向好，扣非歸母凈利潤同比+719.28%/環(huán)比+22.57%.
公司主要從事電子元器件分銷業(yè)務(wù),目前已具備數(shù)據(jù)存儲器、主控芯片、模組等電子元器件產(chǎn)品提供能力,產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于云計算存儲(數(shù)據(jù)中心服務(wù)器)、手機(jī)、電視、車載產(chǎn)品、智能穿戴、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.35億元，同比-29.10%;實現(xiàn)歸母凈利潤2.17億元，同比+39.5%;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.34億元，同比-14.42%。第三季度，公司實現(xiàn)單季度營業(yè)收入33.02億元，同比+55.57%/環(huán)比+19.44%;實現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比+524.32%/環(huán)比-55.85%，環(huán)比下滑主要系23Q3交易性金融資產(chǎn)等造成了0.32億元損失;實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.64億元，同比+719.28%/環(huán)比+22.57%;第三季度毛利率提升至4.71%,同比+1.58pct/環(huán)比+1.07pct;銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費(fèi)用率分別環(huán)比變動0.02/-0.05/-0.01/1.00pct.
◆致力于電子元器件分銷，具備代理原廠線優(yōu)勢與客戶資源優(yōu)勢。
公司潛心經(jīng)營多年來,已經(jīng)積累了眾多優(yōu)質(zhì)的原廠授權(quán)資質(zhì),先后取得全球前三家全產(chǎn)業(yè)存儲器供應(yīng)商之一的SK海力士、全球著名主控芯片品牌MTK、國內(nèi)存儲控制芯片領(lǐng)域領(lǐng)頭廠商兆易創(chuàng)新的授權(quán)代理權(quán)。代理原廠線優(yōu)勢助力公司及時獲取原廠高品質(zhì)元器件產(chǎn)品、了解優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商新產(chǎn)品、新技術(shù)，打造核心競爭能力。公司精準(zhǔn)結(jié)合原廠產(chǎn)品的性能以及下游客戶終端產(chǎn)品的功能需求，深耕云計算存儲(數(shù)據(jù)中心服務(wù)器)、手機(jī)、電視、車載產(chǎn)品、智能穿戴、物聯(lián)網(wǎng)等下游細(xì)分領(lǐng)域,實現(xiàn)對阿里巴巴、中霸集團(tuán)、字節(jié)跳動、華勤通訊、超聚變等互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)商和國內(nèi)大型ODM企業(yè)的覆蓋,具有較強(qiáng)的市場開拓能力與領(lǐng)先的客戶優(yōu)勢。根據(jù)行業(yè)權(quán)威媒體《國際電子商情》公布的2022年度的“電子元器件分銷商營收排名”，公司以137.72億元的年營收名列中國本土第4,全球第22名。
◆公司以存儲器為分銷業(yè)務(wù)核心產(chǎn)品,有望受益于存儲市場復(fù)蘇及HBM等新興產(chǎn)品需求迸發(fā)。
公司分銷業(yè)務(wù)以存儲器為核心產(chǎn)品，占分銷業(yè)務(wù)收入的比重超過70%。伴隨原廠積極減產(chǎn)控制供應(yīng)，近期存儲市場供需狀況得以明顯改善，多品類存儲器價格企穩(wěn)甚至反彈,中長期的漲價趨勢已經(jīng)確立。隨著存儲器產(chǎn)品價格上漲，公司的盈利能力有望提升。此外,在人工智能浪潮下，算力與存力發(fā)展相輔相成，高性能計算驅(qū)動HBM需求進(jìn)發(fā)。根據(jù)TrendForce,預(yù)計2023年全球HBM需求量將年增近六成至2.9億GB,2024年將再成長三成。同時，據(jù)SemiAnalysis, HBM價值量顯著高于標(biāo)準(zhǔn)DRAM,價格約是標(biāo)準(zhǔn)DRAM的5倍。公司深度合作伙伴SK海力士2022年HBM市占率為50%位列第- -,包括英偉達(dá)、AMD.微軟、亞馬遜在內(nèi)的全球科技巨頭,已相繼向SK海力士申請HBM3E樣本公司作為SK海力士分銷商之一具有HBM代理資質(zhì)，有望受益于HBM量價齊升的發(fā)展契機(jī)。
◆公司聯(lián)合SK海力士、大普微等共同設(shè)立海普存儲,加速推進(jìn)我國企業(yè)級存儲國產(chǎn)替代進(jìn)程。
2023年5月,公司與國產(chǎn)企業(yè)級SSD主控芯片廠商深圳大普微電子科技有限公司、由SK海力士(無錫)投資有限公司擔(dān)任大股東的江蘇走泉君海榮芯投資合伙企業(yè)(有限合伙)等共同發(fā)起設(shè)立深圳市海普存儲科技有限公司(以下簡稱“海普存儲"),其中公司以貨幣資金出資3500萬元，占注冊資本的35%。海普存儲專注于企業(yè)級存儲產(chǎn)品，目前已經(jīng)推出基于國產(chǎn)主控芯片的企業(yè)級PCle 4.0 NVMe SSD和RDIMM產(chǎn)品，正在按照計劃進(jìn)行驗證:工作。在數(shù)字經(jīng)濟(jì)的時代背景下，國家對數(shù)據(jù)安全自主可控的重視程度日益增加。公司控股子公司海普存儲將通過整合全球業(yè)內(nèi)頂級資源，設(shè)計搭載國產(chǎn)主控芯片和國產(chǎn)固件的企業(yè)級SSD并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，有望打破我國企業(yè)級SSD市場國產(chǎn)化率低、長期被國際廠商壟斷的格局，加速推進(jìn)我國企業(yè)級SSD國產(chǎn)替代進(jìn)程。
◆投資建議:
我們預(yù)測2023-2025年營收為135.17/148.54166.14億元，歸母凈利潤為3.40/3.78/4.29億元，對應(yīng)EPS 0.74/0.83/0.94元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為45/41/36倍，首次覆蓋給予“買入”評級。
◆風(fēng)險提示:
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、終端需求不及預(yù)期風(fēng)險、供應(yīng)商依賴風(fēng)險等。
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