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一、油價(jià)高位震蕩，上游維持高景氣
　　預(yù)計(jì)2024年Brent油價(jià)中樞維持在80-90美元/桶的較高水平。需求端，國(guó)際主流機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)明年原油需求增長(zhǎng)將有所放緩。供給端，OPEC+有望維持減產(chǎn)政策，對(duì)油價(jià)形成底部支撐；美國(guó)頁(yè)巖油資本開(kāi)支放緩，產(chǎn)量增長(zhǎng)有限；俄羅斯受西方制裁，上游資本開(kāi)支下降，中長(zhǎng)期原油產(chǎn)量有望下降。短期考慮巴以沖突帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已有所回調(diào)，長(zhǎng)期油價(jià)的變化更多取決于邊際供給的變化，考慮OPEC+的財(cái)政平衡成本，我們判斷油價(jià)仍將處于高位震蕩的走勢(shì)，因此上游板塊預(yù)期將維持高景氣。
　　二、海外氣價(jià)中長(zhǎng)期有望下跌，國(guó)內(nèi)天然氣均衡發(fā)展
　　全球天然氣快速發(fā)展期即將結(jié)束，未來(lái)天然氣需求增長(zhǎng)主要依靠中國(guó)以及其他新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體未來(lái)需求將有所下滑。2025年以后，國(guó)際LNG出口終端開(kāi)始進(jìn)入新一輪投產(chǎn)期，疊加當(dāng)前天然氣庫(kù)存高位，海外氣價(jià)有望進(jìn)入下行周期。國(guó)內(nèi)天然氣行業(yè)格局呈現(xiàn)均衡發(fā)展的局面，天然氣價(jià)格預(yù)期維持在合理區(qū)間，但是隨著順價(jià)機(jī)制的不斷推動(dòng)，預(yù)期上游供應(yīng)商的利潤(rùn)水平有望實(shí)現(xiàn)更好的提升。
　　三、全球油服市場(chǎng)持續(xù)回暖，國(guó)內(nèi)增儲(chǔ)上產(chǎn)下資本開(kāi)支有望提升
　　全球油氣資本開(kāi)支從2022年開(kāi)始恢復(fù)增長(zhǎng)，但是遠(yuǎn)未達(dá)到疫情前水平，預(yù)期油價(jià)高位震蕩下，全球油氣資本開(kāi)支仍有望持續(xù)上行。判斷油服景氣的主要指標(biāo)鉆井日費(fèi)和使用率在2023年均有顯著回暖，預(yù)期2024年油服板塊有望實(shí)現(xiàn)更高的價(jià)格彈性。國(guó)內(nèi)在增儲(chǔ)上產(chǎn)要求下，上游資本開(kāi)支持續(xù)增長(zhǎng)，中海油在三季報(bào)中提升全年資本開(kāi)支預(yù)算，預(yù)期海油產(chǎn)業(yè)鏈將持續(xù)受益。
　　四、煉化靜待需求復(fù)蘇，滌綸長(zhǎng)絲格局有望反轉(zhuǎn)
　　目前煉化新增產(chǎn)能基本進(jìn)入尾聲，剩余項(xiàng)目主要集中于2024-2025年投放，因此預(yù)計(jì)未來(lái)兩年煉化盈利仍然維持低位。但是隨著供給收縮，預(yù)期全球成品油有望維持較高盈利能力，因此具備出口配額的煉化企業(yè)有望受益。PX-PTA-滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能投放進(jìn)入尾聲，供需格局未來(lái)有望逐步好轉(zhuǎn)，其中滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)能投放基本結(jié)束，預(yù)期明年盈利中樞將有所提升。
　　五、投資分析意見(jiàn)：
　　我們認(rèn)為未來(lái)石油石化行業(yè)整體的發(fā)展趨勢(shì)和投資方向?yàn)椋荷嫌慰碧介_(kāi)發(fā)板塊維持高景氣，資本開(kāi)支有望提升，重點(diǎn)推薦油服產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)質(zhì)公司【中海油服】、【海油工程】，而油公司隨著產(chǎn)量提升、經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升，業(yè)績(jī)?nèi)杂刑嵘臻g，重點(diǎn)推薦股息率較高的【中國(guó)海油】、【中國(guó)石油】；中游煉化板塊隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而不斷修復(fù)，推薦大煉化優(yōu)質(zhì)公司【恒力石化】【榮盛石化】【東方盛虹】；下游聚酯板塊供需格局有望反轉(zhuǎn)，重點(diǎn)推薦滌綸長(zhǎng)絲優(yōu)質(zhì)公司【桐昆股份】；以及油價(jià)高位震蕩下，看好輕烴替代路線盈利的提升，重點(diǎn)推薦【衛(wèi)星化學(xué)】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下跌或上漲的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)；全球需求及經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。