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基金三季報(bào)透露的七大看點(diǎn)
　　看點(diǎn)1：基金總持股市值縮水至5.39萬(wàn)億元，縮水規(guī)模與外資降幅相當(dāng)。話語(yǔ)權(quán)看，公募基金定價(jià)權(quán)連續(xù)三個(gè)季度下行至目前的7.74%，而融資余額逆勢(shì)上行，是三季度A股較為重要的“活水”。
　　看點(diǎn)2：動(dòng)態(tài)來(lái)看，主動(dòng)型權(quán)益基金A股倉(cāng)位穩(wěn)中有升，港股加倉(cāng)更顯著。
　　看點(diǎn)3：從大類行業(yè)來(lái)看，TMT和金融行業(yè)相較于Q1加倉(cāng)，周期和消費(fèi)則配置比例下降。
　　看點(diǎn)4：上游資源板塊方面，受地緣沖突影響，石油石化、煤炭配置比例繼續(xù)提升；工業(yè)金屬和貴金屬加倉(cāng)、能源金屬配置比例降至19年以來(lái)低位。
　　看點(diǎn)5：中游材料&制造板塊分化，材料方面，普鋼和水泥配置比例提升較大；制造方面，機(jī)械、軍工、環(huán)保行業(yè)加倉(cāng)。新興產(chǎn)業(yè)方面，結(jié)構(gòu)分化，賽道股中光伏設(shè)備、電池環(huán)節(jié)下降較多，均已降至前期高點(diǎn)的一半水平，而整車加倉(cāng)較為明顯，回升至高位。
　　看點(diǎn)6：下游消費(fèi)板塊方面，商品類加倉(cāng)明顯，服務(wù)類表現(xiàn)平淡。消費(fèi)類主要貢獻(xiàn)來(lái)自于醫(yī)藥多個(gè)細(xì)分行業(yè)的持續(xù)觸底加倉(cāng)以及受益于外銷增速回升的白電、紡織服裝等行業(yè)的配置比例提升，白酒相較于Q1配置比例下行。
　　看點(diǎn)7：TMT板塊方面，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化，通信、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、游戲是配置比例提升的主要貢獻(xiàn)力量，尤其是半導(dǎo)體的配置比例持續(xù)刷新近5年的高位，通信、游戲則是自低位回升。
　　復(fù)盤：以史為鑒，四季度機(jī)構(gòu)加倉(cāng)方向幾何？
　　一般而言，基金四季度的調(diào)倉(cāng)主要是基于對(duì)年底排名以及次年收益情況的綜合考量。從近5年機(jī)構(gòu)的表現(xiàn)來(lái)看，整體分類三類：
　　一是，“落袋為安”型，通常為當(dāng)年有正收益，故對(duì)前三季度漲幅明顯的板塊獲利了結(jié)，并在四季度加倉(cāng)相對(duì)穩(wěn)健或符合美林時(shí)鐘資產(chǎn)配置的板塊，如2019、2020、2021年；二是，“放手一搏”型，通常為全年表現(xiàn)不佳，故在年底排名前提前布局有困境反轉(zhuǎn)預(yù)期或有較高賠率的板塊，如2022年；三是，“追求確定”型，在短期增長(zhǎng)和長(zhǎng)期大國(guó)博弈的悲觀預(yù)期下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好極低，故四季度重點(diǎn)布局業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期較好的板塊，追求增長(zhǎng)的確定性，如2018年。
　　從近5年的基金四季度調(diào)倉(cāng)結(jié)果上看取得了不錯(cuò)的效果，加倉(cāng)前20%的行業(yè)相較于減倉(cāng)前20%的行業(yè)有比較顯著的相對(duì)收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　基金三季報(bào)僅披露重倉(cāng)股、基金統(tǒng)計(jì)口徑誤差、基金統(tǒng)計(jì)樣本局限性。